中报解读：天齐锂业业绩拐点已现，产能加速扩张

徐墨

2021-09-08 09:46:16

来源: 时代商学院

时代商学院研究员徐墨

近日，天齐锂业（002466.SZ）披露了2021年半年度报告。今年上半年，天齐锂业的营业收入为23.51亿元，同比增长25.13%；归母净利润为8579.75万元，同比扭亏为盈。

扭亏为盈，静待债务风险释放

财务表现上，2019年第三季度以来，天齐锂业经历了连续七个季度的亏损后，终于在今年第二季度末实现盈利。

对此，天齐锂业在半年报中表示，公司实现盈利主要由以下三个原因导致：一是锂化工产品的销量和售价较上年同期明显增加；二是公司持有的智利化工矿业公司（下称“SQM”）的B类股领式期权业务产生的公允价值变动收益较上年同期增加；三是利息费用的减少。

其中，值得一提的是，今年上半年，天齐锂业的财务费用为7.95亿元，较去年同期减少了23.41%，利息支出成本明显下降。

实际上，天齐锂业之所以会在较长时间内持续出现亏损，与其财务费用较高息息相关。继2012年斥资40亿元收购锂矿石巨头泰利森后，2016年，天齐锂业再度耗资40.66亿元收购SQM23.77%的股权，并于2018年完成交易。而2016年天齐锂业的总资产也不过112.06亿元。

需注意的是，第二次收购项目给天齐锂业带来了35亿美元的并购贷款，从而导致了财务费用的急剧上升。今年二季度末，天齐锂业的资产负债率为82.66%，较去年末增加0.34个百分点。

不过，2020年第四季度以来，随着银团并购贷款展期、控股股东天齐集团向天齐锂业提供财务资助，加之锂行业逐步复苏带来锂价上涨，该公司的经营性现金流有所缓解。今年6月末，天齐锂业经营活动产生的现金流量净额为7.56亿元，较上年同期增长446.81%。

另一方面，今年7月，天齐锂业还通过全资子公司增资扩股的方式引入战略投资者IGO，并将交易所获资金中的12亿美元用于偿还银团并购贷款及对应的全部利息，并于2021年8月偿还了0.11亿美元本金及对应的全部利息。

虽然截至6月末，天齐锂业尚有约18.73亿美元的并购贷款本金余额未偿还，但该公司在8月30日的机构调研会议上表示，截至8月底，公司的资产负债率下降至63%，资产负债结构得到改善，现金利息支出减少，财务费用明显降低。

不过，IGO的注资对于天齐锂业来说是治标不治本的。短期内此举确实可以帮助该公司度过债务危机，但长期看，天齐锂业要真正回血，还是得看其自身的经营情况。

此外，虽然目前IGO注资的交易已实施完成，但澳大利亚税务局仍在就上述交易的交易结构可能产生的税务影响进行审查和评估，可能会产生罚款、利息等额外的税务成本。也就是说，IGO的注资交易为天齐锂业带来了潜在的税务风险。

资源禀赋优异，产能加速扩张

天齐锂业是一家集上游锂资源储备、开发和中游锂化工产品加工为一体的锂电新能源核心材料供应商。该公司主营业务主要由锂精矿开发销售和锂化工产品的生产销售两部分构成。

随着全球锂电市场和产业链的崛起，中国及全球对于锂的需求大幅度增长，其中中国每年的需求量约占全球总需求量的三分之二。受下游需求持续向好的影响，锂资源作为“白色石油”，处于供不应求的情形。因此，拥有丰富锂矿资源的企业在行业竞争中将具备较大的优势。

目前全球锂资源供给是以矿石提锂为主，盐湖提锂为辅。而全球过半锂资源以盐湖锂形式存在，因而未来盐湖提锂的发展潜力巨大。

天齐锂业在这两种提锂方式上均有布局。首先，由天齐锂业控股的泰利森是全球最大的锂辉石供应商，拥有锂辉石矿-西澳大利亚格林布什矿，且该矿品质优良，有着高达2.1%的氧化锂平均品位。其次，天齐锂业还通过收购拥有阿塔卡玛盐湖开采权的SQM公司股权，实现了对盐湖卤水型锂资源的战略布局。

此外，半年报还显示，天齐锂业目前拥有的泰利森格林布什锂辉石矿的在产锂精矿产能达134万吨/年，能持续、稳定供应高品质的锂辉石精矿。

同时，该公司还在持续扩产。2018年，泰利森第三期锂精矿扩产计划正式启动，今年6月该公司将该扩产计划试运行时间提前至2024年前完成。该项目达产后，天齐锂业将实现化学级锂精矿产能增加至180万吨/年的目标。

时代商学院认为，综合来看，天齐锂业同时布局锂矿山和盐湖卤水矿这两大资源原材料，依托丰富且优质的锂资源实行扩产计划，确保了该公司锂资源供应稳定和产品品质可控，长期来看，有利于提升该公司在产业链中的地位。

总结

通过收购泰利森及参股SQM，天齐锂业在锂资源储备和产能上具有较强的优势。但这也使得天齐锂业“负债累累”，并导致多个季度处于亏损状态。随着引入IGO，该公司的债务压力已有所缓解，并于今年二季度实现盈利。时代商学院认为，如果天齐锂业能顺利度过债务危机，鉴于其锂矿资源禀赋优异，该公司未来成长可期。

【参考资料】
《天齐锂业股份有限公司2021年半年度报告》