溢价转让 华安股权变动揭幕？

这并非今年以来第一家公募基金股权发生变更的公司。但不同，华安基金股权变动更多的是上海国资整合改革的思路。

本报记者 柯智华 发自上海

上海国资整合延伸至金融领域。上海联合产权交易所近日消息显示，老十家基金公司—华安基金的股权五股东之一上海电气（集团）总公司（下称“上海电气”）以6亿元的价格转让其所持有的全部20%华安基金股权。

实际上，这并非今年以来第一家公募基金股权发生变更的公司。但不同，华安基金股权变动更多的是上海国资整合改革的思路。分析认为，华安基金的股权或将有进一步变化。

资料显示，华安基金管理有限公司经中国证监会批准于1998年6月设立，是国内首批基金管理公司之一，注册资本1.5亿元，公司总部设在上海陆家嘴金融贸易区。截至2013年12月31日，华安基金共有47只公募基金。公募基金管理规模达到838.62亿元。

溢价率110%

作为上海一直以来排名第一的基金公司，华安公司一直有不错的盈利。根据财报，截至2013年11月30日，华安基金营业收入为8.387亿元，营业利润为2.769亿元，净利润则为2.026亿元。

在上海联合产权交易所披露的三份财务数据中，2011年盈利最多，华安基金的营业收入为9.7亿元，营业利润为6.166亿元，净利润则为5.441亿元。一年之后的2012年营业利润有所下降，为8.791亿元，营业利润为2.622亿元，净利润则为1.923亿元。

“2011年和其他年份相差3亿元，主要是2011年收回了QDII基金的钱，而非公司正常的运营带来的差异。”华安基金相关人士介绍说。

2008年，由于雷曼兄弟公司突然宣布申请破产保护，2006年发行的QDII基金华安国际配置基金投资的结构性保本票据的相关主体—雷曼欧洲及其关联机构于2008年9月至10月先后进入破产程序，致使该基金一直无法正常运作、估值和开放赎回。

“华安因此在2008年进行了坏账计提。”上述人士说，此后经过与雷曼欧洲漫长的谈判过程，华安基金与雷曼欧洲达成了和解协议。2011年10月27日，华安基金收到了来自雷曼欧洲的和解款及利息，合计4723.65万美元。

根据上海联合产权交易所披露的交易信息，前述转让的20%华安股权采取收益法评估，转让价约6亿元，对应的市盈率约14倍。

如果从溢价率来看，则为109.79%。华安基金财报数据显示，截至2013年11月30日，华安基金总资产约为16.528亿元，负债总计2.24亿元，所有者权益则为14.3亿元左右。上海立信资产评估公司对其的评估价值为30亿元。

衡量基金股权价值的另一方法则是价格与资产管理规模比率。业内人士表示，国外基金公司股权价值定价主要考虑的是基金管理公司资产管理规模、投资收益水平和增长潜力方面，价格与管理资产规模比率（Price/AUM）是比较常用的指标。

研究机构天相投顾则表示，Price/AUM比率因为公司的盈利水平、成长性、客户对象、投资风格与策略不同而有很大差异，从不到1%到超过16%不等，由于基金公司股权转让中的Price/AUM比率差异很大，并没有一个固定的区间。

如果以840亿元的公募资产来测算，再考虑到专户管理资产，华安基金千亿左右的资产管理规模对应的Price/AUM比率为3%。此前的基金股权转让中，总转让价格最高的为博时基金，48%的股权转让价高达63.2亿元；而价格与资产管理规模比率最高的为银华基金，达到了6.73%。

股权变更才开始？

一位接近华安的人士指出，此次华安股权转让的大背景是上海正在启动的国资改革。去年年底，上海官方正式发布“国企国资改革二十条”之后，上海市国资改革的路径与目标相继“浮出水面”。据了解，上海计划逐步建立统一的国资流转平台，并打造符合市场经济运行规律的公众公司。

今年2月份，保监会正式批复上海大众保险股权变更事宜，上海国资将持有的39%股权转让给美国史带公司，史带公司持股比例增加到59%。业内预计，余下的部分国资背景中小股东也将陆续在产权交易所挂牌出让股份。

目前的股东为国泰君安投资管理股份有限公司、上海电气（集团）总公司、上海工业投资（集团）有限公司、上海国际信托有限公司、上海锦江国际投资管理有限公司，各持有20%股权。

此次转让方为上海电气（集团）总公司，转让完成后将不再持有华安基金公司股权。上海电气（集团）总公司则隶属于上海国资委。值得一提的是，隶属于上海市国资委的还有上海工业投资（集团）有限公司和上海锦江国际投资管理有限公司。

其中，上海锦江国际投资管理有限公司为锦江国际（集团）有限公司旗下公司。国泰君安投资管理股份有限公司和上海国际信托有限公司均为上海国际集团旗下子公司，换而言之上海国际集团是目前华安基金的实际控制人。

目前，其余两家上海国资旗下公司是否也会抛售华安基金股权尚未可知。不过，隶属另一个系统上海金融工委旗下的上海国际信托和国泰君安则不会进一步增持。上海联合交易所的公告信息显示，标的公司其他股东均放弃优先受让权。

这或许意味着上海国资之外的企业有机会参与其中。有意思的是，华安基金在成立之初的股东并非全部来自上海国资旗下，此后经过2004年和2009年的股权变更，使得华安基金最终成为上海国企旗下5企业平均持股的基金公司。

其中2004年12月份，天同证券持有的华安基金20%股权转让给上海电气（集团）总公司；申银万国持有的华安基金20%股权转让给上海广电（集团）有限公司；上海国际信托投资有限公司（简称“上国投”）持有的华安基金30%股权转让20%给上海沸点投资发展有限公司；东方证券持有的华安基金20%股份转让给上海工业投资（集团）有限公司；方正证券持有的华安基金10%股权又转让给上国投。

除了6亿元的转让价格，上述股权转让要求的其他条件为，意向受让方或其控股股东（持股50%以上）应为在境内依法设立并有效存续的金融机构。金融机构是指经国家相关监管部门批准设立，取得金融业务许可证且符合中国人民银行相关规定的金融类机构。

此外，“意向受让方或其控股股东（持股50%以上）的注册资本不低于30亿元人民币。意向受让方须持续经营3个以上完整的会计年度，最近3年在金融监管、税务、工商等行政机关，以及自律管理、商业银行等机构无不良记录。本项目不接受联合受让主体。意向受让方应符合《证券投资基金管理公司管理办法》等有关国家法律、法规、规章和相关规定的资格条件。”