IPO攻略周报 | 证监会新规出台,股东信披监管进一步强化,规范投机资本指日可待

黄祐芊
2021-02-09 15:11:49

时代商学院研究员 黄祐芊

上周回顾

创业板再度“迎来”被否企业,灿星文化股权代持问题被重点关注

上周(2月1—5日),A股合计有16家企业首发上会,15家企业获通过,1家(灿星文化)上会被否,过会率为93.75%。其中,科创板上会企业数量最多,达8家;其次是创业板,上会企业数量为7家;主板、中小板上会企业数量分别为1家、0家。

灿星文化上会期间,发审委关注问题主要集中在公司控制权、多层嵌套股东、商誉减值、诉讼仲裁案件等方面。

截至2月5日,审核机构已合计审核IPO企业78家,过会率为91.03%;2020年同期,合计有34家企业上会,过会率为94.12%;2019年同期,合计有8家企业上会,过会率为62.5%。时代商学院梳理IPO上会通过率发现,2021年审核机构的审核速度较前两年增长迅猛,过会率比2019年高出近29个百分点,但比2020年下滑约3个百分点。

新股上市方面,上周A股合计有6家新股上市,分别为重庆银行(601963.SH)、中国黄金(600916.SH)、三和管桩(003037.SZ)、南极光(300940.SZ)、康众医疗(688607.SH)、优利德(688628.SH)。

总体来看,上述6家企业总募集资金为65.1亿元,平均市盈率为28.13倍,平均中签率为0.0489%。另外,创业板、科创板、主板、中小板的新股上市数量依次为1家、2家、2家、1家。


本周概览

一、上会企业数量锐减,创业板占比6成


本周(2月8—12日),5家企业即将首发上会,约为上周上会企业数量的1/3。从板块分布看,有3家企业拟于创业板上会,占比60%。具体来看,它们分别为君亭酒店、天元宠物、可孚医疗。

另外,拟于科创板上会的企业有2家,分别为工大高科、中科通达。

按省份看,本周上会企业有2家来自浙江省,分别为君亭酒店、天元宠物;其余企业分别来自安徽省、湖北省、湖南省。

二、部分IPO企业风险提示

基于招股说明书,时代商学院整理了工大高科、君亭酒店、天元宠物的主要风险点。

1.工大高科

(1)业务领域进一步拓展受限的风险

工大高科主要产品应用于矿山、冶金、石化、港口、电力等工业铁路领域,报告期内,该公司来自矿山、冶金行业的收入占工业铁路信号控制与智能调度产品收入的比例分别为80.01%、84.77%、95.16%和96.54%。未来,工大高科将努力向城市轨道交通、国家铁路等领域拓展业务,目前已经具备城市轨道交通系统总承包资质条件,但受上述领域行业管理体制、市场化程度等因素影响,该公司可能存在业务拓展受限的情形。

(2)政府补助变动的风险

2017年至2020年上半年,工大高科计入当期损益的政府补助分别为969.41万元、1229.22万元、948.79万元和418.65万元,占利润总额的比例分别为67.4%、50.87%、21.91%和27.23%。工大高科所处的高端装备制造行业,为国家大力鼓励和扶持的行业,享受的政府补助较多。如果未来政府对该公司所处行业的政策支持力度有所减弱,政府补助政策发生不利变化,工大高科取得的政府补助金额将会有所减少,进而对该公司扣除非经常性损益前的经营业绩产生一定影响。

2.君亭酒店

(1) 业务地区集中度较高风险

报告期内,君亭酒店已开业酒店服务区域主要集中在长三角城市群,特别是浙江省区域。报告期内,该公司在浙江省营业收入分别为1.64亿元、1.68亿元、1.81亿元和8359.13万元,占相应期间营业收入的比例分别为51.02%、49.15%、47.41%和49.76%。近年来,君亭酒店积极拓展全国市场,但若出现浙江省区域竞争加剧、业务规模饱和或地区监管政策及经营环境出现重大不利变化,该公司盈利能力恐遭不利影响。

(2)日常经营合法合规的风险

君亭酒店及子公司日常经营受到来自文化和旅游部门、税收、工商、消防、卫生、公安等方面的监管,如果该公司及下属子公司未能遵守法律、法规及监管部门的相关规定,将可能被监管机关采取监管措施或行政处罚,对该公司的日常经营以及经营业绩造成不利影响。

3.天元宠物

(1)境外市场环境变化的风险

由于欧美发达国家的宠物产业发展较为成熟,而我国宠物产业起步较晚,报告期内,天元宠物产品以境外市场为主,并广泛销往美国、澳大利亚、德国、日本等几十个国家和地区。2017—2019年,天元宠物外销售收入占主营业务收入的比例依次为94.53%、91.19%及90.94%,是该公司主要的收入与利润来源。

2018年下半年以来,中美贸易摩擦加剧,美国不断对中国进口商品加征关税,如部分猫爬架、宠物窝垫等产品已在加征范围内,中美贸易摩擦对该公司出口美国业务已产生一定影响。如美国对中国的贸易壁垒措施持续或加剧,或其他主要出口国或地区亦对中国产宠物用品增加贸易壁垒,将对天元宠物出口销售规模和经营业绩造成较大不利影响。

(2)人员及客户资源流失风险

设计开发能力是公司保持广泛、持续的客户覆盖,维持行业地位的重要基础。能否持续保持高素质的设计开发团队、开发设计具有竞争力的宠物用品,对天元宠物的持续发展至关重要。

如未来天元宠物因行业竞争造成核心技术泄密、开发人员流失,该公司将因此丧失在产品开发设计方面的竞争优势。同时,如销售人员出现较大规模流失,将可能对该公司客户的持续覆盖产生不利影响。

本周观察


1.深交所优化板块结构,促进资本市场改革

2月5日下午,证监会召开新闻发布会,证监会市场部副主任皮六一在会上宣布重磅消息,批准深圳证券交易所主板与中小板合并。

据皮六一表示,合并深交所主板与中小板的总体安排为“两个统一、四个不变”。其中,“两个统一”指主板与中小板的业务规则统一,运行监管模式统一;“四个不变”则指板块合并后发行上市条件不变,投资者门槛不变,交易机制不变,证券代码及简称不变。

本次合并仅对部分业务规则、市场产品、技术系统、发行上市安排等,进行适应性调整,总体上对市场运行和投资者交易的影响较小。合并后主板仍然实行核准制,上市门槛、上市通道等均未发生改变,因此不会直接导致市场短期内加速扩容。

据Choice数据,目前深交所主板和中小板上市企业数量合计为1348家,占A股上市公司总数的32.26%。时代商学院发现,自2007年4月30日,潍柴动力(000338.SZ)在深交所主板上市后,该板块再无新增企业。同时,潍柴动力距上一家深交所主板企业TCL科技的上市时间(股票代码000100.SZ,首发上市时为2004年1月30日)已有近3年。

时代商学院认为,深交所主板结构长期固化,板块同质化问题暴露已久,此次合并深交所主板与中小板,有利于优化深交所板块结构,形成主板与创业板各有侧重、相互补充的发展格局,更好满足不同发展阶段企业的融资需求,增强深交所的服务能力。

2.IPO企业股东信披进一步强化,规范投机资本指日可待

2月5日,证监会还发布《监管规则适用指引——关于申请首发上市企业股东信息披露》(简称“《指引》”),针对股权代持、异常入股、权钱交易等问题进行重点关注并提出要求。其中,就企业IPO前夕突击入股的行为明确指出,提交申请前12个月内入股的新增股东股份锁定36个月。

近年来,越来越多的投资者积极参与股权投资,在支持拟上市企业规范发展的同时,通过资本市场分享改革发展的红利。不过,在实践过程中,亦有不少投资者通过间接持股等方式取得IPO企业股份,待上市后套现获取巨大利益的情况发生。

事实上,突击入股背后可能存在权钱交易、利益输送等问题,如1月21日首发过会的浙江明泰控股发展股份有限公司就曾引发市场对该类问题的热议。该公司在IPO前夕大肆引进6家机构入股,新股东中不乏包括原证监系统官员和前发审委委员的身影。

本次《指引》的出台,广受关注的是证监会对新增股东股份锁定期限进行了延长。股份被锁定意味着新增股东也需承担IPO企业上市后“破发”的风险,这或将使得投机资本进一步规范。同时,证监会明确规定中介机构须重点对入股价格异常股东、临近上市前入股股东进行核查,反映出证监会对信息披露的要求进一步加强和细化。

受《指引》影响,正在准备IPO申报的企业若涉及上述情况,恐需对其招股书进行信息补充披露。我们预测,在未来,为了突击入股实现套现的新增股东数量将大大减少。

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