首批基金年报披露 透视冠军基金的操作策略

宁鹏
2021-03-31 13:43:45
来源: 时代周报
如何应对市场变化?

与往年相比,今年公募基金年报披露尤其受到关注。距2020年四季报披露仅过去2个月,A股市场发生了一次风格转换。主流基金经理如何看待市场变化?

随着首批基金年报的公布,2020年争冠队列的两只基金的操作思路浮出水面。基金经理对2020年操作思路进行了复盘,让投资者体验一次“上帝视角”。

值得一提的是,虽然大部分基金经理将“风险”作为2021年的关键词,但仍有不少基金经理坚持了2020年四季报中的观点。

冠军基金的视角

2020年,农银汇理工业4.0成为公募主动权益领域的一匹“黑马”,全年获得166.56%的收益。本次基金年报,对于该基金的年度操作做了完整回顾。

基金经理赵诣在年报中指出,整个四季度仓位处于一个相对稳定水平,结构也未进行大的调整。

他称,2020年一季度经历疫情冲击导致的大幅波动后,当年二季度已取得较好收益,主要原因在于由于市场对于海外疫情短期影响过于担忧,忽视了优质公司的长期成长价值,因此在因外需原因而导致的下跌中,加仓以光伏为主的全球供应链行业,使得在疫情影响衰减之后获得了较好的收益。同时随着行业基本面的回升,该基金在2020年四季度加仓新能源汽车产业链企业。

参与2020年度冠军争夺的工银中小盘基金经理黄安乐,在年报中也全面总结了全年操作思路。

年报显示,2020年初期的组合,沿不受损于中美冲突及新冠疫情的方向进行布局,行业层面主要选择了医药、自主可控领域、食品饮料,另外选择了部分自身经营状况比较稳健的公司,也包括部分超跌个股进行配置,所配置的资产集中于中小盘成长风格。

不过,这一策略只在2020年年初前一个月取得了较好的成效,后来在中美争端趋于紧张及疫情全球扩散的大环境下,高估值的自主可控资产大幅下跌,带动组合净值回撤,直至2020年3月底组合投资收益率才逐步回升。

2020年二季度,工银中小盘逐步修正了对光伏板块的观点,组合中逐步加仓光伏产业链上的龙头公司,并达到了超配;与此同时,逐步选择部分新能源产业链上中小盘公司进行基础的配置。

三季度,大幅减持了食品饮料的持仓,同时将医药行业的持仓降低到了标配附近;开始全面加仓新能源汽车产业链的中游和上游中的具有全球竞争优势的龙头企业;进一步增持了光伏行业。从结果来看,医药的减持短期看达到了预期效果,但食品饮料的减持未能达到预期效果,该板块在减持后没有调整,反而加速上涨。至于增持的新能源汽车产业链龙头以及光伏行业龙头,为去年下半年基金的净值增长做出了贡献。

去年四季度,减持了新能源汽车产业链中高估值的部分,同时在产业链内部增持性价比更合理的公司,总体依然超配,但持仓比重是下降的。光伏行业也适当降低了超配幅度。

以不变应突变

与两个月前基金四季报披露时相比,A股市场堪称风云突变。那么,行业内一些颇受关注的基金经理,如何应变?

时代周报记者发现,不少基金经理并未改变对相关行业的原有看法。比如,赵诣在年报中指出,目前组合持仓仍然主要集中在计算机、电子、机械、新能源等行业。上市公司的经营质量仍是最重要的关注因素,因此部分业绩稳定增长的优质公司,由于缺乏题材,导致在今年一季度股价表现不佳的情况下,反而是为后三个季度布局的好时机。

景顺长城创新成长基金经理杨锐文则在年报中强调,观点没有任何的改变,与去年四季报保持一致。

不少基金经理仍强调,2021年存在结构性机会。比如,中庚小盘价值基金经理丘栋荣在年报中表示,权益资产内部估值分化极致,偏周期、金融地产等行业仍处于估值底部,而市场偏好的医药、消费、科技等行业估值甚至高于2015年。这意味着需要审慎对待估值结构的分化和构建高性价比的投资组合。总体上,他认为2021年权益资产仍有较好的结构性机会。

黄安乐对于2021年的经济和市场持有四个基本观点:一是交易的第一核心主线是经济复苏;二是交易的第二核心主线是业绩增长,整体估值扩张暂缓;三是风格处于再平衡的过程之中,高估值的风险需要慎重评估;四是2021年投资者可能要适当降低投资回报率预期。

银华中小盘基金经理李晓星则认为市场总体风险可控,但系统性的机会不大,以结构性机会为主,组合的收益率更多来自于相对指数的超额。他对2021年的市场看法总结为两句话:聚焦比较优势,回避“犀牛风险”;中长期维持看好科技创新和品牌消费两大方向,回避房地产“灰犀牛”风险。

理性中的“感性”

基金经理向来以理性形象示人。不过,在首批披露的基金年报中,时代周报发现了一批走“感性”路线的基金经理。

比如,景顺长城新兴成长基金经理刘彦春在年报中表示,未来值得跟踪关注的细节很多,例如国内信用紧缩力度、美国地产周期强度等。但就大局而言,我国这些年一直在做正确的事,发展潜力十足,“我们能在中国做投资非常幸运,凭借正确的方法和坚持的态度,未来必然有所收获”。

李晓星则剖析了选择基金经理这份职业的“初心”。他在年报中指出,基金经理这个职业,大家都还是比较要强,谁都不希望自己做的比同行差。净值不说谎,净值比别人少一分,那持有人挣得钱就比别人少一分,而投资方法只是为了这个目标而服务的。

在李晓星看来,路演能力是一柄“双刃剑”。它既可以带来规模增长,但这种能力可能最终会伤害到一些基金投资者,使得他们做出一些不符合自身风险偏好特征的不理性投资。持有人买基金应该有一个原则:“就是当你知道他的一切缺点之后,你依然愿意持有他,这个才是真正的风险控制,因为未来的路上一起面临的荆棘远多于鲜花”。

杨锐文在年报中表示,在时代的变革面前,时间不一定有那么多朋友。尽管前路充满荆棘和坎坷,唯有相信国运昌盛,相信中国人集体的智慧一定能攀登科技高峰。基于以上判断,他认为,未来机会更多出自科技股。同时,他也指出:可能与以往不一样,这次更可能是硬科技作为主导力量,而非互联网。

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