时代投研并购周报第4期 | 快销市场生变，百事、联合利华分别出售果汁、茶业务

黄祐芊

2021-08-09 09:44:16

来源: 时代商学院

时代商学院研究员黄祐芊

7月31日至8月6日，A股合计发起并购重组55起，除未披露交易金额的并购重组项目外，以人民币交易的并购重组项目有29起，交易金额合计111.63亿元；以美元交易的并购重组项目有11起，交易金额合计726.62亿美元；此外，还有以欧元、英镑提成交的并购分别有1起、1起，金额分别为161万欧元、636万英镑。

上周，锂业巨头赣锋锂业高溢价收购关联方公司，百事集团出售纯果乐业务，广汇集团向关联方收购公司扩充房地产业务等成为热议话题。此外，时代商学院通过整理资料列出以下热门并购事件。

【一周并购热点】

1. 【百事将以33亿美元出售纯果乐等业务】

8月4日，百事集团(PEP.O)发布公告称，公司已与法国私募股权公司PAI Partners (PAI) 达成协议，将以33亿美元的价格出售其在北美市场的Tropicana（纯果乐）、Naked Juice和其他果汁品牌，以及部分在欧洲市场的果汁业务。

同时，百事公司和PAI将成立一家合资公司，并持有39%的股权。作为交易的一部分，百事将保留这些果汁品牌在美国的独家分销权。据悉，上述交易预计将于2021年底或2022年初完成。（长江商报）

2.【全球最大茶公司被指启动出售】

8月5日，彭博社引述知情人士消息称，联合利华（UL.N）已开始出售其大部分茶叶业务，其价值可能约为40亿英镑（约合人民币359.22亿元）。知情人士透露说，这家在英国上市的快消品巨头已与潜在的买家们取得联系，预计将在9月进行第一轮竞标。

这也并非完全“空穴来风”。此前联合利华在2020年1月表示，开始对其茶业务进行战略评估，并在随后曾指出，这可能会导致业务出售。在今年7月发布的上半年财报中，该公司亦指出“公司茶业务的运营独立已基本完成，将于2021年10月正式结束。我们现在专注于该业务的下一阶段，也就是说，我们预计将推动该业务IPO、出售或寻求合作伙伴。”（36氪）

3.【增值284%收购关联方公司，赣锋锂业收函：合理吗？】

7月31日，赣锋锂业(002460.SZ)发布公告，拟以5240万元收购关联方戈巧瑜、蒋荣金持有的广东汇创新能源有限公司(以下简称“汇创新能源”)100%股权。

此前，早在7月17日，赣锋锂业披露《关于赣锋国际或其全资子公司对加拿大Millennial公司进行要约收购涉及矿业权投资的公告》，拟以每股3.6加元，交易金额不超过3.53亿加元对加拿大Millennial进行要约收购。

8月4日，深交所向赣锋锂业下发关注函，要求其对收购汇创新能源的收购目的，定价政策和依据，说明评估值相比于账面价值增值284.01%的原因与合理性。说明本次关联交易所产生的利益转移方向，对公司的财务影响，是否存在其他相关利益安排，是否可能导致未来关联人对上市公司形成潜在损害等情况。

对于收购Millennial，深交所也要求对定价政策和依据作出说明，结合交易标的的市场可比交易价格、同行业上市公司的市盈率、市净率等指标，分析交易定价的公允性。（中新经纬）

4.【*ST赛为转让马鞍山学院100%股权，股东大会通过】

7月15日，*ST赛为(300044.SZ)发布公告，拟向肇庆科培的全资子公司沣志教育转让公司所持有的马鞍山学院100%举办者权益，该次交易价格为人民币5.5亿元。转让协议及委托管理协议生效且马鞍山学院2/3董事完成变更后，马鞍山学院将不再纳入公司合并报表范围。

8月2日，该公司在深圳召开了2021年第三次临时股东大会，经现场表决和网络投票，《关于拟转让马鞍山学院举办者权益暨关联交易的议案》通过审议。（公司公告）

5.【兔宝宝2.5亿元收购裕丰汉唐25%股权，已完成工商变更】

8月2日，兔宝宝(002043.SZ)发布公告称，公司全资子公司德华兔宝宝投资管理有限公司已完成收购漆勇及赵越刚持有的青岛裕丰汉唐木业有限公司（以下简称“裕丰汉唐”）25%的股权，对价2.5亿元，并已完成工商变更。

据了解，裕丰汉唐股东兔宝宝投资公司出资额由5718.87万元变更为7761.33万元，持股比例由70%变更为95%；股东漆勇、赵越刚出资额变更后分别为326.8万元、81.7万元，持股比例分别为4%、1%。（乐居财经）

6.【负债累累仍跨界并购，皇庭国际疑蹭热点再收关注函】

8月4日，皇庭国际(000056.SZ) 公告称将通过德兴意发半导体产业投资基金（有限合伙）（以下简称意发产投基金）间接持有意发功率的股权。

从具体交易细节看，皇庭国际下属全资子公司深圳市皇庭基金管理有限公司（以下简称皇庭基金）与意发产投基金的部分合伙人德兴产融基金管理有限公司、杨仲夏达成转让协议。转让方拟将其持有的全部份额（实缴出资额4600万元，占意发产投基金实缴总金额的20%）全部转让给皇庭基金。

意发产投基金持有意发功率的股权比例为66.6667%，本次交易完成后，皇庭基金将成为意发产投基金的执行事务合伙人及管理人，并持有对意发产投基金的实缴出资份额4600万元（占意发产投基金实缴总金额的20%）。

8月5日，该公司便收到深交所关注函，要求其说明对本次交易及后续收购计划是否具备推进的条件，以及是否存在误导投资者的情形、是否存在炒作股价的情形。（界面新闻）

7.【青鸟消防拟间接持有左向照明37.62%股权】

继收购康佳照明之后，青鸟消防在应急照明与智能疏散业务板块再次布局。

8月5日，青鸟消防(002960.SZ)发布公告称，拟以2.63亿元向天津优孚企业管理合伙企业（有限合伙）收购其所持广东禾纪科技有限公司（简称“禾纪科技”）57%的股权。

青鸟消防称，本次交易完成后，公司将在应急照明与智能疏散领域形成多品牌产品矩阵，各单元间充分发挥协同效应，对于把握疏散行业的重大发展机遇期将起到积极的作用。同时，公司将作为战略合作方向左向照明供应朱鹮芯片，以进一步提升其产品供给能力。（证券日报）

8.【广汇物流主业萎靡靠房地产勉强支撑，22亿溢价收购第六次向关联方输血】

8月6日，广汇物(600603.SH)公告，2021年第三次临时股东大会审议通过《关于子公司收购股权暨关联交易的议案》。

早在7月20日，该公司发布公告，子公司亚中物流拟以现金方式向新疆广汇房地产开发有限公司(“广汇房产”)收购新疆格信投资有限公司(“格信公司”)65%股权，交易金额约人民币21.59亿元，对价中约7.59亿元冲抵广汇房产对格信公司的应付款项，实际支付现金约14亿元。

广汇物流通过借壳完成上市，2015年，孙广信通过旗下的新疆亚中物流商务网络有限责任公司(简称亚中物流)作价42亿借壳大洲兴业跻身A股市场。借壳之时，设定的业绩对赌，亚中物流均超额完成。其原因并非亚中物流原本业务盈利能力大幅提升，而是其通过关联收购大搞房地产开发，实现经营业绩快速增长。

本次收购的格信公司，核心资产是位于乌鲁木齐临空经济示范区4宗土地，证载总面积为6573.17亩，其中商住用地578.93亩，未利用地472.19亩，农用地5522.05亩。这意味着，广汇物流本次收购又是奔着房地产开发而去。（长江商报）

【一周观察】业绩增长困难，百事欲甩果汁业务

上周三（8月4日），百事集团(PEP.O)公告，将以约33亿美元（折合人民币约213亿元）的价格向法国私募股权公司PAI Partners(以下简称“PAI”)出售其在北美市场的纯果乐(Tropicana)、Naked和其他果汁品牌，以及部分在欧洲市场的果汁业务。

据悉，百事集团还将与PAI成立合资公司，持股39%的股权。百事集团保留上述果汁品牌在美国的独家分销权，PAI拥有在欧洲收购百事可乐部分果汁业务的不可撤销的选择权。

本次出售事宜仅涉及欧美市场，中国市场暂不受影响。这主要系早在2012年3月，康师傅便与百事集团达成战略联盟，前者为百事集团在华特许经营装瓶商，并获得百事集团旗下纯果乐、佳得乐等非碳酸饮料业务的分销和生产权。

百事集团在接受媒体采访时表示，此次出售果汁品牌并非该品牌缺乏盈利能力，而是利润率增速低于公司平均水平。2020年，果汁业务实现了约30亿美元的净利润，但低于公司该年度整体营业利润率。2019—2020年，受果汁业务拖累，公司北美部门利润分别下滑4%、11%。PAI专注于食品和饮料领域的投资，是全球最大独立瓶装饮料商Refresco的投资方，公司与PAI合作能为这些果汁品牌提供更多资源，推动其增长。

据百事集团公布的数据，截至2021年6月12日，该公司的投资现金流净流出11.6亿美元，同比下滑98%；筹资现金流净流出49.44亿美元，其中，偿还长期债务16.96亿美元，支付现金股利28.42亿美元。可见，该公司面临的资金压力较大，叠加果汁业务利润率增速拖累公司整体业绩，出售旗下果汁品牌或为形势所迫。

近年来，随着消费者对健康餐饮的重视程度逐渐提升，含糖量较高的果汁销量整体有所减少。据饮料市场调研公司Beverage Marketing的数据，2011年，果汁和果汁饮料的消费量为34亿加仑，到了2020年，该品类消费量已跌至28亿加仑。百事集团的果汁业务也受到了影响，2020年该业务销售量为4.36亿加仑，同比下滑36%。

在消费偏好转变的大环境下，雀巢于去年5月宣布出售其北美市场大部分水业务；同年10月，可口可乐宣布停产市场表现欠佳的Tab无糖汽水、Odwalla果汁及Zico椰子水等。

未来，品牌方为寻求投资组合的最优化，或将出售业绩表现较差的业务，由在该领域拥有丰富经验的私募股权投资公司接手，饮料市场或将迎来一波并购重组热潮。