但斌：茅台06年股改时的7高管有4个被抓；如果有好的治理结构，茅台会发展得更好

徐维强

2020-12-10 17:44:20

来源: 时代财经

但斌表示，自己公司希望投资的，一类是世界改变不了的公司，一类是改变世界的公司。贵州茅台这家公司，就是属于世界改变不了的公司。

投资一家企业，衡量的维度有哪些？

12月9日，在深圳举办的“中国上市公司高质量发展论坛”上，知名私募基金经理、深圳东方港湾投资管理公司董事长但斌结合自身多年的投资经验，向外界分享了他的一个标准：公司的治理结构。

但斌最为外界熟知的，就是他投资贵州茅台的经历。但令他遗憾的是，多年的投资中他也见证了茅台众多管理层的落马。但斌坦言，茅台是一家伟大的公司，但如果有好的治理结构，茅台会发展得更好。

优秀的上市公司，却不一定有优秀的公司治理。图片来源：视觉中国

当年7个高管已经有4个落马

优秀的上市公司，却不一定有优秀的公司治理。但斌在论坛演讲中，结合自身多年的投资经验，对上市公司治理进行了分析。

但斌在现场展示了一张茅台酒的图片，告诉大家这是他在2006年去参加公司股改的时候买的，但是当时这家公司没有像今天如日中天，现场就5、6个股东，开完股东会的时候他请7个高管在这瓶酒上签字，但是很遗憾，7个人中到现在已经4个人被抓起来了，只剩3个人了。而且他认识的这个企业所有老的高管，如今就剩下几个，其他均已“全军覆没”。

“这个公司是价值投资的标杆企业，但是治理结构却出现这样的情况。”对此但斌有些无奈，但也表示这是一个非常有意思、一个值得研究的课题。

但斌表示，自己公司希望投资的，一类是世界改变不了的公司，一类是改变世界的公司。贵州茅台这家公司，就是属于世界改变不了的公司。2001年贵州茅台上市，但斌透露，从上市起他们公司就一直投资了16年时间，跟踪这家公司这么长时间，看到的结果却是几十位管理层出现了问题。但斌表示，这么好的一个可以持续盈利的公司，如果能有更好的治理结构，能够捐出更多的钱，通过股东大会能够合理的把这些利润来贡献出去，这家公司就会有更好的结果。

但斌分析说，如果这个企业没有上市的话，它的市值不会达到2万多亿的规模。对于外界而言，贵州是个贫穷的地区，而通过减持，政府将资金用于扶贫，而随着市值的进一步上涨，还可以产生更多的扶贫资金。因此，如果一个企业治理得好的话，它的市值会获得更大的增长。

但斌认为，真正好的投资一定是共赢的，一定是企业赢、员工赢、投资者赢，有更多的税收、国家也赢，是共赢的结果。如果有更好的治理结果，就会是这样的一个情况。

拼多多采购很清廉

但斌同时也举了另一个优秀治理结构的例子，就是拼多多。但斌认为，在目前来说，这家公司是所有中概股或者A股的公司当中，是最激动人心的一家公司。此前电商行业基本上被两家公司垄断，一个是阿里巴巴，一个是京东。但拼多多这家公司完成了看似不太可能再出现一个新的大公司，它在这个领域里面出现了非常令人振奋的变化。而且现在随着拼团买菜领域的竞争，又吸引了更多巨头的角逐。

对于拼多多的成功，但斌归功于治理结构和公司信念。但斌认为，在一系列互联网企业中，拼多多的互联网创业文化是最完整的，而且是典型的高薪高压式的模式，而且团队都非常年轻，采取项目导向的工作方式，架构非常扁平，没有复杂的人际关系。

但斌特别强调说，拼多多非常重要的一点是非常清廉。做电商的行业，包括传统电商，采购的贪污是非常严重的，但拼多多却避免了这个问题，采用竞价排名、算法等等，提升了效率，也解决了贪腐的问题。在今天互联网巨头竞争惨烈的背景下，但斌认为像拼多多这样，靠着他们组织架构、公司治理方式，可能会在未来竞争当中获得好的结果。

科技与金融市值占比超7成

当天论坛上，中国（深圳）综合开发研究院发布《深圳上市公司发展报告（2020）》。报告指出，截至2019年底，深圳境内外上市企业总数达到418家，广泛分布于国内外主要资本市场。从市值状况来看，截至2019年底深圳上市公司总市值达到122092.96亿元，相当于当年深圳GDP的4.53倍，其中信息技术行业和金融行业上市公司市值合计为87266.11亿元，占深圳上市公司总市值比重超过71.47%，这充分反映了深圳经济“科技+金融”双轮驱动的显著特征。

如果将深圳上市公司整体视为一个“经济体”，那么2019年“深圳上市公司经济体”的“生产总值”达到17495.31亿元，相当于同期深圳市GDP的64.97%，较2018年增长了13.05%，但低于上年同期增长率15.80%。可以说，深圳上市公司整体作为一个“经济体”，在经济总量、发展速度、创新能力、税收产出、创造就业等方面与深圳市“实力”接近，两者相互促进、相互成就。另外一方面，深圳上市公司又是深圳的优秀群体，人均创造的生产总值高于深圳人均GDP120%以上，在深圳发展中发挥着引领和带动作用，是深圳经济发展的旗帜和引擎。