中国平安青睐集中投资 看重分红不短炒

8月21日，中国平安发布的2018年中期报告显示，总投资资产达到2.58万亿元，较年初上涨5.4%；但年化净投资收益率为4.2%，同比0.8％；年化总投资收益率4.0%，同比下降0.9％。

时代周报记者 李星郡 发自广州

今年以来，中国保险行业协会官网显示，中国平安(601318.SH／02318.HK)旗下子公司已先后举牌久远银海（002777.SZ）、中国中药（00570.HK）、华夏幸福（600340.SH）；与此同时，中国平安还增持了汇丰控股（00005.HK）至6.19%、连续多次加仓港股工商银行（01398.HK）至27.13% ，不过减持了A股工商银行（601398.SH）4400万股至1.03%。

“我们进行的各类资产投资都是用于匹配长期负债，因为负债期比较长，所以要挑选满足我们风险偏好的资产进行投资。”8月22日，中国平安首席投资执行官陈德贤在业绩发布会上表示，“我们对于股票投资选取主要有两个方法：一是集中投资，挑选一个合适的标的投入大笔资金；二是分红较高的股票，因为分红会影响当期利润，希望这部分投资能产生稳定的收益，所以我们现在持有的股票大多是长期持有，不会进行短期炒卖。”

一位券商分析师在电话中具体向时代周报记者分析指出：“除了资产负债匹配的需求，中国平安选择集中投资还有一个原因在于，今年开始实施新会计准则IFRS9，为了减轻投资业绩波动，持股超过5%并获得一个董监席位的股票可以计入长期股权投资科目以权益法入账，再不受股价涨跌的影响，使得业绩更为稳健；选择分红收益较高的股票则是对应拿不到持股比例的情况，这时只有上市公司分红了才能放到投资收益当中。”

对于实行IFRS9的影响等一系列问题，中国平安有关人士对时代周报记者称，无法一一回应，可参考业绩会上的相关回复。

会计科目计算

2017年3月，财政部发布了修订后的新金融工具相关会计准则，并要求在境内外同时上市的企业自2018年1月1日起施行。因为新准则与《国际财务报告准则第9号——金融工具》趋同，所以被称为中国版IFRS9。

随后，2017年6月，财政部发布了《关于保险公司执行新金融工具相关会计准则有关过渡办法的通知》，保险公司符合暂缓执行新金融工具相关会计准则的条件的，允许暂缓至2021年1月1日起执行新准则。

中国平安在半年报中表示，本集团不满足暂缓执行新准则的条件，将从2018年1月1日开始的会计年度起采用新金融工具相关会计准则。中国平安成为目前首家也是唯一一家实施IFRS9的保险公司。

IFRS9带来的一个重要影响在于，保留但简化了金融资产的混合计量模型，仅采用三个主要的计量类别，即摊余成本、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益、以公允价值计量且其变动计入损益。中国平安在中期报告中指出，这也就意味着权益类的投资需分类为以公允价值计量且其变动计入损益，但在初始确认时可选择分类为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益。

因此，“在新会计准则下，保险公司有动力通过举牌并获得董监席位的方式投资。”前述券商分析师在电话中进一步分析指出，“以前可以通过调控作为利润蓄水池的可供出售金融资产，由于在新准则下再无这一会计科目，股票涨跌直接计入公允价值变动当期损益，影响到利润表。此时，如果持股比例达到5%以上，并争取一个董监席位就意味着中国平安能够对公司施加重大影响，从而在会计处理上可归入长期股权投资，以权益法入账，即股票涨跌不会再影响投资收益，仅以被投资公司的利润乘以持股比例得到当年的投资收益，举牌的动作比较大的程度上也是为了新会计准则下业绩更为稳健。”

2018年以来，中国平安旗下子公司用保险责任准备金等保险资金，先是在2月以35.72 元/股举牌久远银海获得8.54%的股权，3月以4.43港元／股的价格持股12%的中国中药、7月以23.655元/股买下华夏幸福19.70%的股权，并获得了在中国中药、华夏幸福的董事席位。

截至8月27日收盘，这三只股票的收盘价分别为28.44元人民币、6.05港元、23.96元人民币。

与此同时，中国平安还在今年2月以介于区间77.9–80.05港元／股的价格增持了汇丰控股，7月开始连续五次买入H股工商银行，首先在7月19日以介于区间5.41–5.51港元／股的价格增持4310万股、而后在7月23日，以5.58–5.72港元／股的价格增持6300万股、8月14日又增加5495.7万股以介于区间5.65–5.76港元／股的价格、两天后8月16日再次以5.50–5.66港元／股的价格买入1.06亿股，8月17日再以5.60–5.70港元／股的价格加仓7582.5万股。

截至8月27日收盘，汇丰控股、工商银行在港股的股价分别为70.1港元、5.88港元。

前述证券分析师表示：“平安在做资产配置时的首要原则还是要与自身资产特性相符。平安本身体量大而且保险的持续性好，买大票吸引资金才符合它的特征，它不追求特别高的回报，只是要求资产收益率能够覆盖它的成本部分，所以买一些二级市场上股价波动不是特别大，但是ROE特别好的一些板块或者个股。”

资产配置多样化

8月21日，中国平安发布的2018年中期报告显示，总投资资产达到2.58万亿元，较年初上涨5.4%；但年化净投资收益率为4.2%，同比0.8％；年化总投资收益率4.0%，同比下降0.9％。与此同时，中国平安还模拟了新会计准则修订前的年化总资产投资收益率，为4.5%。

对此，陈德贤在业绩会上表示：“净投资回报率下降的原因，一是去年基金分红更多，加上今年市场环境不好，基金分红这部分下降了；二是有些资产到期，今年有331亿元都是2013年买进来的，而且收益率偏高5.7％–5.8％，现在再投资的收益率则仅有5.05％。”

对于未来保险资金投资，2018年中报指出：“把握债券市场配置机会，增配国债、政策性金融债等低风险债券，拉长资产久期，进一步优化资产负债匹配，目前信用状况良好。同时，公司动态调整权益资产配置比例，加大长期股权投资，通过资产配置的多样化进一步分散投资组合风险，以降低权益市场波动影响。”

前述证券分析师向时代周报记者分析：“平安的举牌不管是2016年还是到2018年，它都很有方向性，围绕地产和金融两个板块。其原因在于，一方面，这两个板块市值比较大，可以承担比较大的投资；另一方面，这两个行业的市盈率（PE）都不高，也就意味着投资回报率更高，报表可以做得比较漂亮。”

陈德贤进一步在业绩会上解释，“不动产是保险资金里面比较重要的资产，因为我们所有的投资都是匹配负债为主。不动产是一个长期的资产，保险资金可以通过重资产或者轻资产的模式参与。不动产不能仅理解为一般的住宅投资，未来我们还会布局健康养老和长租公寓领域，其中长租公寓对保险资金来说匹配我们中长期负债，是一个相当吸引的资产”。

在此次的中期报告业绩会上，中国平安董事长兼首席执行官马明哲总结平安的风格时表示：“我们的风格向来在市场拓展上稍微积极一点，在内部管理、财务、内部风险偏向谨慎保守。”同时，他希望大家能跳出金融公司的维度看待平安，“我们一直在尝试给大家另外一个面也就是互联网公司的角度来看平安，在集团报表中增加客户数、客均产品、客均利润等，这跟科技公司一样，并且在向客户介绍产品时突破了传统销售寿险的模式”。

对此，上述证券分析师告诉时代周报记者，马明哲已经好几次开会吐槽这件事，因为按照金融口径估值相比互联网公司低，现在平安归母净利润高于腾讯，而市值平安1万多亿，腾讯3万多亿。他认为平安做了很多互联网金融的触角，而且部分业务在赚钱了，所以希望加上互联网企业的角度提升估值。平安虽然做了互联网触角，但这些业务都只是给它现在业务导流，本质还是传统的金融，不过市场已经给了平安一定的高估值。”