IPO市场周报 | 创业板在审企业超科创板一倍多,广东以55家领跑全国

黄祐芊
2021-04-19 11:59:00
来源: 时代商学院

时代商学院研究员 黄祐芊

上周回顾

7过7,注册制板块独领风骚

上周(4月12日至16日),A股合计有7家企业首发上会,过会率100%。其中,有4家企业拟登陆科创板,分别为和达科技、东芯股份、容知日新、金迪克;剩余3家为创业板上会企业,分别为零点有数、正强股份、百普赛斯。

截至4月16日,今年审核机构已合计审核IPO企业146家,过会率为91.1%;2020年同期,合计有67家企业上会,过会率为94.03%;2019年同期,合计有25家企业上会,过会率为80%。时代商学院梳理IPO上会通过率发现,2021年审核机构的审核速度较前两年增长迅猛,过会率比2019年高出近11个百分点,但比2020年下滑约3个百分点。同时,创业板实施注册制后,今年该板块的上会企业数量远超科创板,审核速度也较科创板高。

新股上市方面,上周A股合计有13家新股上市。其中,在科创板上市的企业有4家,创业板有6家,上交所主板有3家。13家企业的平均中签率为0.027%,首发市盈率均值为38.24倍。

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本周概览

一、4企排队上会,广东占比近半

本周(4月19日至23日),4家企业即将首发上会,环比减少3家,它们分别为天亿马、超达装备、金钟股份、老铺黄金。从板块分布看,4家上会企业皆来自深交所,其中有3家企业来自创业板,1家来自主板。

按地域看,广东企业占比近半,为2家;北京、江苏各有1家。

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二、部分IPO企业风险提示

基于招股说明书,时代商学院整理了超达装备、金钟股份、老铺黄金的主要风险点。

1.超达装备

(1)经济周期性波动与汽车行业发展状况影响的风险

报告期内,超达装备主营业务毛利率分别为40.47%、39.42%及34.15%。受2018—2019年国内外汽车产销量下滑、汽车行业景气度整体呈低迷态势的影响,该公司2018年及2019年主营业务毛利率分别下降0.19个和1.05个百分点;受新冠肺炎疫情对下游客户生产经营带来的影响,2020年下游汽车零部件供应商对模具等产品的需求有所减少,上游汽车模具供应商之间竞争较为激烈。

同时,受当年自动化工装设备及零部件业务收入占比提高且毛利率降幅较大以及执行新收入准则将“物流费用”通过存货“合同履约成本”核算进而结转至“营业成本”的影响,超达装备2020年主营业务毛利率较上年下降5.26个百分点。若未来宏观经济持续低迷、下游汽车行业环境持续不景气,下游汽车整车厂可能会因需求萎缩而进一步推迟新车型的开发及原有车型的升级、改款,导致上游模具供应商可获得的整体订单减少,市场竞争进一步加剧,从而对该公司生产经营和盈利能力构成不利影响。

(2)客户相对集中的风险

超达装备长期为全球各主要汽车内外饰供应商提供汽车内外饰模具、汽车检具以及自动化工装设备等产品。该公司汽车内外饰模具及配套产品目前主要供应给佩尔哲(HP Pelzer)、佛吉亚(Faurecia)、欧拓(Autoneum)、延锋安道拓、安道拓(Adient)、李尔(Lear)、泰佛(Treves)等全球处于行业领先地位企业。报告期内,超达装备前五名客户(合并)的销售额占当期营业收入的比例分别为43%、42.85%及42.69%。如果上述主要客户需求下降或转向其他供应商采购产品,将对该公司的业务、营运及财务状况产生不利影响。

2. 金钟股份

(1)自主开拓客户收入占比较低的风险

报告期内,金钟股份对自主开拓客户的销售收入占比分别为19.35%、17.44%和25.05%,通过第三方开拓客户的销售收入占比分别为80.65%、82.56%和74.95%。报告期,公司通过第三方开拓客户所涉及的第三方主要包括DAG、广州戴得、天津戴卡和秦皇岛戴来等。金钟股份成立初期,基于自身的实际情况,采取了与第三方合作拓展客户的方式,市场快速打开。随该着公司与相关客户合作的不断深入,通过第三方开拓客户实现的销售收入快速增长,加之报告期其服务原有主要客户占用了大量产能,受产能限制,金钟股份对自主开拓的新客户的销售收入总体相对较少,导致该公司通过第三方开拓客户实现的收入占比较高,上述情形不属于行业惯例,但与公司的业务发展历程、与客户的合作情况及产能建设情况相匹配,具有合理性。

未来,如果金钟股份与上述第三方的合作关系发生不利变化,或者上述第三方自身的经营发生重大不利变化,将可能影响金钟股份通过上述第三方实现的销售收入,进而影响公司的经营业绩。同时,报告期该公司自主开拓客户的销售收入占比相对较低,如果未来新客户、新项目的自主开拓效果不佳,自主开拓客户无法贡献较大的销售收入,将影响其经营业绩。

(2)产品价格年降风险

金钟股份产品为汽车装饰件,主要根据产品成本加成法向客户报价并协商确定产品价格。汽车行业普遍存在供应商产品价格年降惯例,新产品量产后通常会存在一定年限的价格年降,具体年降政策以及是否执行年降、年降的产品和幅度等具体执行情况由企业与客户协商确定,在3-5年左右的降价期限后具体产品的年降政策一般不再执行。

报告期各期,金钟股份主要客户年降金额分别为309.35万元、399.89万元及407.59万元,年降金额占累计营业收入的比重为1%,占累计营业毛利的比重为2.64%,占累计利润总额的比重为5.68%,对该公司的经营业绩影响相对较小。

年降政策影响金钟股份产品的销售价格和毛利率水平,在执行年降时,其产品的销售价格和毛利率水平会因此而下降。如果未来年降涉及的客户、产品、降价幅度或期限增加,该公司成本控制水平未能同步提高,或者新客户开拓、新项目开发及量产、新产品领域拓展不及预期,或者新产品的订单量不及预期,该公司经营业绩可能因年降政策而存在下降风险。

3.老铺黄金

(1)互联网及电商冲击传统销售模式的风险

近年来,随着互联网及智能手机的逐渐普及、移动支付的日趋优化和线上购物的体验升级,经营成本更低、经营方式更为灵活的线上销售方式兴起。黄金珠宝销售也已融入互联网,线上销售逐渐挤占黄金珠宝行业的传统销售市场。但由于黄金珠宝单价较高,消费者出于信誉、产品质量、消费体验、运输、售后服务等因素的考虑,目前黄金珠宝行业的销售依然以传统线下销售模式为主。

尽管老铺黄金已在积极准备应对互联网及电商销售对传统销售模式带来的冲击,在天猫等平台开展电商业务且电商收入规模快速增长,但目前该公司的电商业务仍未占据其销售的主导地位。若未来线上销售环境逐步完善、线上销售模式进一步创新导致消费者消费模式的快速改变,且该公司未能及时跟进变革,则可能会对该公司的经营造成一定的不利影响。

(2)单店平均销售额持续下滑的风险

报告期内,老铺黄金的平均单店月均销售额分别为625.22万元、509.29万元、459.21万元和386.24万元,呈现持续下滑趋势。平均单店月均销售额受店铺所在城市、商圈位置、商场整体营业额、其他品牌竞争等因素综合影响,如果该公司在管理、品牌、产品更新方面无法保持竞争优势,有可能导致平均单店月均销售额持续下滑,从而影响其持续盈利能力。

本周观察

创业板在审企业数量遥遥领先,广东成主力军

上周(4月12—16日),沪深主板均无新申报IPO企业,科创板有2家,分别为益方生物、青岛云路;创业板2家,分别为美好医疗、八马茶业。

截至4月16日,目前A股正在排队的企业(包括中止审核)合计有462家,其中创业板IPO企业数量最多,达234家;科创板以113家位列第二。深交所主板、上交所主板分别各有48家、67家企业排队上会。

按行业分类,462家企业中,有57家来自计算机通行和其他电子设备制造业,有45家、42家分别处于专用设备制造业、化学原料和化学制品制造业。此外,软件和信息技术服务业的企业有38家,电气机械和器材制造业、医药制造业并列第五,各有29家。上述6大行业的企业总数为240家,占所有排队企业的52%。

时代商学院认为,得益于近年来国家出台的多项利好政策,上述6大行业快速发展,因此IPO企业主要来自高新技术行业,符合国家发展规划,也符合国内经济发展趋势。

从地域看,广东省以82家排队企业夺得IPO大省,占A股排队企业总数的17.75%;其次是江苏省,贡献比度为15.58%,排队企业数量为72家;浙江合计有54家排队企业排名第三,占比11.68%。北京、上海分别位列第四、第五名,排队企业数量分别为50家、36家。

值得一提的是,创业板实行注册制以来,该板块的申报企业数量明显提升。相较于科创板,其实行注册制的时间不及后者长、经验相对较少,但IPO企业申报数量却遥遥领先科创板。时代商学院观察到,今年以来,创业板的上会企业数量略领先于科创板,但目前科创板的在审(排队)企业数量仅为创业板的48.3%。

此外,在创业板IPO申报企业中,广东省以55家的企业数量遥遥领先,成为申报数量最多的省份。时代商学院认为,这主要系该地区聚集众多“三创四新”企业,高新技术企业数量位列全国第一,而改革后的创业板主要服务于成长创新型企业,为广东省该类企业上市融资提供了巨大机遇。


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