中体产业运作频出疑问手

2013-01-24 00:59:45

来源: 时代周报

1月15日国家财政部正式将网络彩票销售合法化，让去年新近进入彩票业务领域的中体产业借此利好连续两日涨停。然而一位中体产业前任高管在接受本报记者采访时却对公司近期以及今后的发

本报记者高菁阳发自广州

继1月5日中体产业集团股份有限公司（下称“中体产业”）发布公告：拟在扬州新城西区投资30亿元建设“中体城”项目之后，1月16日公司再发公告称，其控股子公司大连乐百年置业有限公司向银行申请开发贷款2亿元。一方面其当下最倚重的子公司正需贷款融资，另一方面却要豪掷巨资开发新项目，中体产业近期的动作着实让人摸不清路数。

1月15日国家财政部正式将网络彩票销售合法化，让去年新近进入彩票业务领域的中体产业借此利好连续两日涨停。然而一位中体产业前任高管在接受本报记者采访时却对公司近期以及今后的发展忧心忡忡：“不能再这样搞下去了。”

“体制性”组装上市

中体产业是国家体育总局控股的惟一一家上市公司，目前体育总局持有超过20%的股份，市值超过10个亿。

中体产业于1998年2月在沪市登陆，当时上市并不需要符合当下“股份制公司”、“3年连续经营记录”等条件。凭借当时的特殊背景，中体产业直接通过市场募集而成立。

当时担任中体产业上市财务顾问的万盟投资管理有限公司（即现在的万盟并购集团）创始人王世渝在接受本报记者采访时表示，“那个时候上市都是靠指标，国家体委也获得了一个上市指标。”

1997年，国家体委（即国家体育总局前身）下属的体育基金管理中心（投资1.85亿元，占比42.7%）、中华全国体育基金会（投资1100万元，占比3.97%）、体育彩票管理中心（投资1100万元，占比3.97%）、体育器材装备中心（投资100万元，占比0.36%）与沈阳市房产实业公司（投资6646万元，持股24%）共同发起组建中体产业。

中体产业以体育产业名义上市，但上述资产似乎与体育并无多大关系。当时的招股说明书显示，中体产业的三个募投项目均属体育产业：2.3亿元投建中体健身广场系列项目；3858万元承办商业性体育比赛；3000万元引进“中空吹塑座椅”生产线。

据早期年报显示，至2000年，仅有的西安健身广场建成后，公司承诺投建的太原中体健身广场“由于种种客观因素，进展缓慢”而改变了投资方向，最终健身广场项目被彻底搁置。

而体育赛事项目也因“条件发生了变化”而改投1600万元与中国教育电视台合作组建中体影视公司，主要从事体育比赛的播放，然而其对足球联赛的转播又因广电总局的反对而流产；于是中体产业转移投资成立体育传媒公司，最终又因政策等原因未能按计划开展。

至于“中空吹塑座椅”生产线，“在公司上市之初带来过一定收益，但因改革深化、市场竞争加剧，发展后期业务逐年萎缩，目前无法统计具体收益。”中体产业证券代表许宁宁对本报记者说。

王世渝对本报记者表示，“当时上市的意图是想要专注发展体育产业的，但是上市后经营者觉得体育项目的盈利能力比较差，所以后来把体育、奥林匹克、房地产结合起来，做了体育地产的概念。”

许宁宁亦对本报记者解释道，“这种转变有对业绩要求和利润增长上的考虑。承办体育赛事具有较大的不确定性，健身广场项目需要投入大量的资金，为了减少一些不确定因素对公司的影响、提供稳定的利润增长点，公司更改了资金的投向。”

1998年中体产业上市募集的2.5亿元资金几乎全军覆没之后，将仅剩的5000万元全部投进了方兴未艾的房地产市场。

资产运营下坡路

1999年，中体产业联合广东金业集团共同开发广州奥林匹克花园，这一项目大获成功，当年实现利润近5000万元。

2000年9月，中体产业成功配股，募集资金2.62亿元。中体产业用这笔资金相继在上海、广州、北京等地开发建设奥林匹克花园房产项目。

“转向房地产还是利益上的驱动。主要还是考虑到市场和盈利，而且以国家体委和体育的名义到各地去拿土地也比较便宜，赚钱比较容易。”王世渝对本报记者表示，早期都是这样依靠自身身份地位的便利。在1999-2008年近十年间，中体产业共计开发了56个奥林匹克花园小区。

然而奥运过后，中体产业开始走下坡路，2008年至今只开发了5个奥林匹克花园项目，而同期开始进行的项目资产变卖，使其目前旗下仅有沈阳和大连的项目在开发销售，其中70%多的收入来自沈阳，而大连项目尚需2亿贷款。

“衰退的重要原因在于，毕竟它的大股东是政府机构，以国有体制去管理一家房地产上市公司，在市场化进程中这种体制持续太久就不行。”王世渝对本报记者说，“房地产行业市场化程度高，竞争很激烈，落后的体制怎能适应？”

中体产业一直冠有“体育总局养老院”的称号，从魏纪中、王俊生到谢亚龙、刘军，历任董事长均由体育总局官员担任，年薪超过100万。

曾涉贪腐案被调查的谢亚龙在2009年上任后，中体产业业绩开始出现负增长，当年仅有5097.69万元净利润，同比下降74.18%；而同期的对外担保额则大幅升至1.6亿元，相当于净利润的3倍。

此外，谢亚龙在任时许多项目都无果而终。2009年3月，中体产业联合万通地产合作开发三亚奥林匹克国际村，据称可以用60万元/亩的低价获得2200亩土地，但该项目土地至今尚未落实。

2010年9月，谢亚龙落马后，时任中体产业副董事长兼总裁的刘军继任。刘军曾任国家体育总局办公厅调研员、对外联络司处长、北京奥组委市场开发部副部长等职。曾有媒体报道，“刘军在体育总局人脉关系不错，可能为中体产业撬动更多‘隐性资源’。”

然而，此后中体产业却要为了维持业绩而变卖旗下项目资产。2010年6月，中体产业将旗下上海康都置业有限公司100%股权出售，所得盈利2.2亿超过了当期利润，是报告期内业绩增长的主要原因。2010年12月，公司以3100万元的价格将所持九江中体置业有限公司50%股权转让，由此确认2.02亿元收益占公司总利润的103.64%，若扣除此项收益，其全年净利润为-1585万元。2012年以来，中体产业还转让了惠州、天津奥林匹克花园资产，总计可获3000多万元的收益。

一位中体产业前任高管对本报记者表示，“现在中体的奥林匹克花园项目也不开发了，就不断地在卖，来冲利润，表面上当时是有盈利了，但实际上它的总资产降低了许多。领导不顾企业的长期利益，就是来当个官位，捞钱走人。现在的利润全都是卖原有资产卖来的，不卖资产没准儿去年就ST了。”

“中体近几年的衰败是国有上市公司本身的弊病，它并不是按照市场和经济规律办事，太像行政机构，换一个领导就换一套思路，这两年经常在弄一些根本不可能的东西。”上述高管对本报记者说。

上述中体产业前任高管对本报记者表示，“这个担保，光利息就16.5%，每年就是一个多亿，当时大股东体育基金中心就不同意，董事会几个领导也有因反对这个项目而被辞职或者免职的，因为他们知道以后肯定会出事。”但许宁宁对本报记者表示，该公司及旗下项目“目前一切正常”。

不过，中体产业近期的确人事动荡不断。2011年以来，主管中体健身的副总裁万丽华、主管奥林匹克花园项目的副总裁陈顺、主管体育竞赛的副总裁王奇相继离职，董事会秘书也更换了人选。

而在业绩上，2012年上半年，公司房地产业务收入4.93亿元，利润率30%，同比减少16.12%；体育赛事收入仅为334.78万元，利润率-345.63%；健身服务类收入1675.85万元，利润率-6.23%。

今年伊始，中体产业公告称，拟在董事长刘军的家乡扬州投资建设“中体城”项目，投资规模总计30亿元。“现在这个项目还没有明确是怎样的投向和合作方式，目前仅签署了合作框架协议，具体开发事宜有待协商，收益前景还无法预计。”许宁宁对本报记者说。

前述高管则对本报记者表示，“这个项目到现在只是一个意向，我觉得是不可能成的，资金根本就没有，账上有4亿多资金，真让他拿4000万都拿不出来，而且土地还没拿到，公告就出来了，我觉得特别像忽悠。”

2012年三季报显示，中体产业的货币资金为4.39亿元，同比减少42%，但预付账款却增加了48%，达到8885.67万元。此前有媒体报道称，公司曾透露“不排除未来采取贷款或定增的方式进行融资”，但许宁宁向记者否认了这种说法。

赌注体彩或涉利益输送

2000年底，中体产业就有计划以8000万元拿下山西、新疆等西北五省的体育彩票销售业务，但据当时媒体报道，因国家体育总局体彩中心主任易人而使该项目胎死腹中。

十几年过去，中体产业旧事重提，其于2012年7月公告称，公司出资9000万元收购北京英特达系统技术有限公司（下称“英特达”）45%的股份，随之进入体育彩票终端机销售及即开型体育彩票代销业务。

华泰证券首席分析师刘英对本报记者表示，“中体既是国企又是事业单位，什么时候进入就是跟决策有关吧，而且现在的市场环境跟2000年肯定不一样，牌照资源是非常好的，彩票业务可以作为一个稳定的收入来源。”

收购完成2个月后，国家体育总局体育彩票管理中心的官方信息平台中国竞彩网（下称“中竞彩”）即获得网络彩票牌照试点资格。“体育彩票行业是一个政策性非常强的行业领域，只有抓住有利时机，才有可能获得较为理想的收益。”许宁宁对本报记者表示。

而彩票行业资深专家苏葭则对本报记者表示：“中体产业本来就是体育总局和体彩中心旗下的企业，本身有非常好的资源，如果他自己想好好做的话根本不用收购别的公司，现在这个时候收购可能有意把中竞彩的牌照给英特达来用，以这种腾挪、整合的手法进入不是件难事。”

资料显示，英特达注册资金6000万，总资产1.29亿元，总负债6647万元，归属于母公司的权益6361万元；英特达此次估价2.01亿，按收益法计算，评估增值1.38亿元，增幅高达213%，而中体产业9000万收购价中的增值部分高达6000余万元。

蹊跷的是，2011年英特达实现净利润1014.18万元，而收购前（以截至2012年4月计算）实现净利444.85万元，净利率在四个月内由7.66%奇迹般飙升至25.46%。

上述中体产业前任高管对本报记者表示，“我认为中体在这项业务上没什么收益，我们董事监事基本都是投反对票的，可是领导‘一言堂’。英特达就一个卖彩票终端机的，注册资金才6000万，每年净利润也就1000多万，怎么就评估成了2亿多，中体收购45%就花了9000万，说好听点就是上当了，说难听点就是有猫腻。”

英特达的股东包括自然人丁京歌、李雪峰以及北京海荧华彩信息技术有限公司，分别持有英特达55%、10%、35%的股权。此次中体产业分别向丁京歌、李雪峰收购其所持35%和10%的股权，由此中体产业持有英特达45%的股权，同时托管了丁京歌另外20%股权（已转让给第三方）中的6%的股份。

按照公告中双方协议，英特达须保证于2012-2016年的利润考核期内，净利润总额达到1.04亿元，那么归属中体产业45%的股权的净利润总额为4680万元，约为9000万收购价的一半。这意味着中体产业要在7-8年后方能进入获利期。

不管多久可以收回投资，当前与彩票相关的消息对公司倒都是利好。1月15日财政部正式合法化网络售彩之后，中体产业16日借势逆市涨停。

“中体的二股东是体育彩票中心，这方面在未来也只能反映一个预期，目前公告没说彩票业务要扩大，只是市场对它的网络售彩有一定的预期。但是如果按照公告上的利润预期，每年利润一两千万，而中体只有45%的股份，每年只能享受利润的45%，对于这样一家股本8.4亿的上市公司基本没什么影响。”华泰证券首席分析师刘英对本报记者分析。

苏葭也对本报记者指出，“中竞彩还没有正式取得网络彩票销售牌照、正式开展销售，当然你可以说以后体育总局出面可以来做这件事，但我不看好他在这项业务上的前景，在这样一个民营资本比较热的市场上不适合中体这样一家国企来介入，合法彩票销售的毛利也只有6%-7%。当然现在股票市场都在炒这一利好预期，但真到这个消息明朗之后可能就是一个下跌的开始。”