A股IPO监管审核趋严 保荐机构头部效应明显

2月首个交易日，次新股强劲走势，市场目光再次聚焦A股IPO。

据时代周报记者通过Wind数据不完全统计，刚刚过去的1月份，共有62家IPO公司（包含注册制下的创业板和科创板）上会，其中56家过会，过会率90.32%。33家企业在A股完成上市，包括创业板13家，科创板8家，主板6家和中小板6家。

再回顾2020年A股IPO情况：首发上会企业合计620家，其中科创板224家、创业板213家、主板124家、中小板59家。过会企业605家，被否9家，暂缓表决6家，过会率达97.58%。

对比后不难发现，进入2021年，IPO审核趋严，拿去年上会最多的科创板而言，截至1月31日，已有10家公司宣布“终止”审核。

2月1日晚，上交所发布实施《上海证券交易所科创板发行上市审核业务指南第2号——常见问题的信息披露和核查要求自查表》。据称，《自查表》主要围绕已经公布的科创板相关审核标准、问答，结合审核实践发现的问题，对发行人、中介机构在申报文件信息披露及核查把关方面存在的共性问题和薄弱环节进行梳理、归纳和提炼。

1月29日，证监会发布《首发企业现场检查规定》，表示从源头上净化IPO市场环境，压严、压实中介机构的责任，坚持从严审核，严把资本市场入口关，支持优质企业上市，努力打造规范透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。

1月31日，中证协组织首发企业信息披露质量抽查名单第二十八次抽签仪式，将2021年1月30日前受理的407家科创板和创业板企业放在一起抽签，最后柔宇科技等20家企业被抽中。有业内人士指出，如此大规模的信披质量抽查非常罕见。

据时代周报记者统计，2021年1月，有23家券商担任33家A股新上市公司的保荐机构，与2020年整体趋势较为一致的是，头部效应依然明显，海通证券（600837.SH）、中信证券（600030.SH）、中信建投（601066.SH）三大券商保荐项目最多，合计有10家，占比逾三成。

年初被否数量增多

2月1日傍晚，深交所最新消息，终止对兴欣新材、咏声动漫、天彦通信首次公开发行股票并在创业板上市审核，3家企业均申请撤回发行上市申请。

今年以来，从过会率来看，IPO审核趋严显而易见。

1月20日，速达股份IPO被否，成为今年被否的首家IPO公司。1月28日，九恒条码IPO未能获得通过。期间还有汇川物联、百合医疗上会前夕被宣布暂缓审议；林华医疗被暂缓表决；鸿铭股份被取消审议；中超股份、中科晶上终止审核等。

不过，也有业内人士指出，今年年初A股IPO企业过会率偏低与去年曾有一批科创板IPO公司集中补中报，现下扎堆上会有一定关系。资深投行人士王骥跃则直言，还是项目本身存在问题。注册制下，浑水摸鱼的多了，带病闯关的多了。

事实上，监管层近期多次强调提高上市公司质量。

日前，《首发企业现场检查规定》（以下简称《检查规定》）正式发布。2021年1月29日，证监会发行部副主任李维友在例行新闻发布会上表示， 根据《检查规定》，证监会将以信息披露为核心，常态化开展问题导向及随机抽取，对首发企业进行现场检查。

他说，在试点注册制的背景下，开展首发企业现场检查有其必要性，有助于严格落实发行人信息披露第一责任，全面提升公司规范治理水平及信息披露质量，不断推动资本市场高质量发展。

“对首发企业实施现场检查，可以通过查阅调取相关基础材料，深入发行人现场开展穿透式重点检查，是对书面审核工作的必要补充，有助于提升审核的针对性和有效性，能够对相关违法违规行为起到强大的震慑作用，从源头上净化IPO市场环境。”证监会表示。

券商继续强者恒强

2021年1月，海通证券、中信证券、中信建投依然显示出头部投行实力。事实上，受益于资本市场改革全面推进，2020年股权融资再迎大年，借此东风，券商赚得盆满钵满。

2020年共59家券商有IPO项目成功保荐，“分食”231.91亿元首发承销与保荐业务收入。值得一提的是，头部券商占据大半江山。

Wind数据显示，中信证券和中信建设领先于其他券商，各以39个项目位居2020年股权承销排行榜的前二名，中金公司、海通证券、民生证券紧随其后，分列三、四、五名，各有30个、25个和23个项目首发上市。

从收入来看，前十名占据了IPO项目承销及保荐收入65.98%的市场份额。中信建投力压中信证券，获得26.15亿元。中信证券、中金公司、海通证券第三、第四，首发主承销及保荐收入分获23.54亿元、21.07亿元和18.90 亿元。

来源：Wind数据

国泰君安以11.1亿元IPO项目主承销及保荐收入，位列第六名。

1月18日，国泰君安相关负责人向时代周报记者表示，该公司针对苏州科技创新型高端制造业中心的高科技企业客户，以保荐业务为核心驱动力，支持优质企业上市为核心目标，在苏州成立了一级创新型分公司。

时代周报记者据Wind数据不完全统计，国内拥有保荐资格牌照的券商多达92家，2020年爱建证券、渤海证券、德邦证券、东海证券、国都证券、华融证券、华龙证券、信达证券、湘财证券、中山证券等10家券商成功加入IPO保荐商阵营。

与头部券商情形不同，中小券商收入承压，有33家券商“颗粒无收”，IPO项目数量少于5家的券商达到32家，IPO项目募集资金低于20亿的券商也逾30家。

“注册制下新股定价下行或者说分化已经是必然趋势，中小券商将面临IPO发行难，发行规模下降、承销费收入下滑等问题。”1月29日，有中小型券商投行业务人士对时代周报记者表示。

值得一提的是，券商投行竞速中，也有龙头券商杀出“地板价”引发市场议。

近日，中信建投因保荐承销南网能源项目，保荐费率仅0.77%，被指“不讲武德”。1月12日，中证协会同中国证监会债券部、机构部对12家涉嫌低价竞争的证券公司进行现场约谈。

光鲜背后股价破发

券商在大笔保荐承销费用“入袋”同时，由它们保荐的这些新股“圈钱”也创新高。根据Wind数据，按照上市日计算，2020年A股IPO一共396家，募集资金共计人民币4699.63亿元。

在去年有IPO项目上市的59家券商中，中信建投承揽项目的合计募资金额居行业之首，其保荐的39家公司上市，合计募资836.57亿元。最大项目京沪高铁（601816.SH）实际募资276.06亿元；其次金龙鱼（300999.SZ）实际募资97.53亿元；奇安信-U（688561.SH）、恒玄科技（688608.SH）实际募资分别57.19亿元、48.62亿元。

此外，排名靠前的还有海通证券，保荐项目合计募资607.79亿元、中金公司保荐项目募资488.98亿元、中信证券444.94亿元、华泰联合证券240.26亿元。

光鲜数据背后，大量企业在上市后出现股价持续下滑。

东方财富Choice数据显示，截至1月28日，有554家A股上市公司股价跌破发行价，占沪深两市A股公司总数的13.31%。其中，2020年上市的个股中已有33只股票破发，其中15家来自科创板企业。

1月29日，格雷资产张可兴向时代周报记者表示，大批股票破发和机构抱团有很大关系，同时也受制于流动性不足，导致资金向核心的龙头企业聚集，很多已经上市的中小市值公司，是很多机构投资者不太愿意关注的，这其实符合未来的趋势。

“新股不败”神话被打破。Wind显示，2020年以来跌幅较大的新股有云涌科技（688060.SH）、赛科希德（688338.SH）、博汇科技（688004.SH）、慧辰资讯（688500.SH）等。

“协助企业通过审核不再是券商投行业务的重心所在，定价发行、信息披露等成为考验券商投行业务能力的新要求，也是投行保荐能力的突出体现，对投行的专业能力和综合能力提出了更高的要求。”1月29日，有券商投行人士对时代周报记者表示。