招银国际给予买入评级 金辉控股本月连续四周股价上涨

文／刘言

12月23日，金辉控股（集团）有限公司（9993.HK，以下简称“金辉控股”）以4.39元每股收盘。

此前不久，招银国际发布报告，给予刚上市的金辉控股（9993.HK）买入评级。招银报告称，预计金辉控股在未来三年（2020-2023年）销售额的年复合增长率将达到16%，并在期末达到1500亿人民币的规模。

自2020年10月29日上市以来，金辉控股股价表现稳定，而稳健的经营风格及因上市而大幅提升的信披透明度也让金辉控股得到更多资本机构的看好。 

有市场人士称，随着内地房地产调控趋紧，目前机构更为看好经营稳健，且注重盈利的房企，而金辉控股正是近几年上市的房企中，少有的该类型房企。 

聚焦利润稳健发展 

公开资料显示，金辉控股于是一家全国布局、区域聚焦的地产开发商，自1996年成立至今，凭借逾20年的经验，金辉控股已经在长三角、环渤海、华南、西南及西北等区域完成了全方位布局。 

而在今年，金辉控股明显加大了对长三角的土储布局，并放缓了在北方市场的拿地节奏，考虑到长三角区域楼市的高需求，这一战术调整预期未来将会给金辉带来更高的销售去化率，并提升整体毛利率。 

招银国际研报指出，金辉控股近进入30个城市便获得了接近千亿的年销售规模。从土储数据来看，金辉控股2900万平米的土地储备意味着金辉平均城市土储达到了100万平米，高于行业内的60-70万平米单个城市土储规模的平均水平。此外，金辉所获取的销售额中权益占比达到75-80%的比例，高于65-70%的行业平均水平，这确保了更多的利润留在公司。 

根据克而瑞发布的《2020上半年中国房地产企业销售排行榜》，金辉控股销售金额以全口径计位列所有房企中的第43位，以权益金额计位列排行榜第34位，位列地产四十强已有多年，这也是行业内对金辉控股“稳健”发展印象的主要来源。

从金辉控股招股书可见，截至2020年7月31日，金辉控股共有160个处于不同开发阶段的物业开发项目，其中包含由附属公司开发的117个项目以及由合营企业及联营公司开发的43个项目。在这几年间，金辉并没有停止发展的速度。根据克而瑞机构发布的数据，金辉于2019年全口径销售额已达到888.6亿元，距离千亿仅有咫尺之遥。 

资本市场认可度进一步提升 

根据招股书的披露，在2017年、2018年及2019年三年里，金辉控股持续经营业务的收益分别为人民币117.77亿元、159.71亿元、259.63亿元，复合年增长率48.5%，毛利率复合年增长率为22.2%。 

同时，金辉控股与四大国有银行均保持长期良好的关系，截至2020年4月30日，金辉控股银行及其他金融机构授信额度高达1094亿元。2017-2019年，金辉控股所有银行贷款和其他借款等的加权平均有效利率值也保持在7.5%左右。 

稳健的发展也给金辉控股带了商誉评级的上调。

10月14日，评级机构惠誉国际确认金辉控股“B”公司评级，评级展望从“稳定”调升至“正面”，这是3个多月来，金辉再一次取得权威评级机构上调评级，今年7月7日，联合评级国际有限公司将金辉的国际长期发行人评级从“BB-”上调至“BB”，展望稳定。此外，金辉还获得标普授予的长期主体信用评级“B”，评级展望“正面”。此外惠誉国际在报告中还强调，完成IPO之后，有可能在2021年初继续上调金辉控股的公司评级。

市场反应迅速，截至目前，金辉控股债券在二级市场也受到投资人追捧，美元债一年期收益率收敛到6%以内。 

具体到2022年底，招银国际推算金辉控股的净利润将达49亿人民币，其中在2020年将保持25%的增长，较2019年净利润26.9亿增长稳健。同时，招银国际推算金辉控股2020年的数据将满足当前监管“三条红线的全部要求”，预期数据将为：现金短贷比1.1，净资产负债率94%，扣除预收款后的资产负债率为69%。

而对此，金辉控股执行董事陈朝荣表示，明年金辉控股，第一会加大回款，第二会根据指标的到帐，收入支出制定计划。公司的指标会按照监管希望进行优化，希望明年，金辉控股无论是在评级还是信用上都能再进一步。

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