入股上海农商行 太保意在银行牌照

特约记者 李意安 发自上海

太保集团与上海农村商业银行（下简称“上海农商行”）已于今年7月签约，将斥资不超过48亿元收购该行近8亿股。目前这一方案已经上报监管部门待批。

究竟是出于什么意图，太保如此大手笔地斥资入股上海农商行？是看中了农商行的上市前景而进行纯粹的财务投资，还是为了争取那洛阳纸贵的银行牌照而进行的战略举措？是迫于险资投资渠道狭窄而对农商行巨资入股，还是得到了政府的授意，双剑合璧共同打造金融控股平台？抑或，这根本就不是一个非此即彼的选择性命题？

上海农商行谋划提前上市　

巨额险资带来的压力显然是无可避讳的原因之一。8月31日即将实施的《保险资金运用管理暂行办法》，对保险资金投资渠道进行了调整：保险资金投资于股票和股票型基金的上限提高到20％。近年来保险公司保费规模快速增长，今年上半年，太保集团保费规模达630亿元左右，如此巨额的资金，如何计划使用以实现保值增值甚至追求高的回报，是一个很具挑战性的课题。

一位保险业内人士向时代周报记者分析，太保一贯以经营保险业为主，并且投资风格向来稳健。上海农商行于去年底向公众媒体公开“三年内上市”的目标计划，但据某券商知情人士透露，上海农商行的上市步伐很有可能被提前到明年，即2011年，倘若如此，那么此番扩股增资则是上市前在资本市场的最后一次大动作。

无论消息是否确实，对于太保而言，投资一家一直有着上市承诺和预期的优质银行类公司都是明智之举，如果上海农商行真的明年就能走到上市那一步，那么今天的入股无异于是进行了一次Pre-Ipo的投资行为，上市后的高回报自然不言而喻。

然而对于太保来说，注资上海农商行也许并不如其所言仅仅是为了财务投资，很大程度上也可以看做是太保集团为打造一个全方位的金融集团而采取的一个战略举措。

无独有偶，中国平安9月1日晚间公告，深发展A将按17.75元每股价格，向公司定向增发16.39亿股，公司拟全额认购深发展向公司非公开发行的股份，将支付的总认购价格共计291亿元。自此，前一阵沸沸扬扬的“平深恋”告一段落，平、深两大金融机构正式进入资产重组阶段。平安集团总经理张子欣曾经坦承，平安银行因网点限制，无法对平安集团的资源充分运用。而借助深发展这一全国性银行平台，协同效应将充分彰显。

如果说平安看中的是深发展背后成熟的网络和丰厚的渠道资源，那么太保在意的可能就是如今一“照”难求的银行牌照。同样身为三大保险巨头之一，与平安相比，太保的业务模式似乎仍显单薄，最大的原因就在于其对银行业务的缺失。

早在去年，除了四大国有银行以外，拥有全国性网点的就只有10家全国性股份制银行。其中只有民生银行因股权分散，没有控制人，管理层对公司有着实际的控制权，不会允许一个居于支配地位的股东出现。其余9家银行中均有控制人，当时有转让意愿的只有深发展。平安抢到了这最后一张全国性银行牌照。这就意味着已经拥有自己银行业务的平安意欲通过并购深发展，将旗下的银行业务重新整合，做大做强。

险商入股农商行一石二鸟

而对于已经错失先机的太保，如果再不奋起直追，就很有可能在日后的金融市场争夺战上要长期居于仰人鼻息的弱势地位。5月酝酿，7月走完内部流程，从时间上来看，太保入股农商行也很有可能是受“平深恋”的影响。因为如今要想染指银行业务，注资一家地方性、区域性的银行虽是退而求其次，却也还算是一条捷径。

“战略投资的目的其实还是很清楚的。但是和平安比起来，这场仗打得并不算漂亮。比起深发展，上海农商行虽然发展不错，但也仅限于上海一地，不是全国性的银行，渠道不是很宽广，这是一方面；另一方面价格也不是很便宜，收购价6元左右，溢价在1.7-1.8倍之间。完成入股以后，如果太保要借这个壳发展银行业务的话，会涉及到很多问题，比如，到现在为止，上海农商行在外省市还没有一家网点。现在的地价那么贵，在全国各地开出网点，这将会是一个多大的成本？所以后面要走的路还很长，也会比较难走。因此，从后期整合的难度或者资源的利用效率等角度来看，平安的这笔生意都要比太保划算得多。” 民生证券分析师吴正祥告诉时代周报记者。

除此以外，时代周报记者从上海农商行银行专员处了解到，与全国性银行牌照相比，地方性银行牌照在业务发展层面受限诸多，不但在全国各地开展业务要当地银监会批准，在理财产品业务的开发代理上也受到重重限制。太保如果看中的是上海农商行稀缺的银行壳资源，那么这将是一个非常昂贵的壳。前路漫漫，道阻且长。

让人倍感微妙的是，中国平安、深发展均源自深圳，隶属广东省，且皆有政府背景。而太保集团和上海农商行都驻于上海，与前两者处境相似，在这过程中是否有政府力量介入其中参与推动，答案自然不言而喻。

时代周报记者查看了上海农商行的2009年度报告，获悉上海国际直接参股上海农商行8.01%，通过全资子公司上海国有资产经营有限公司持有上海农商行8.01%的股份，而让人倍感微妙的是，太保集团的前十大股东中也不乏上海国有资产经营有限公司的身影—据公开资料显示，上海国有资产经营有限公司持有中国太保4.93%的股份。

这也正和不久前市场上探讨政府背景的上海国际将进一步对旗下资源进行平台性资源整合的命题不谋而合。交银国际银行业研究员李珊珊指出，险商入股农商行可谓一石二鸟。正值银监当局督促银行加强资本实力之际，保险公司将快速膨胀的保险资金注入，不但有助于银行而且能为保险资金提供较佳的资产负债匹配。

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