仙坛股份IPO 食品安全风险隐现

2012-05-30 19:20:02

来源: 时代周报

仙坛第一大客户为双汇，第二大大客户为肯德基。仙坛股份工作人员坦承“肉鸡从出生到屠宰只需45天”。如此短的时间内养殖成熟一只肉鸡，同时还是大规模养殖，不禁令餐桌上的食客们大为

证监会主板发审委定于5月16日召开2012年第90次发行审核委员会工作会议，审核山东仙坛股份有限公司首发申请。

拟于深交所上市的仙坛股份拟发行不超过3985万股，能否通过IPO申请在此一举。然而，在食品安全隐患重重的今日，以生产加工鸡肉产品的仙坛股份却将自身成败仅系于一条“船”，终将面临四伏的危机。

实习记者刘章号发自北京

选择在食品安全备受关注的时期上市，显然，仙坛股份面临更多审视的目光。

“速成鸡”安全隐患

仙坛第一大客户为双汇，第二大大客户为肯德基，而这两者都曾出现过食品安全问题，下线终端产品一旦出现安全隐患将波及仙坛产品的可信任度。

公开数据显示，在2009年至2011年期间，双汇始终是仙坛公司的第一大客户，销售金额占营业收入分别为10.63%、10.35%、7.86%。而肯德基在2011年跃居公司第二大客户，公司为肯德基多条产品线的主要供货商。

显然，仙坛股份也无法回避这一点，在其招股书中承认：“鸡肉产品的食品安全控制是一个贯穿肉鸡养殖、饲料生产、屠宰加工、物流仓储直到消费者餐桌的全程控制体系，任一环节发生重大食品安全事件，行业内所有企业都将受到重大影响。”然而记者并没有在上述表述中找到相关规避这一风险的预案。

据媒体报道，仙坛股份曾邀请普通市民至厂参观肉鸡生产流程，为的是打消社会对因网传肯德基鸡肉来源于“三头六臂”肉鸡的顾虑。参观过程中，仙坛股份工作人员坦承“肉鸡从出生到屠宰只需45天”。如此短的时间内养殖成熟一只肉鸡，同时还是大规模养殖，不禁令餐桌上的食客们大为骇然，“难道没有激素吗？”对此，仙坛股份在首发招股说明书（申报稿）中并没有提到，这也为将来的检验检测出现不同结果埋下一颗定时炸弹。

而潜伏在食品安全隐患水底的另一只“黑天鹅”则是仙坛公司的“公司+农户”的散养模式。

公司加农户的养殖模式并非是不可复制的成功样本，很容易为对手抄袭并赶超，而其散养于1800多家农户的养殖环节的检验检疫、饲料控制、疾病预防都受制于没有任何专业技术支持的普通农户。

然而该公司除了披露“七统一”管理等大量的养殖技术外，并未对公众最关心的“肉鸡安全”问题作出明确阐述，也未对公司最为核心的肉鸡养殖过程作出详尽记录。

值得关注的是，日前分别有上海来伊份股份有限公司、江西煌上煌集团食品股份有限公司因食品安全问题上市受挫。

除却食品安全问题，政策调整风险尤为不可控因素。

据中国畜牧业信息网资料显示，自2009年1月以来，国内玉米、豆粕价格处于平稳上升态势，而神农网的数据显示全国主产区白羽肉鸡平均价格自2011年8月达到峰值后一直呈下行趋势。

2008年4月以后美国、巴西等国家低价鸡肉产品一直冲击国内，造成商品代肉鸡市场价格呈显著下降。2010年度，我国商务部对原产于美国的进口白羽肉鸡产品征收反补贴税、反倾销税，实施期限为5年，留给上市后的仙坛股份只剩下3年不到的时间。

玉米等饲料主体原料价格不断上涨，成本上升。而同时又由于食品行业的特殊性，国家宏观调控之手往往抢先关照，对其价格上浮比较敏感，也就意味着仙坛股份不可能在短期内大幅上涨产品价格，收益不会有显著提升。

税收优惠近年一直占据着发行人年度利润总额的四分之一。自2008 年1月1日起，该公司从事家禽饲养、农产品初加工的所得，免征企业所得税，公司按照免征企业所得税进行纳税申报。报告期内，发行人享受的企业所得税优惠金额分别为2,042.89 万元、2,803.60 万元以及4,946.46 万元，分别占各年度利润总额的25%、24.85%、24.92%。若国家对从事家禽饲养、农产品初加工的税收法规政策发生变化，仙坛股份的盈利能力将受到影响。

纠结的防疫

去年禽流感疫情暴发之时，日本自卫队充任“杀鸡队”扑杀群鸡的画面尚未远去。资料显示，2011年日本禽流感疫情蔓延达十多个县，至少70万只鸡被宰杀。而在1997年香港出现禽流感疫情时，特区政府一次性销毁了130万只活鸡。

近年来，在中国内地及港澳台地区也不时有禽流感疫情出现，2004年疫情席卷至少13个省市、自治区，据中国防治禽流感委员会公布的数据，禽流感可能给中国带来超过1000亿元人民币的损失。

仙坛公司在招股说明书中并没有回避这一风险，并且承认2004-2006年禽流感期间公司销售受到影响。

对于疫情防范能力的表述，仙坛首先寄希望于其位于胶东半岛的独特地理位置，然后提到其规模化经营的优势，令人诧异的是包括日本、荷兰及中国台湾等发生禽流感疫情的国家和地区则几乎都是规模化养殖。

仙坛目前施行的“公司+农户”合作养殖模式，据招股书透露合作养殖户已超过1800家，而如此众多的分散养殖户无法做到统一有效管理。为此，招股书中承认如果合作养殖户出现未按协议约定喂养或未按要求用药、免疫等违规养殖情形，导致商品代肉鸡不达标或受到化学残留物等污染，将影响公司屠宰加工环节的业务实施、增加卫生检验检疫负担，从而影响公司的生产经营。更严重的是对防疫能力产生重大潜在风险。

为了打消投资者顾虑，仙坛同时透露目前公司拥有2个商品代肉鸡自养场，合计年出栏规模超过70万羽，其中1个已于2011年达产。未来三年将继续增加投入建成10个自养场，预计全部达产后，年出栏商品代肉鸡近1000万羽。不过，其在经营模式的说明中又自我反驳了上述规避风险的可能性，自建养殖场将面临“疫病风险集中”的缺点，同时“资金占用量大、养殖积极性难以有效激励、土地征用难”等也属于自主养殖模式的败笔。

成败只系一条“船”

水能载舟亦能覆舟，过分仰仗单一采购商且过度依赖大客户的仙坛股份恐也无法逃脱成败仅系一条船的命运。

发行人对外销售产品主要为商品代肉鸡和鸡肉产品，两项合计约占公司营业收入的97%左右，此两种产品必须引入父母代肉种鸡繁衍而成。而其父母代肉种雏鸡的主要品种为爱拔益加白羽父母代肉种鸡，招股书显示，2009年至2011年，仙坛股份向山东益生种畜禽股份有限公司(以下简称“益生股份”)采购父母代肉种雏鸡的金额占公司该类采购的比例分别为100%、91.73%、88.86%。数据清晰显示，该公司存在父母代肉种雏鸡采购渠道依赖风险，一旦双方采购关系因不可控因素终止，仙坛股份将面临无种可用的局面。

时代周报记者查询益生股份后发现，隐藏在幕后更难以察觉的危机是益生股份自己的父母代肉种鸡也需要从国外进口祖代肉种鸡培育而成。因此在祖代种鸡供应等方面对国外供应商存在一定的依赖。

一旦供应商由于疫病或其他原因减少或停止输出种鸡雏鸡，公司将不能进口足量的祖代种鸡。如果在短期内没有从其他国家进口的渠道或未能与其他育种公司建立合作，将会影响公司引进祖代种鸡的进度，并对公司业务造成影响。

如此只踩一根钢丝走平衡的仙坛股份将原材料的筹码全部押在一张宝上，一旦第一张多米诺骨牌倒掉，最后的一张也不远了。

如前述，而该公司对大客户的依赖程度也可见一斑：数据显示，在2009年至2011年期间，双汇始终是公司的第一大客户，销售金额占营业收入分别为10.63%、10.35%、7.86%。而肯德基在2011年跃居公司第二大客户，公司为肯德基多条产品线的主要供货商。

招股书显示，2010年度、2011年度鸡肉产品销售收入中来自于快餐连锁业和食品加工业客户的收入分别达到57,918.36 万元、75,287.56 万元，收入占比从57.59%增至64.33%；2010 年度、2011 年度精致分割鸡肉产品的收入分别达到35,197.23 万元、53,273.71 万元，收入占比从35.00%增至45.52%。

实际控制人一股独大

本次发行前，仙坛公司总股本11,950 万元，公司董事长、总经理王寿纯及其配偶曲立荣合计持有10,000 万股，占本次发行前总股本的83.68%，系公司实际控制人。而总共六名自然人股东中，后四位的持股比例总数只有16.32%，不到前者的五分之一。

发行人前身仙台集团原名为烟台市仙坛饲养有限责任公司，由自然人王寿纯、曲立荣分别以货币出资60 万元、90 万元于2001年6月设立。在本次发行前，经过七次增资达到现行结构。而在第七次增资以前，增资股东只有王寿纯与曲立荣两自然人。至2010年8月新增四位股东，完成第七次也是发行前最后一次增资。

发行人自2011 年1 月25 日由仙坛集团整体变更设立以来，股权未发生变化，也未发生重大资产重组。

仙坛股份实际控制人王寿纯目前是公司控股股东、董事长、总经理，其配偶曲立荣是实际控制人、主要股东、总经理助理。关联法人有7个，其中有两个是公司全资子公司，另外一个名为山东仙坛国际贸易有限公司是由实际控制人控制的公司，剩下的4个关联法人中有3个是由实际控制人、主要股东、董事长配偶曲立荣的直系亲属控制。

现任公司管理人员中副总经理王寿恒系公司控股股东、实际控制人王寿纯兄弟，副总经理姜建平其配偶系公司控股股东、实际控制人王寿纯的姐妹。

据招股书说明，截至目前王寿纯、曲立荣夫妇未曾利用其控股地位和控制权损害公司及中小股东利益，有关购销关联交易发生额已明显下降，其中，鸡肉购销关联交易已于2011年6 月末终止，厂房租赁关联交易已约定租赁期至2012 年3 月31 日止。业内风险评估人士表示：“虽如此，但是，上述风险仍然存在。”