IPO攻略周报 | 首发企业现场检查正式实施,信披质量或将提升

黄祐芊
2021-02-01 11:47:09

时代商学院研究员 黄祐芊

【上周回顾】九恒条码上会被否,过会率近90%

上周(1月25—29日),A股合计有15家企业首发上会,14家企业获通过,1家(九恒条码)上会被否,过会率为93.33%。其中,创业板上会企业数量最多,达6家;其次是主板,上会企业数量为4家;科创板、中小板上会企业数量分别为3家、2家。

截至1月29日,审核机构已合计审核IPO企业62家,过会率为90.32%;2020年同期,合计有34家企业上会,过会率为94.12%;2019年同期,合计有8家企业上会,过会率为62.5%。时代商学院梳理IPO上会通过率发现,2021年审核机构的审核速度较前两年增长迅猛,过会率比2019年高出近28个百分点,但比2020年下滑近4个百分点。

新股上市方面,上周A股合计有10家新股上市,分别为蓝天燃气(605368.SH)、迎丰股份(605055.SH)、泰坦股份(003036.SZ)、富淼科技(688350.SH)、秋田微(300939.SZ)、信测标准(300938.SZ)、银河微电(688689.SH)、药易购(300937.SZ)、中英科技(300936.SZ)、聚石化学(688669.SH)。

总体来看,上述10家企业总募集资金为56.09亿元,平均市盈率为30.61倍,平均中签率为0.026%。另外,创业板、科创板、主板、中小板的新股上市数量依次为4家、3家、2家、1家。


【本周概览】

一、14企首发上会,计算机通信行业成热门

本周(2月1—5日),14家企业即将首发上会,与上周上会企业数量基本持平。从板块分布看,有7家企业拟于创业板上会,占比50%。具体来看,它们分别为灿星文化、雷电微力、绿岛风、苏州天禄、亚香股份、远信工业、张小泉。

另外,拟于科创板上会的企业有6家,分别为百克生物、和辉光电、金智教育、阳光诺和、正元地信、紫光照明;拟于主板上会的企业有1家,为浙版传媒。

按行业看,本周上会的热门行业为计算机、通信和其他电子设备制造业,该行业上会企业数量有3家,分别为和辉光电、雷电微力、苏州天禄,其余企业皆来自不同行业。


二、部分IPO企业风险提示

基于招股说明书,时代商学院整理了灿星文化、亚香股份、张小泉的主要风险点。

1.灿星文化

(1) 新节目品牌开发收益较低的风险

灿星文化拥有较多“综N代”节目品牌储备,由于前季节目已完成完整的开发制作流程,并得到市场的检验,后续不确定性较低,此外无需样片即可开展招商并完成平台落地,没有库存风险。

但如果仅制作“综N代”节目,灿星文化的节目活力将逐步丧失。新节目品牌开发对该公司持续创作出弘扬时代精神、符合观众欣赏品味变化的节目具有重要意义,其后续仍将持续开发全新的综艺节目品牌并承担新节目品牌招商难度较大、存在库存风险、后续创作难度较高、市场接受度较难预测的风险。

(2) 大额商誉减值风险

截至2020年6月末,该公司合并报表商誉账面价值为16.36亿元,主要系灿星文化并购梦响强音形成,需要在未来每期末进行减值测试。梦响强音主要业务包括音乐制作及授权、衍生品开发及运营、演出活动、艺人经纪,以及其他以节目为依托的衍生产品运营,具有较强的盈利能力。目前被收购企业业务经营状况符合预期,但是若未来宏观经济、市场环境、监管政策发生重大变化,影响到灿星文化的经营情况,或其他参数变动影响商誉可收回金额,该公司将存在商誉减值的风险。商誉减值会直接影响灿星文化经营业绩,减少该公司当期利润。

2.亚香股份

(1) 客户集中的风险

报告期内,亚香股份向前五名客户销售额合计占当期营业收入的比例分别为71.78%、71.95%、72.72%和74.09%。若上述主要客户生产经营状况发生重大不利变化或未来发展计划发生变化,需求下降,或因为该公司在产品品质、及时交付以及持续竞争力等方面出现问题,导致主要客户转向其他供应商采购相关产品,将给该公司的生产经营带来一定的不利影响。

亚香股份凉味剂产品主要是WS-23产品,该产品报告期各期销售收入分别为7602万元、7653.24万元、1.01亿元和4381.61万元,对前五大客户销售金额占比分别为79.93%、88.68%、87.98%和81.92%。其中,玛氏箭牌销售占比较高,各期分别为58.72%、69.32%、70.2%和61.44%。WS-23产品客户集中度较高,亚香股份WS-23产品对玛氏箭牌存在一定依赖。如未来玛氏箭牌减少WS-23产品的采购规模或降低采购价格,将会影响该公司该产品销售收入及利润。

(2)产能消化风险

亚香股份本次募集资金投资项目包括“6500t/a香精香料及食品添加剂和副产15吨肉桂精油和1吨丁香轻油和20吨苧烯项目”,该项目达产后,公司主要产品的产能将大幅提升。

由于募投项目的实施与市场供求、行业竞争、技术进步、公司管理及人才储备等情况密切相关,因此不排除项目达产后存在市场需求变化、竞争加剧或市场拓展不利等因素,进而引致产能无法消化、现有业务及募集资金投资项目产生的收入及利润水平未实现既定目标等情况,对亚香股份业绩产生不利影响。

3.张小泉

(1) 外协加工风险

张小泉生产采用自主生产与外协生产相结合的方式。随着报告期内订单快速增长,该公司产能已经饱和,因此将部分产品委托给外协加工厂商进行生产。报告期内,OEM供应商生产产品数量和金额占库存商品总入库数量和金额的比重较高,OEM生产对张小泉具有重要性。

虽然张小泉对外协供应商准入、外协加工质量控制等做出明确规定,并得到有效执行。报告期内,未发生外协厂商原因导致的重大产品质量问题或供货不及时的情形,但如果该公司不能持续保持对外协供应商的良好管理,将存在影响产品质量、耽误生产进度的风险,进而给该公司整体经营带来不利影响。

(2) 存货跌价风险

各报告期末,张小泉存货账面价值分别为6553.08万元、8151.78万元、1.12亿元和1.29亿元,占流动资产的比例分别为32.44%、31.86%、37.51%和44.77%,公司存货金额较大且占流动资产的比例较高。报告期内,该公司存货计提的跌价准备余额分别为378.04万元、69.05万元、137.05万元和143.28万元。

张小泉存货主要为库存商品,主要为该公司根据对市场需求的预测备有的库存。如果张小泉对市场需求的预测出现重大偏差或出现客户无法执行订单的情况,从而导致上述存货不能按正常价格出售,该公司存货跌价损失将显著增加,会对经营业绩产生不利影响。

【本周观察】首发企业现场检查正式实施,信披质量或将提升

继2021年首单上会被否案例(速达股份)出现后,上周四(1月28日)再现上会被否的IPO企业(九恒条码),保荐机构为东兴证券。从审核问询情况看,审核机构对九恒条码以下四方面着重关注,分别为供应商资金往来、应收账款及逾期金额、毛利率波动大、股权变动及业绩对赌协议等。

今年以来,随着注册制的持续稳定施行,发审委的审核速度快速提升,IPO企业过会率亦大幅提升。但监管部门放宽上市条件,不意味着放松监管,IPO企业的经营活动须恪守法律法规,财务数据真实性、资金管理等方面应经得起最基本的考验。

近日,证监会发布的公告进一步印证其完善监管机制,促进资本市场稳健发展的决心。

1月28日,证监会党委书记、主席易会满在2021年证监会系统工作会议中指出,要把握新发展阶段,贯彻新发展理念,加快推动资本市场服务构建新发展格局。坚持科学合理保持IPO、再融资常态化,坚持“建制度、不干预、零容忍”,严打违法违规,持续优化市场生态等。同时,健全权力部门、关键岗位、重点人员的监督制约机制。

1月29日,证监会发布实施《首发企业现场检查规定》,对首发企业现场检查的基本要求、标准、流程及后续处理工作等提出规范要求。同时,明确检查涉及单位和人员的权利义务,压实发行人和中介机构责任,并加强对检查人员的监督。

时代商学院认为,在注册制即将全面实施的背景下,开展首发企业现场检查有利于验证发行人申报材料的真实性、经营过程中相关操作的合规性等。同时,通过现场检查,发行人能及时补充相关材料,有利于缩短IPO进程。

对中介机构而言,首发现场检查的实施,有助于监管人员及时、针对性地发现中介机构执业过程中存在的问题。另外,通过加大对中介机构的处罚力度,监管人员能够警醒中介机构人员严守职业操守,提升守法合规意识。

随着首发企业现场检查规定的实施落地,IPO企业的信息披露质量将得以提升,涉嫌财务造假、信披违法违规的企业将被从源头上切断进入资本市场的资格。针对后续被检查企业,时代商学院亦将对其进行持续跟踪研究。

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