上投摩根陈思郁: 甄选高景气赛道, “双枪一盾”打造投资框架

叶梓
2021-08-21 16:55:06
来源: 时代周报
六年基金管理铸就“成长女神”

初见陈思郁,一身白色OL装扮,一头长发,干净利落,亲和的眉眼中透出睿智和干练。

“我对自己的定义是成长型的基金经理”,“但我喜欢确定性,投资中追求确定性和稳定性”,无论是开门见山的定位介绍,还是后面攀谈起来的投资逻辑分析,陈思郁在专访中的一言一语都透出了她作为一名女性基金经理,果敢积极却又不失谨慎细致的“体质“。

她的同事打趣说,其他基金经理的直播海报都是把照片P得年轻些,但陈思郁却相反,要选出最老成的一张再P得成熟些。

不过,虽然岁月没有在她的身上留下太多痕迹,却将她的投资框架打磨得日渐清晰——甄选高景气度赛道,放眼中长期,右侧布局“好α+好β“公司。

六年基金管理铸就“成长女神”

在公募基金行业,“出圈”的女性基金经理并不算少,但陈思郁算是非常低调的一个。自其2009年进入该行业并入职上投摩根基金以来,12年一直在坚守。

她的公开履历也非常简洁,英国伦敦大学经济学硕士。2008年5月至2009年8月在国泰君安研究所担任研究员,加入上投摩根基金后,历任行业专家、基金经理助理,2015年8月正式担任基金经理,一干就是6年。

6年来,她只管理了两只基金,均为权益类。一只混合型,上投摩根双核平衡基金,另一只为股票型,上投摩根安全战略基金。上投摩根数据显示,截至7月30日,上投摩根双核平衡基金自2015年8月任职以来收益率为171.48%;上投摩根安全战略基金自2016年10月任职以来收益率172.40%。

这两只基金虽然算不上网红爆品,但历史排名非常优异,居同类领先地位。银河证券数据显示,截至2021年7月底,上投摩根双核平衡基金过去3年居同类股债平衡型基金第1名,上投摩根安全战略基金过去2年、3年均居同类标准股票型基金前15%。

陈思郁告诉时代周报记者,自己一直偏好成长性高的公司,而且不仅仅是要求一两个季度高增长,而是希望持续地高增长。

目前,拟由陈思郁担纲基金经理的一只新产品上投摩根景气甄选混合正在发行。她介绍,这会是一只不管是仓位选择,还是板块选择,都会有更大灵活空间的产品。而她也会继续沿着甄选高景气赛道的投资框架,寻求行业与个股双向贡献实现超盈。

“双枪一盾”打造投资框架

陈思郁讲到她的投资框架也很精到,三个部分:第一,怎么去选高景气度赛道高增长行业;第二,怎么去选市占率可以持续提升的好龙头公司;第三,组合的风控管理。总结来说,“两枪一盾”,在积极进攻的同时时刻不忘防守,寻求安全边际。

专访期间,从陈思郁的一系列表述中都不难发现上述逻辑的践行。“一家公司所在的行业有比较高的增长,对于它的增速就是一个保证;如果这家公司过去的市占率显示它在持续提升,所处行业的竞争格局比较稳定,且未来从竞争格局和公司本身产品来看有望市占率进一步提升,那么对它的增长信心就会充足一些。”

“寻找目前经济体当中高景气度的赛道,一方面找本身行业增速比较快的;另一方面,自下而上挖掘市占率有望持续提升,竞争格局相对稳定的板块。在这样的逻辑下,基金净值也会更有确定性和持续性。”

甄选高景气行业和高增长公司,陈思郁提到了“两个维度”和“两个抓手”。第一维度即用消费做底仓。在她看来,消费依然是中长期一个好赛道,在自上而下选择高增长行业的时候,这个板块的投资价值是不容忽视的。

“我承认今年不是一个消费大年,从今年我已披露的季报可以看出在消费方面减配了,但我还是觉得有一些新兴的结构性的消费属性的公司是值得看的,比如医美、医药、新兴消费品等。“她说。

“消费行业趋势性强,持续性好,确定性强,不太会受各种各样天灾人祸的影响,长期来看,是有望获得稳稳的幸福,但唯一的缺点就是在某一个阶段可能爆发力弱一些。”陈思郁强调。

于是有了第二个维度,为了弥补消费这一不足,陈思郁会阶段性地配置一些其他行业,或出于科技原因,或出于周期原因,或出于政策原因。目前来看以TMT为主,今年主要是以高成长性的新能源汽车板块。

对于如何在高景气赛道中选择市占率有望持续提升的公司?陈思郁说,一个是财务指标的横向对比,尤其是成长的稳定性和盈利能力;一个是竞争格局比较清晰,竞争优势强的。

“个人喜欢两类竞争格局:一是龙头公司地位凸显,同时市占率仍有提升空间;二是公司业务国际竞争力强,能够在全球市场上争夺市场份额的。”

值得一提的是,陈思郁投资的视角颇接地气,贴近生活。以新能源汽车为例,据她介绍,自去年下半年开始就已非常看好,且认为这一轮行情跟2015-2016年新能源的行情完全不一样,之前是补贴政策催生的爆发式增长,而这轮是真真正正产生了消费者认可的车企和车型。

“当某个需求真正触及到消费者,它的持续性会是以年为单位进行衡量的。所以我觉得这一轮新能源汽车的景气度会持续相当长一段时间,且竞争格局也比较好,尤其是中游制造业公司。”陈思郁说。

虽是成长型基金经理,但陈思郁也很注重基金的波动和回撤。她从三方面尽量降低组合的风险。除了从行业景气度进行布局增强确定性外,还通过右侧投资,确定标的公司高增长后再出手,以增强稳定性和持续性。再通过分散配置,判断若有系统性风险第一时间降仓减少风险。

陈思郁坦言,当大盘指数有20%及以上调整空间的时候,会选择降仓应对。而复盘历史发现,市场调整20%及以上的时候,只有两种情况:一种是系统性熊市;另一种是大的突发事件。但从目前往后看,市场发生系统性风险的概率是较低的,相对去择时,择板块和择个股更重要。

资本市场慢牛和盈亏同源

“做资本市场越久越能理解两句话:资本市场慢牛和盈亏同源。”陈思郁谈到未来,用十个字表达了自己的观点。

不难理解,“慢牛”即对后市并不悲观。陈思郁认为,资本市场慢牛早就已经开始,且未来会继续下去。她自己也会将闲钱继续投资基金。

“盈亏同源”是她对后市波动确立的态度。她对时代周报记者坦言,“虽然我也不喜欢波动,我也会尽量去减少波动,但我不可能消灭波动。因此要明白,很多时候能赚什么钱,赚到多少钱,就来自于你愿意扛多大的波动,投资要往后看,看长期投资的价值。”

她以今年一季度为例,期间A股市场波动较大,但陈思郁认为,往后看不用担心,正因为一季度夯实了底部,不仅有利于慢牛行情,也促生一些结构性行情的机会。

陈思郁认为,下半年预计不会出现系统性风险,维持震荡市的判断,结构性行情延续。

从板块来看,她仍看好消费,尤其是结构性的新兴消费。同时,趋势性看好新能源汽车和半导体的中长期投资潜力;阶段性看好军工。 

对于港股市场,陈思郁说,港股上有些个股是对A股的很好补充,如一些优质医药企业、知名消费品牌企业及互联网公司。未来许多中概股回归可能先从港股开始,因此,配置港股将会对组合分散配置能起到良好帮助作用。

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