信濠光电营收结构单一,规模远逊同行,技术落后产品存被替代风险

黄祐芊
2021-01-15 18:32:40
来源: 时代商学院

时代商学院研究员 黄祐芊

产品结构单一且技术落后,这样的企业能否获得资本认可?

1月14日,深圳市信濠光电科技股份有限公司(以下简称“信濠光电”)通过上市委会议,拟登陆创业板。该公司本次IPO预计募资18亿元,用于玻璃防护屏建设项目、补充流动资金等。

时代商学院研究发现,报告期内,信濠光电营业收入全部来自玻璃防护屏,产品结构单一,且营收规模远不及可比同行【蓝思科技(300433.SZ)、合力泰(002217.SZ)、星星科技(300256.SZ、沃格光电(603773.SZ)】。更令人担忧的是,该公司技术同样落后于同行,产品存被替代风险。

一、 营收来自单一产品,规模远逊同行

信濠光电成立于2013年11月,主要从事玻璃防护屏的研发、生产和销售,产品可用于智能手机、平板电脑、智能手表等新一代信息终端设备。

据智研咨询数据,2015年,全球盖板玻璃(玻璃防护屏)市场规模进入百亿美元级别,达101.7亿美元;另据The Market Reports数据,2020年,全球该市场规模在170亿美元左右,年均增速为11%。

在市场容量稳步增长的大环境下,信濠光电营业收入亦同步增长。2017—2019年,该公司营业收入分别为5.58亿元、11.18亿元、16.59亿元,2018年、2019年增幅分别为100.36%、48.39%。

从产品结构看,报告期内,玻璃防护屏为信濠光电的主要收入来源,且占比持续攀升。2017年,该产品占信濠光电主营业务收入的比重为81.21%,到2019年,该占比已达100%,产品高度集中。

一般而言,企业产品结构单一,若未来下游市场需求下滑,或因产品缺乏竞争优势被竞争对手抢夺市场份额甚至被市场淘汰,该企业的持续经营性将大受冲击。

2020年前三季度,信濠光电营业收入同比下滑26.67%。该公司称,这主要受新冠疫情影响,下游智能手机终端需求下滑,为应对市场竞争而对产品销售单价下调所致。

经对比,时代商学院发现,信濠光电营业收入同比下滑并不符合行情。上述4家公司作为信濠光电的同行可比上市公司,2020年前三季度,上述企业的营业收入皆实现同比上涨,涨幅均值为22.73%。

目前,玻璃防护屏行业集中度不断提高,以伯恩光学、蓝思科技为首的行业龙头在收入规模和市场份额上占据领先地位;其他相对知名企业如星星科技、合力泰等上市公司,凭借在资本方面的优势,其资产规模及营业规模等方面的实力同样不容小觑;而信濠光电营业收入规模较小,市占率较低,与上述同行差距较大。

以蓝思科技、合力泰为例,2019年,上述企业营业收入分别为302.58亿元、185亿元,约为信濠光电的11倍、18倍。相比之下,上述企业规模优势远大于信濠光电,若未来行业集中度进一步提升,马太效应加剧,信濠光电市占率恐将下滑。

二、 技术落后于同行,产品存被替代风险

玻璃防护屏是一种超洁净玻璃制品,在特种玻璃的基础上,通过超高温钢化、超声波清洗、精密丝印和镀膜等环节精加工而成,因此对生产制程管控和加工工艺要求极高。同时,由于该产品主要应用于智能手机等消费电子类产品,更新迭代较快。

因此,处于玻璃防护屏行业的企业,需加大研发技术投入,根据市场需求变化,及时进行材料创新和产品性能指标的突破,才能保持较强的市场竞争力。

报告期内,信濠光电的研发费用率分别为5.29%、3.65%、5.01%,与行业均值差异较小。不过,若将时间线拉长可发现,信濠光电在早些年的研发投入远不及同行。以蓝思科技为例,2016—2018年,该公司研发费用率分别为9.09%、6.65%、5.34%。其中,2016年蓝思科技的研发费用率约为信濠光电的3倍。

那么,蓝思科技与信濠光电在研发投入的差异,对目前两家公司的经营状况产生了何种影响?

招股书披露,信濠光电玻璃防护屏以2.5D为主,3D系列产品仍处于研发阶段。而蓝思科技、伯恩光学作为该公司的竞争对手,早在2018年已实现3D玻璃防护屏量产。

2.5D进化为3D,看似简单,实则不然。

从技术工艺看,2.5D玻璃实质是2D玻璃经“雕刻”而成,而3D曲面玻璃则通过热弯实现曲面效果,升级的本质是加工工艺跨越式的发展。这意味着,蓝思科技等企业在技术研发方面领先信濠光电好几年。

目前,玻璃防护屏行业正面临技术革新,一方面,人们对智能终端产品的外观审美、性能需求有了较大提升,传统的2D玻璃正逐渐被2.5D玻璃取代;另一方面,随着技术不断成熟,工艺提高和规模效应使得玻璃防护屏成本缩减,3D玻璃适用的产品逐步由高端机型向中高端机型延伸,市场需求持续攀升。

据智研咨询数据,2016年,国内配备3D玻璃防护屏的手机约占智能手机的4%,预计市场规模约为17亿元;2020年,3D玻璃防护屏手机渗透率估计超过54%,市场规模约为192亿元。

简而言之,未来3D玻璃防护屏的市场容量将不断提升,蓝思科技、伯恩光学等已实现量产的企业或将抢占先机,侵占大部分市场份额。而未能实现3D玻璃防护屏量产的信濠光电,业绩恐将大打折扣。

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