张忆东谈2022年A股：投资主线聚焦科创五大赛道

2022年不是综合指数大年

多家券商2022年的年度投资策略陆续出炉，如何布局成为当下市场热议焦点。

展望2022年，兴业证券全球首席策略分析师、研究院副院长张忆东在兴业证券2022年度资本市场投资策略会上提出，2022年A股不是综合指数的大年，结构性行情是主线，长主线是受益于朱格拉周期的科创五大赛道，次要的主线是2021年受损行业的均值回归行情。

张忆东阐述判断，“在一个老策略师的眼中，2022年投资始终在小衰退和弱复苏之间摇摆，在此情况下，综合指数不是大年，既不是大涨也很难大跌，所以可能指数底部抬升，但还是个震荡市、结构性行情。”

中长期来看，张忆东表示，中国新一轮“朱格拉周期”已经启动，全球“双碳”新时代，A股低碳科技产业链、“万物智联”产业链、泛军工产业链、半导体为代表的高端制造、生命科技等5大赛道将成为本轮朱格拉周期中国股票行情的主角，媲美当年的“五朵金花行情”。

科创五大赛道

2022年的投资长主线、主旋律、主战场主要受益于朱格拉周期的科创五大赛道。

第一，低碳科技产业链，碳中和将为全球固定资产投资带来巨大增量，未来十年，电力部门、清洁能源基础设施、电动车、CCUS1、工业和交通运输中氢的使用、高能效建筑物和电器的投资将持续增加。

第二，万物智联产业链，张忆东认为万物智联相关产业链比如数字经济、智慧城市、智能交通新基建是结合中长期产业升级、促进新型城镇化和中短期稳增长的抓手。

第三，泛军工产业链，张忆东认为“军民融合”有望带动制造业升级，相关的先进制造的产业链，专精特新“小巨人”有望受益。

第四，半导体产业链，在全球半导体行业供需偏紧的情况下，国内晶圆厂/存储厂进入资本开支高峰期，国内的晶圆厂/存储厂在技术工艺上实现突破后，正进入加速扩产期，对应资本开支也进入爆发期。

第五，生命科技、农业现代化有望迎来发展机遇，农业现代化可聚焦：农产品供给安全、生物育种产业化、农业科技。

针对五大赛道所存在短期高估值和赛道比较拥挤的问题，张忆东提出建议，在主流赛道之间与赛道内部，基于预期差和性价比要进行精细化的投资，其中数字经济专精特新军工相关的科创指数会更牛，更精彩。“具体而言，科创板的指数比创业板的指数可能要更强一点。”

对于次要的主线，张忆东表示，2021年受损的行业会在2022年有均值回归，但需要波段操作。其中，作为2022年重要的增量资金，外资重视“均值回归”的投资思路值得重视。

此外，一方面是行业景气修复，包括航空机场、社会服务业等受损于疫情的行业，未来两年有所改善；另一方面是估值修复，包括房地产、金融等低估值板块。

港股“小牛市”有望

展望2022年港股行情，张忆东表示，“港股其实还在底部重生中，明年有希望技术性的小牛市，有希望触摸三万点。”

但比起A股和美股，港股现在更缺乏长期的自信，需找寻激励。张忆东认为，互联网作为此前港股的中流砥柱，其商业模式一旦被反垄断等政策规范后，港股可能要寻找新的主心骨，而该过程并非一朝一夕或一两年能够解决。

“港股2022年小牛市有望，但是大牛市还不到时候，仍需积蓄力量。”张忆东表示，2022年香港机会，需要从三个角度来耐心布局，立足估值的安全边际，以长打短、防守反击。

第一是新兴领域，紧跟A股和美股的科创潮流，找港股特色品种，如新能源车产业链、生物医药、万物智联等。

第二个主线是消费，精选能够顺应共同富裕大时代的“消费+”。比如，体育服饰、物管商管及职业教育等。

第三，价值股的短期交易性机会和长期配置型价值。互联网、内房、澳门博彩等2021年被市场抛弃行业中的核心资产，2022年有望估值修复机会，且这个机会甚至有可能不亚于2021年二季度到三季度的那一波周期股的行情。

张忆东强调，要关注那些找到了第二增长曲线，比如说物联网、出海、元宇宙，如果有新的逻辑，明年的机会弹性也会更大一点。

而对于内房股，需要关注现金流健康的优秀企业，发挥资源整合能力以及顺应新型城镇化的机会。另外，港、澳的本地股将受益于“通关”。

展望2022年整体A股市场，张启尧认为，存量经济龙头躺赢的时代可能已经终结。“存量的经济龙头包括像房地产、白酒，甚至部分依赖于模式创新而非科技进步为主导的这些互联网企业，之前大家认为坚实存在的护城河也并不再牢不可破。”

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