英镑、日元和欧元的国际化历程

2013-12-12 02:02:35

来源: 时代周报

本报记者张子宇实习生汪刘

美元地位出现一丝格动，给了后来者分庭抗礼的机会，这与美元取代英镑的过程类似。

所谓国际货币，根据教科书上的定义是指被世界各国广泛地用于国与国之间商品贸易资金融通直接投资和储藏手段的货币，也就是能够在国际流通领域执行计算单位交换媒介支付手段价值储藏职能的货币。所谓的货币国际化是指一个国家的货币不仅在国内流通领域执行货币的职能，而且在国际流通领域执行货币的职能，也就是在国际贸易国际金融直接投资国际储备中被广泛使用。

目前一般公认的国际货币有美元、欧元和日元（英镑），它们也往往被称为“G3”货币。其中英镑是美元之前的世界货币。而随着牙买加体系取代布雷顿森林体系，除了美元以外的其他货币也有可能成为国际货币，这也给日元和欧元带来机遇。

英镑的惯性优势

尽管英国现在的经济实力早已今非昔比，但没有人会忽略英镑作为国际货币的地位。英镑成为主要的国际货币主要是依靠曾经世界第一的经济实力和世界最完善的金融体系。进入20世纪以后，虽然英国经济被美国经济超越，但是国际货币的惯性运行使英镑在此后依然长期保持着国际货币的地位。

在18世纪，依赖工业革命英国建立起强大的工业体系。由于英国在工业制品的生产中具有明显的优势，英国政府努力推动自由贸易，英国从世界各国进口原材料，向世界各国出口工业制品，获取了巨大的贸易利益。而同时英国企业大规模向海外直接投资，以控制外国的原材料供给和工业制品的市场。

而到了19世纪，各国家相继采用了金本位制度，在各国货币可以兑换黄金的条件下，人们在国际贸易等国际经济活动中不仅可以直接用黄金进行交易，也可以用大家普遍认可的货币来进行交易。由于当时英国是世界上经济最强大的国家，基于对英国经济的信任以及对英镑兑换黄金的信任，各国都愿意持有英镑并用英镑进行国际结算。显然，如果各国持有黄金并用于国际结算，不仅要支付黄金的保管费用，而且还要支付较高的结算成本但是，如果各国在伦敦开设英镑账户并通过伦敦银行进行国际结算，不仅可以得到利息收益，而且只需要支付较低的结算成本。

这样，英国成为了不可比拟的经济大国、贸易大国、金融大国和投资大国。在这样的情况下，英国的主权货币英镑变成为了国际货币。这种国际化和美元具有相似的特点，英镑和美元都是以英国和美国具有世界第一的经济实力，压倒性的对外经济规模而成为了不同时期主要的国际货币。然而不同的是，英国通过建立完善的金融体系和提供良好的金融服务加快了英镑国际化的进程，而美国则通过建立以美元为核心的国际货币制度加快了美元国际化的进程。

在英镑主导权让位于美元之后，长期形成了美元独大的局面，直到日本经济的崛起。1964年，日本成为国际货币基金组织第八条款国，开始承担日元自由兑换的义务，使在国际商品和外汇交易中使用日元成为可能，然而在这一时期，如何避免日元升值，扩大对外贸易规模才是日本政府政策的核心考量，日元是否国际化并不是日本政府的中心议题。

与日本经济地位不相符的日元

在日本的泡沫经济进入高潮的1980年代，日元的国际化进程突然加速。1980年，日本颁布了新的《外汇法》，把过去对资本交易的“原则上禁止”改为“原则上自由”，取消了本国居民向国外提供日元贷款和外汇不能自由兑换成日元的限制。1984年 “日元—美元委员会”和日本大藏省发表公告，对外汇交易的两个规则作了修订，第一个修订的是外币期货交易中的实际需求原则，即任何人都可以进行外汇期货交易，不受任何实体贸易的限制，第二个修订的是，外币换为日元原则即企业可以自由将外币换成日元，也可以将在欧洲日元市场上筹集的资本全部带回日本。

此外日本政府又在东京创设离岸金融市场，宣布开放境外金融市场，取消外资流出的限制同时提高对外资流入的限额，这些改革举措为日元在国际市场上的自由兑换和流通创造了条件，有力地推动了日元的国际化。

尽管日元在市场驱动和政府推动下走向国际化，但日元国际化程度并不高，日元远没有取得与日本经济相应的地位。到20世纪90年代末，以日元计价的日本出口贸易所占的比例约为36%，以日元计价的日本进口贸易所占的比例为25%，以日元计价的国际债券发行量所占的比例为4.5%，日本银行以日元计价的贷款所占的比例不到20%。

以最有代表性的世界各国外汇储备的构成来说，20世纪70年代以来，日元储备在世界各国外汇储备中所占的比例从相对数来说仅次于美元和马克居世界第三，但从绝对数来看只有8%左右。到2010年，在世界各国的外汇储备中，美元占61.5%，欧元占26.2%，英镑占4.0%，日元只占3.8%，这就是说，日元所占的比例还不如国内生产总值只有日本50%的英国的英镑。

鉴于日美关系较为特殊，在日元国际的问题上，日本始终受制于美国。由于日本大的出口严重依赖美国，导致日本无法承担美国经济衰退给日本带来的损失，另外金融自由化以后日本对美证券投资逐步扩大，一旦美国证券价格暴跌，日本投资者特别是日本政府就要遭受极大的损失，这样导致了日美经济成了“被捆绑关系”。为了减缓美国经济的衰退，日本经常被迫采取对美协调、合作的政策。

国际化与区域化

以日元相比，欧元拥有更大的自主权，而与英镑相比欧元区则有更庞大的经济量和市场容量。

在经历诞生初期3年的不稳定波动后，欧元进入快速平稳增长期，欧元与美元间地位差距几乎一直呈快速缩小趋势。美元地位自9·11事件后开始逐渐下滑，而欧元的储备货币计价货币投融资货币地位均不断提高，它们共同导致了两者国际地位不断缩小。

但是这种进程被欧洲金融危机所打破，美元和欧元的国际地位差距略微扩大，跨境外币资产和负债头寸中欧元份额均略有下降，而美元份额总体呈上升趋势，这和非美国银行（尤其是欧洲银行）对美元的融资需求急剧增加有关。由于欧洲银行的跨境负债头寸相当大比例都是美元资产，当美元供给减少而需求增加时，会产生巨大的美元融资需求缺口，这些都间接提高了美元的地位。

而同时，受到欧元的成功的启发，日元的国际化方向也发生变化。1999年日本大藏省设立了专门研讨日元国际化政策的“日元国际化推进研究会”，该研究会明确提出应将东亚自由贸易区的建设和日元国际化问题紧密结合，推进与亚洲各国之间货币、金融领域的协作。

2000年，东盟10国与中日韩3国财政部长在泰国清迈举行会议，就东亚地区的货币金融合作，特别是在东盟10国与中日韩3国合作的机制下建立双边货币互换机制达成了共识，而后中日韩三国开始进行一系列的货币互换活动，这标志着日元的亚洲化成为日元国际化的重要方向。然而，这种国际化依然受到日本经济地位下降、美日关系、东亚局势变化等的影响，在短期内，日元的国际化难以产生突破。