实朴检测IPO之谜:毛利率走势异于同行,工资异常降低,涉嫌隐藏关联方

徐思敏 余述怀
2021-07-28 09:52:27
来源: 时代商学院

时代商学院特约研究员 徐思敏
时代商学院实习研究员 余述怀


恢复上市审核程序的实朴检测技术(上海)股份有限公司(下称“实朴检测”)这次能否成功过会?

实朴检测于2020年9月25日申报创业板上市,后因发行人及保荐人更新财务资料,主动申请中止发行上市审核程序。2021年3月5日,该公司补充财务资料,恢复上市审核,并将于明日上会。保荐机构为海通证券,保荐代表人为曾军、石冰洁。

实朴检测是一家以土壤和地下水检测为主营业务的第三方检测企业,致力于为场地调查评估机构、污染场地修复公司、终端企业和政府机构提供管理咨询,包括技术服务和工程环境管理的可持续解决方案。

时代商学院研究发现,实朴检测存在毛利率爆降,员工薪酬异常降低,关联方利益输送等异常。

7月19日,时代商学院就上述相关异常向实朴检测发函询问,但截至发稿仍未收到该公司回复。

毛利率暴跌,疑似粉饰业绩

招股书显示,2018—2020年(以下简称“报告期”),实朴检测土壤和地下水检测收入占各期主营业务收入的比例分别为98.15%、95.69%和94.73%。可以说,土壤和地下水检测业务是实朴检测最主要的业务。

然而这项最主要业务的毛利率表现却不如人意。报告期内,实朴检测“土壤和地下水检测业务”的毛利率分别为62.9%、60.44%和45.03%,呈持续下滑的趋势。尤其是2020年,毛利率快速下降超15个百分点。

而报告期内,招股书中同行业可比公司华测检测(300012.SZ)、广电计量(002967.SZ)、谱尼检测(300887.SZ),其综合毛利率均值分别为47.6%、48.31%和47.36%,并未在2020年出现如此显著的下滑,实朴检测毛利率走势跟同行不一致。这不得不令人怀疑实朴检测2018—2019年“土壤和地下水检测业务”的毛利率高于同行的真实性。

此外,虽然毛利率下跌,但受益于疫情下医疗废水检测业务的增长,实朴检测2020年营业收入为3.6亿元,较上年增长6194.14万元,增幅为20.79%;但是,2020年度净利润为5092.03万元,仍较上年同期下降2518.41万元,降幅为33.09%,增收不增利。

虽然收入增长,但奇怪的是,实朴检测不少子公司的人均薪酬却异常下滑。从图表1可以看出,2019—2020年以来六家地区子公司中有五家员工薪酬出现不同程度的下滑。


其中,2020年,实朴检测上海地区员工薪酬下降超过12%;南京地区员工薪酬由9.08万元降至8.39万元;石家庄地区员工薪酬降幅接近20%。

业务量增长,员工薪酬却猛跌,这不禁让人怀疑实朴检测在毛利率下降的压力下,存在通过虚降职工薪酬来拉高利润的嫌疑。

究竟实朴检测是为了粉饰业绩而虚降员工薪酬还是确实进行了降薪?无论哪一种,都表明该公司面临一定的经营风险。

回款速度变慢,坏账损失激增

实朴检测的资金压力或已凸显。由于该公司的主营业务——土壤污染和地下水污染检测均为项目制,回款周期较长。从报告期各期末披露的数据看,实朴检测的应收账款余额分别为7950.85万元、1.77亿元和2.45亿元,应收账款周转率分别为2.91、2.33、1.71,回款速度越来越慢。

应收账款周转率降低后,随之而来的是坏账损失的增长,2018—2020年,实朴检测的坏账损失分别为351.02万元、982.17万元、1680.61万元,

从上面几组数据来看,实朴检测不仅回款速度变慢,坏账损失还不断放大,该公司对下游的议价能力或明显较弱,且下游客户质量存疑。

在此次IPO募集资金中,实朴检测计划补充流动资金的数额达2亿元,占总募资金额近半,可见该公司或存在较大的资金压力。

涉嫌隐藏多个关联方,增资价格差异过大

实朴检测招股书显示,报告期内,该公司向上海洁壤环保科技有限公司(下称“上海洁壤”)的采购金额占总采购额的比重分别为5.04%、7.21%和10.34%,逐年增加(如图表2所示),各期上海洁壤分别为实朴检测的第三大、第二大和第二大供应商。

除了供应链上下游之间的关系,上海洁壤与实朴检测之间还有其他更为密切的联系。

截至2021年6月,实朴检测的第三大股东镇江沃土一号基金合伙企业(有限合伙)(下称“镇江沃土”)持有上海洁壤20%的股份,也就是说上海洁壤为该公司的关联方。那么,上海洁壤与实朴检测的交易价格是否公允?上海洁壤的采购金额和占比能够连年攀升,是否与其为该司关联方有关?


此外,实朴检测与华阳金属之间的关系也另人生疑。

2018年8月,华阳金属认购实朴检测新增注册资本36.5万元,增资价格为27.4元/出资额;到2018年11月,镇江沃土增资时价格却达43.03元,两相对比,仅仅相隔3个月,增资价格差异却如此之大。这不免让人怀疑,实朴检测与华阳金属之间是否存在利益输送?而实朴检测并未将华阳金属列为关联方。


此外,天眼查显示,实朴检测的工商联系电话和电子邮箱与另一家企业——上海左振企业管理咨询事务所(下称“上海左振”)在2019年年报显示的信息完全一致。然而,实朴检测并未将其认定为关联方,且在历版招股书和问询函等公开信息中丝毫未提及,实朴检测与上海左振是否也存在关联关系呢?上海左振又为何要在实朴检测IPO前突然更改邮箱和电话?如果双方存在关联关系,那实朴检测又是出于何种目的隐瞒这一信息呢?


以上种种迹象表明,实朴检测与外界多方存在复杂的联系,诸多关系尚待解释和厘清。

总结

实朴检测IPO路障重重,如未能破解市场相关质疑如何上市?质疑来自愈发激烈的行业竞争和骤降的毛利率,也来自压低工资迫使员工买单带来的低水平循环。涉嫌隐藏关联方及利益输送作何解释?内外部积累的潜在威胁,或给企业的持续经营带来未知的风险。

【参考资料】
《实朴检测技术(上海)股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书(申报稿)》(2021年6月21日)
《关于实朴检测技术(上海)股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的第二轮审核问询函的回复》(2021年5月24日)
《关于实朴检测技术(上海)股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的第三轮审核问询函的回复》(2021年6月21日)
《实朴检测IPO:996持续“压榨”员工被指“垃圾”公司 涉嫌隐瞒关联方》.领航财经资讯
《【环保】环境检测市场竞争激烈,实朴检测脱颖而出有难度》.华气能源猎头
《实控人老东家就职不忘创业,实朴检测关联交易频繁》.权衡财经
《实朴检测2020年全年收入3.6亿元,利润5092万元,下降33%》.检测大本营

本网站上的内容(包括但不限于文字、图片及音视频),除转载外,均为时代在线版权所有,未经书面协议授权,禁止转载、链接、转贴或以其他 方式使用。违反上述声明者,本网将追究其相关法律责任。如其他媒体、网站或个人转载使用,请联系本网站丁先生:chiding@time-weekly.com

扫码分享