时代投研 | A股IPO半年报:过会率提升5个百分点,五大券商承销入账30亿

黄欢欢 郑琳
2020-09-10 17:55:16

时代商学院研究员 黄欢欢 郑琳

2020年上半年,新冠肺炎疫情导致大部分经济与商业活动受到限制甚至停顿,欧美疫情至今仍未平息,由于中国疫情控制较世界领先,从上半年A股IPO融资情况看,疫情对新股发行影响有限,上半年IPO融资额大幅增长,稳守全球新兴经济主导地位。

时代商学院通过大量数据统计与分析发现,今年上半年,A股市场过会率同比增长约5个百分点,上会企业数量亦较去年同期增长近一倍。从新股上市情况看,今年上半年合计有119家企业顺利登陆资本市场,募资金额达1418.24亿元,同比涨幅约134.26%。

具体而言,上半年哪些地区、行业IPO占据主导地位?三大中介机构表现如何?哪些企业领跑募资排行榜?新发布政策透露出什么监管信号?

针对上述问题,时代商学院对2020年上半年A股IPO市场展开多维度分析,并依此把脉实体经济真实律动。

【摘要】

过会率98.7%,募资总额同比增1倍有余。上半年,证监会发审委、科创板上市委共审核了154家企业的首发申请,过会率达98.79%,同比提升约4个百分点。新上市公司方面,一季度合计119家企业通过IPO登陆A股市场,同比增长80.3%;首发募资金额1418.24亿元,同比增长134.26%。

四省份募资规模超百亿元。上半年,北京、江苏、广东、浙江四省份IPO募资金额均超100亿元。在城市方面,江浙沪地区的募资实力位居全国前列,连续两年均在十强城市中占据半壁江山。

前十行业募资额占比超八成,十大企业募资占比超七成。上半年,募资金额主要聚焦在铁路运输业、计算机通信和其他电子设备制造业、医药制造业、电气机械和器材制造业、专用设备制造业等。排名前十行业的募资总额为1150.09亿元,占全国募资总额的比例为81.09%。上半年实际募资金额排名前十的企业分别为京沪高铁、石头科技、华润微、公牛集团、中泰证券、晶科科技、三峰环境、甘李药业、天合光能、沪硅产业。十大企业合计募集资金1000.52亿元,占整体募资金额的70.55%。

多项政策助力A股IPO改革。新证券法正式施行,明确全面推行注册制;《科创属性评价指引》明确规定发明专利数量;金融科技公司可申报科创板;创业板全面步入注册制;新三板精选层挂牌满1年可申请转板,精选层呼之欲出。

三大券商承销金额682亿元,中信建设证券夺魁。上半年40家主承销商的承销金额合计为1436.3亿元,比去年同期增加824.73亿元。中信建设证券、中金公司、中信证券位列前三,承销金额分别为249.95亿元、243.56亿元、188.4亿元,这三家合计承销681.91亿元,占总承销金额的47.48%。

五大审计机构服务过半企业。上半年29家会计师事务所为A股新上市公司提供审计服务。天健会计师事务所、立信会计师事务所、容诚会计师事务所、信永中和会计师事务所、普华永道中天会计师事务所分别为33家、15家、13家、11家、8家企业提供审计服务,合计服务80家企业,占比52.29%,集中度较保荐机构高。

律所集中度提高3个百分点。上半年共有37家律师事务所为A股新上市企业提供法律服务。服务企业数前五名的律师事务所分别为国浩律师事务所、北京市中伦律师事务所、北京市金杜律师事务所、上海市锦天城律师事务所、北京德恒律师事务所,它们合计服务65家新上市公司,占比42.48%,集中度虽较审计机构低,但较去年同期提高约3个百分点。

一、基本概况:过会率稳步提升,民企占比超八成

1.过会率同比提升5个百分点

数据显示,今年上半年,证监会发审委、科创板上市委共审核了154家企业的首发申请,其中1家被否(嘉曼服饰),1家被取消审核(罗曼照明),过会率为98.7%。

去年同期,A股合计有86家企业上会,过会率为94.19%。其中,上会被否企业有4家,分别为警翼智能、生泰尔、苏州规划、信利光电;取消审核企业有1家,为才府玻璃。相比之下,今年IPO审核速度大幅提升,过会率亦同比增长约5个百分点。

新上市公司方面,今年上半年,A股合计有119家新股上市,同比增长80.3%(53家企业)。119家新股的首发募资总额达1418.24亿元,较去年同期增长约812.83亿元,同比增幅达134.26%。

具体来看,今年1—6月,科创板新上市企业数量最多,达46家,合计首发募资507.58亿元,占年内整体首发募资金额的比重为35.79%。创业板、主板分别各有28家企业新股上市,其中主板首发募资634.72亿元、创业板首发募资159.27亿元,上述两个板块的募资占比分别为44.75%、11.23%。中小板新上市企业数量最少,为17家,合计募资116.67亿元,占比8.23%。

时代商学院注意到,A股四大板块中,主板及科创板存超募现象。其中,科创板超募金额为113.7亿元,主板超募金额为48.07亿元。

科创板主要面向新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保、生物医药等六大领域,企业质量、投资者对该类企业高度认可、注册制发行制度等均为引发超募现象的重要原因。

2.京苏粤浙募资均超百亿

从地域看,今年上半年,A股IPO募资总额排名前十的省份分别是北京(467.31亿元)、江苏(198.96亿元)、广东(183.65亿元)、浙江(121.98亿元)、上海(87.74亿元)、山东(67.2亿元)、四川(66.25亿元)、湖南(63.62亿元)、江西(29.68亿元)、重庆(25.87亿元)(注:本报告将境外注册的IPO企业的地域归属其办公总部所在地),合计募资1312.28亿元,占全国募资总额的比重为92.53%,其中京苏粤浙四省份募资金额均超百亿元。


对比2019年一季度,彼时A股IPO募资总额排名前十的省份分别是山东(97.62亿元)、北京(93.62亿元)、宁夏(81.55亿元)、江苏(72.3亿元)、广东(60.5亿元)、浙江(54.43亿元)、上海(23.79亿元)、陕西(23.73亿元)、四川(23.24亿元)、湖北(14.84亿元),合计募资545.62亿元,占全国募资总额的比重为90.12%。

可以看出,今年上半年募资前十省份中,除湖南、江西、重庆外,其余七位均为去年同期的在榜成员,且排名前十省份的募资额普遍较2019年同期大幅攀升。按募资金额看,去年上半年排名第一的山东融资额不足百亿元,而今年上半年融资额超百亿元的省份有4个。

3.江浙沪占据半壁江山

按城市划分,今年上半年募资金额排名前十的城市分别为北京市(467.31亿元)、深圳市(105.2亿元)、上海市(87.74亿元)、苏州市(74.67亿元)、宁波市(60.49亿元)、无锡市(56.83亿元)、长沙市(46.59亿元)、广州市(41.75亿元)、常州市(36.89亿元)、济南市(34.31亿元),合计募资1011.77亿元,同比增长144.67%,占全国募资总额的比重为71.34%。



去年同期,募资金额排名前十的城市分别为北京市(93.62亿元)、银川市(81.55亿元)、青岛市(80.88亿元)、南京市(24.42亿元)、上海市(23.79亿元)、西安市(23.73亿元)、常州市(23.27亿元)、深圳市(22.65亿元)、杭州市(20.23亿元)、金华市(19.37亿元),合计募资413.52亿元,占全国募资总额的比重为68.3%。

可以看出,江浙沪地区的募资实力位居全国前列,连续两年均在十强城市中占据半壁江山。其中,上海市、常州市连续两年均在募资排名前十城市中,上海市从第五名跃居第三名,募资额同比增长268.81%;常州市从第七名下滑至第九名,不过募资额呈上升趋势,同比增长58.53%。

此外,2019年上半年,广东省未有城市晋身募资前十强城市,但今年上半年深圳市、广州市分别位居第二名、第八名,募资额分别为105.2亿元、41.75亿元。

4.铁路运输业居融资额榜首

数据统计显示,按证监会行业门类划分,今年上半年,京沪高铁募资306.74亿元,稳居年内(截至6月30日)新上市企业募资额第一位置,铁路运输业亦成为排名第一的行业。

计算机、通信和其他电子设备制造业以160.9亿元的募资金额位列第二,其中以华润微、沪硅产业、道通科技、八亿时空、紫晶存储等企业募集资金最多,募资额分别为43.13亿元、24.12亿元、12.18亿元、10.61亿元、10.23亿元,占该行业募资总额的62.31%。

医药制造业排名第三,募资金额为152.73亿元,企业募资额超10亿元的有9家,分别为甘李药业、泽璟制药、百奥泰、新产业、神州细胞、南新制药、吉贝尔、复旦张江、康华生物,募集资金分别为25.45亿元、20.26亿元、19.66亿元、12.93亿元、12.82亿元、12.23亿元、11.07亿元、10.74亿元、10.56亿元。

电气机械和器材制造业、专用设备制造业分别位列第四名、第五名,募资总额分别为147.32亿元、116.45亿元。第六名至第八名的行业分别为软件和信息技术服务业、化学原料及化学制品制造业、资本市场服务、生态保护和环境治理业、电力、热力生产和供应业,募资总额分别为79.4亿元、73.23亿元、45.73亿元、41.61亿元、25.98亿元。排名前十行业的募资总额为1150.09亿元,占全国募资总额的比例为81.09%。


与2019年同期相比,只有化学原料及化学制品制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业、专用设备制造业仍位列前十,其余均为今年新晋行业。

其中,化学原料及化学制品制造业从去年榜首下滑六位,退居第七名,募资金额同比减少45.21%。计算机、通信和其他电子设备则从去年排名第三的位置上升一位,晋升今年第二名,募资金额同比增长160.31%。专用设备制造业去年排名第七,今年上升两位,位列第五名,募资金额同比增长299.62%。


5.民企占比超八成,募资额占比近60%

从企业的组织形式看,今年上半年119家新上市企业中,民营企业合计有104家,占比87.39%;国有企业、中外合资经营企业分别各有7家,占比均为5.88%;剩下1家为外资企业,占比为0.84%。

2019年同期,66家新上市公司中,有42家为民营企业,占比63.64%;国有企业、中外合资经营企业数量分别有11家、12家,占比分别为16.67%、18.18%;剩下1家为股份有限公司,占比为1.52%。

可以看出,今年上半年,通过IPO直接募资的民营企业数量和比重均在大幅提高。

募资金额方面,今年上半年,民营企业募资金额合计865.26亿元,同比增长1.48倍,占全国募资总额的61.01%;平均募资额为8.32亿元,与去年同期基本持平(8.3亿元)。国有企业(含地方及中央)合计募资428.17亿元,同比增长约2倍,占全国募资总额的30.19%。

外资企业、中外合资经营企业今年上半年分别募集资金43.13亿元、81.68亿元,占全国募资总额的比例分别为3.04%、5.76%。去年同期,未有外资企业上市,中外合资经营企业募资108.08亿元,占比为17.85%。可以看到,该类型企业的募资额正在减少。


二、重要政策:注册制全面推行,新三板改革提速

自2019年6月科创板正式开板以来,科创板运行已一年有余,这块注册制改革的“试验田”通过不断探索推出了众多重大制度创新,涵盖发行与上市制度、交易制度、再融资制度以及退出机制等多个层次,为科创公司高效上市融资、二级市场平稳运行、优质企业快速再融资以及创新资本的退出提供了有力保障,同时也为创业板等其他板块的改革积累了宝贵经验。

1.新证券法正式实施,注册制全面推行

3月1日,新证券法正式施行。本次证券法修订,系统总结了多年来我国证券市场改革发展、监管执法、风险防控的实践经验,在深入分析证券市场运行规律和发展阶段性特点的基础上,作出了一系列新的制度改革,包括全面推行证券发行注册制度、显著提高证券违法违规成本、完善投资者保护制度、进一步强化信息披露要求、完善证券交易制度、压实中介机构市场“看门人”法律职责、建立健全多层次资本市场体系等。

其中,与A股IPO市场的最大关联在于,明确全面推行注册制,并将发行条件“具有持续盈利能力”改为“具有持续经营能力”。

2.《科创属性评价指引》明确规定发明专利数量

3月25日,为更好地支持和鼓励“硬科技”企业在科创板上市,加速科技成果向现实生产力转化,促进经济发展向创新驱动转型,证监会制定并发布了《科创属性评价指引(试行)》。其中,3项常规指标和5项例外条款均包含企业拥有的发明专利数量情况。

3项常规指标分别为“研发投入金额或研发投入占营业收入比例”“发明专利”“营业收入或营业收入复合增长率”。发明专利指标的具体内容为,形成主营业务收入的发明专利5件以上。5项例外条款中的发明专利要求为,形成核心技术和主营业务收入的发明专利(含国防专利)合计50件以上。

3.金融科技公司可申报科创板

3月27日,上交所发布《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》(以下简称《暂行规定》)。

上交所相关负责人表示,上交所本次发布的《暂行规定》,是按照《科创属性评价指引(试行)》的精神和要求制定的,细化了科创板服务的行业范围,充分体现了科创板服务高新技术产业和战略性新兴产业的包容性;将科创属性指标评价体系与科创板定位把握相对应;在此基础上,精简优化了科创板定位把握中有关自我评估、核查把关、审核问询的程序和要求。

具体而言,科创板服务的行业范围内的所有企业,如果同时符合《指引》规定的3项常规指标,或者具备科技创新能力突出的5种例外情形之一的企业,科创板应当重点支持和服务,由此可直接而简便地认定其符合科创板定位。如此有助于明确发行人申报科创板的心理预期,也有助于增强科创板定位把握的可操作性。

上交所相关负责人同时指出,金融科技、科技服务等也属于科创板服务范围。在科创板服务的行业范围内的企业,只要符合常规指标,或者符合例外情形之一,就可以申报科创板。

4.新三板精选层挂牌满1年可申请转板

6月3日,证监会发布了《中国证监会关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》,改革方案提出,在新三板精选层挂牌满一年,且符合《证券法》上市条件和交易所相关规定的企业,可以直接申请转板到科创板或创业板上市。

这样的安排有利于与科创板、创业板改革相衔接,也有利于控制风险。建立转板上市机制是新三板改革的关键措施之一,有助于打通中小企业成长壮大的上升通道,更好发挥各市场的功能,实现多层次资本市场的互联互通。

5.创业板全面步入注册制

6月12日,为做好创业板改革并试点注册制具体实施工作,证监会配套制定、修订了《创业板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》、《创业板上市公司证券发行注册管理办法(试行)》、《创业板上市公司持续监管办法(试行)》和《证券发行上市保荐业务管理办法》,自6月15日起,深交所开始受理创业板在审企业的首次公开发行股票、再融资、并购重组申请。

证监会发布创业板改革并试点注册制相关制度规则,可有效促进成长型创新创业企业的发展,保护投资者合法权益和社会公共利益,主要服务成长型创新创业企业,支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。

6.建立科创板上市公司再融资制度

7月3日,证监会发布了《科创板上市公司证券发行注册管理办法(试行)》,建立科创板再融资制度,对于支持有发展潜力、市场认可度高的优质科创板上市公司便捷融资,进一步畅通科技、资本和实体经济的循环机制,加速科技成果向现实生产力转化,引领经济发展向创新驱动转型,增强金融服务实体经济能力。

7.增强IPO申报企业信披及时性

7月10日,证监会发布了《关于首次公开发行股票并上市公司招股说明书财务报告审计截止日后主要财务信息及经营状况信息披露指引(2020年修订)》。

该指引规定,发行人财务报告审计截止日至招股说明书签署日之间超过1个月的,应在招股说明书重大事项提示中披露审计截止日后的主要经营状况。如果发行人生产经营的内外部环境发生或将要发生重大变化,应就该情况及其可能对发行人经营状况和未来经营业绩产生的不利影响进行充分分析并就相关风险作重大事项提示。

该指引的发布有利于进一步提高IPO企业的信息披露质量,增强信息披露的及时性,保护投资者的合法权益。

三、融资前十榜单:科创板占据4席

1.前十企业募资占比超七成

2020年上半年,实际募资金额排名前十的企业分别为京沪高铁(601816.SH)、石头科技(688169.SH)、华润微(688396.SH)、公牛集团(603195.SH)、中泰证券(600918.SH)、晶科科技(601778.SH)、三峰环境(601827.SH)、甘李药业(603087.SH)、天合光能(688599.SH)、沪硅产业(688126.SH)。

十大企业合计募集资金1000.52亿元,占整体募资金额的70.55%。其中,京沪高铁以306.74亿元的募资金额位列榜首,沪硅产业排名第十,募资金额为24.12亿元,约为京沪高铁的7.32%。


按上市板块看,融资前十的企业主要聚集在主板、科创板,两个板块的新股数量分别为6家、4家。去年同期,来自主板的新上市企业同样有6家,其次是中小板、创业板,分别为3家、1家。可见,自证监会进行改革,推行注册制后,市场对科创板的投资热情较高。

时代商学院认为,2020年上半年,新上市企业募资TOP10榜单中,科创板占据4席,或主要与该板块发行价格市场化程度较高有关。依照相关法律法规,科创板IPO企业的发行价格更多由市场决定,助推投资者的投资热情,从而抬高了股票发行价格。在发行股数不变的前提下,发行价上涨推动新上市企业实际募资金额大幅增长。因此,科创板企业较易出现超募现象,进而使得该板块企业的募资金额排名相对靠前。

2. 典型案例

(1)中芯国际——从受理至过会历时19天

中芯国际集成电路制造有限公司(以下简称“中芯国际”),成立于2000年4月3日,持股5%以上的股东分别为大唐香港、鑫芯香港,分别持有中芯国际15.77%、14.62%的股权,该公司无控股股东和实际控制人。

招股书披露,中芯国际是全球领先的集成电路晶圆代工企业之一,主要为客户提供0.35微米至14纳米多种技术节点、不同工艺平台的集成电路晶圆代工及配套服务。

除集成电路晶圆代工外,中芯国际亦致力于打造平台式的生态服务模式,为客户提供设计服务与IP支持、光掩模制造、凸块加工及测试等一站式配套服务,并促进集成电路产业链的上下游合作,与产业链各环节的合作伙伴一同为客户提供全方位的集成电路解决方案。

今年6月1日,该公司向上交所提交招股书申报稿,拟登陆科创板。3天后,上交所发出问询函。中芯国际于6月7日披露回复函,并于同月19日成功过会。从申报到过会,前后不过19天,刷新寒武纪(科创板)68天、京沪高铁(主板)23天的过会纪录。

此前,早在2004年3月18日,中芯国际便于香港主板上市,具有16年的公众公司属性,在公司治理、信息披露等方面均得到严格的市场检验。IC Insights数据显示,2018年纯晶圆代工行业全球市场销售额排名中,中芯国际以31.95亿美元的销售额占据全球6%的市场份额,排名全球第四。该公司此次能快速过会,或与其浓厚的科创成色、产业战略地位紧密关联。

(2)泽璟制药——A股首家尚未盈利的上市企业

2019年10月30日,苏州泽璟生物制药股份有限公司(简称“泽璟制药”)通过上市委审核,并于2020年1月14日启动申购程序,同月23日成功在科创板上市,成为A股市场首家尚未盈利的上市企业。

该公司成立于2009年3月18日,由ZELIN SHENG(盛泽林)、陆惠萍及刘溯共同出资设立,注册资本14.7万美元,是一家专注于肿瘤、出血及血液疾病、肝胆疾病等多个治疗领域的创新驱动型新药研发企业。目前该公司控股股东为ZELIN SHENG(盛泽林),实际控制人为ZELIN SHENG(盛泽林)、陆惠萍,两人合计持有泽璟制药34.55%的股权。

截至招股书签署日,泽璟制药尚无产品上市销售,正在开展的在研项目有23项(11个创新药物)。其中,3 个在研药品处于II/III期临床试验阶段、2个处于I期临床试验阶段、2个处于IND阶段、4个处于临床前研发阶段。

招股书显示,2016—2019年上半年,泽璟制药归属于母公司普通股股东的净利润分别为-1.28亿元、-1.46亿元、-4.4亿元和-3.23亿元。经营活动产生的现金流量净额分别为-5672.02万元、-1.08亿元、-1.12亿元、-4218.93万元。

医药行业的新药研发周期长,对资金要求较高,因此具有一定的市场壁垒。以往,无产品、无收入,且处于巨额亏损的企业,几乎不可能跻身资本市场。但科创板的创设,五套上市标准的推出,为亏损企业提供了上市融资机会。

泽璟制药本次IPO选择了第五套上市标准,对营收、利润等财务指标没有强制性要求,只要企业符合“预计市值不低于人民币40亿元,主要业务或产品需经国家有关部门批准,市场空间大,目前已取得阶段性成果”的要求即可上市。

新药研发企业虽然普遍面临无收入甚至亏损难题,但实际上具有极大发展潜力,部分企业成为各个资本市场争夺的对象。以泽璟制药为例,该公司目前已连续获得多家有医药行业投资经验的机构投资者青睐,引入了小核酸研究所、石河子康润、盈富泰克等机构。截至报告期末,泽璟制药最近一次投资后的估值约为47.5 亿元,基本符合科创板对市值的上市要求。

(3)华润微——科创板红筹第一股

华润微电子有限公司(简称“华润微”)成立于2003年1月28日,公司注册地址位于开曼群岛,但运营实体主要位于境内,并依赖境内运营子公司的股利分配以满足公司资金需求,是华润集团百分百控股子公司。目前,华润微拥有16家境内控股子公司,20家境外控股子公司及1家参股公司。

该公司主要从事芯片设计、晶圆制造、封装测试等,产品聚焦功率半导体、智能传感器与智能控制领域,为客户提供半导体产品与系统解决方案。该公司先后整合了华科电子、中国华晶、上华科技等中国半导体先驱,公司前身曾于2003年在香港联交所挂牌上市,2011年从港股市场私有化退市。

2019年6月18日,华润微向上交所提交IPO申报稿,拟在科创板上市。由于该公司是一家根据开曼群岛法律设立的公司,当地法律在多个方面与中国的可比法律法规及规范性文件存在差异,因此华润微的治理结构,如监事会设置、股利分配政策、公司合并及收购等方面,与境内上市公司存在一定的差异。

半导体行业属于资本密集型产业,对设备投资较大。近年,随着国内经济的快速发展,市场对高新技术产业的接受度逐渐提高,华润微登陆A股或能得到更多资金支持,进一步提升估值。此前,并未有过红筹企业在A股上市的先例,华润微的成功上市或将吸引更多优质企业回归国内资本市场。

招股书显示,2016—2018年,华润微实现的营业收入分别为43.97亿元、58.76亿元、62.71亿元,归属于母公司所有者的净利润分别为-3.03亿元、7028.29万元、4.29亿元,业绩呈稳步增长态势。此外,报告期内,华润微研发费用率始终保持在7%左右,超同行可比上市公司均值(5%)约2个百分点。

四、中介结构:承销收入水涨船高,律所集中度提升

1.三大券商承销682亿元,中信建设证券夺魁

2020年上半年,共有40家证券公司为A股新上市公司提供承销及保荐服务。如图表4-1所示,其中,中信建投证券、中金公司、光大证券、广发证券、中信证券分别服务14家、13家、12家、8家、7家上市企业,成服务新上市企业数量最多的前五家主承销商,占比为38%。


对比2019年上半年,如图表4-2所示,中信证券(9家)、中信建设证券(6家)、中金公司(5家)、招商证券(4家)、长江证券(3家)成服务新上市企业数量最多的前五家券商,占比39.7%。可以看出,今年上半年保荐机构的集中度变化不大,但整体服务企业数量有所提升。

其中,中信建设证券去年上半年仅服务6家新上市企业,今年增至14家,跃居榜首;而中金公司也迎头赶上,实力相对稳定。


从承销金额情况看,2020年上半年,40家主承销商的承销金额合计为1436.3亿元,比去年同期增加824.73亿元。如图表4-3所示,中信建设证券、中金公司、中信证券位列前三,承销金额分别为249.95亿元、243.56亿元、188.4亿元,这三家合计承销681.91亿元,占总承销金额的47.48%。

而2019年上半年,中信证券、中金公司、中信建设证券同样位列前三,承销金额分别为151.12亿元、59.13亿元、44.09亿元,三家合计承销254.34亿元,占总承销金额的42%。相比之下,2020年上半年,仅中信建设证券1家的承销金额就已超过去年前三家承销商的承销总额,中信建设证券也当之无愧成为今年新股承销及保荐收入最多的证券公司。



如图表4-4所示,2020年上半年中信建投证券承销及保荐收入最高,达8.73亿元,是去年同期的3.65倍;其次,中金公司的承销及保荐收入为7.06亿元,约为去年同期的4.1倍;光大证券承销及保荐收入位于第三位,为4.99亿元。


2.五大审计机构服务过半企业

2020年上半年,共有29家会计师事务所为A股新上市公司提供审计服务。如图表4-5所示,2020年上半年,天健会计师事务所、立信会计师事务所、容诚会计师事务所、信永中和会计师事务所、普华永道中天会计师事务所分别为33家、15家、13家、11家、8家企业提供审计服务,这五家会计师事务所合计服务80家企业,占比52.29%,集中度较保荐机构高。

其中,立信会计师事务所提供审计服务的北京嘉曼服饰股份有限公司未通过上会审核,剩余前四家会计师事务所的过会率均为100%。


与去年同期相比,2020年上半年A股新上市公司数量明显增加,因而相应的审计机构较去年同期也新增10家,前五家会计师事务所的市场集中度提高4个百分点。

3.律所集中度提高3个百分点

2020年上半年,共有37家律师事务所为A股新上市企业提供法律服务。如图表4-6所示,国浩律师事务所、北京市中伦律师事务所、北京市金杜律师事务所、上海市锦天城律师事务所、北京德恒律师事务所的业务单数分别为18家、14家、12家、11家、10家企业提供服务,这五家律师事务所合计服务65家新上市公司,占比42.48%,集中度虽较审计机构低,但较去年同期提高了约3个百分点。

从过会率看,上述前五大律师事务所中,除北京市中伦律师事务所过会率为93%外,国浩律师事务所、北京市金杜律师事务所、上海市锦天城律师事务所、北京德恒律师事务所的过会率均为100%。

五、下半年展望:注册制改革有望扩围

2020年上半年,新冠肺炎疫情导致大部分经济与商业活动受到限制甚至停顿,欧美疫情至今仍未平息,由于中国疫情控制较世界领先,从上半年A股IPO融资情况看,疫情对新股发行影响有限,上半年IPO融资额均大幅增长,中国经济正稳健前行和不断升级。

资本市场对于优化资源配置,推动科技、资本和实体经济高水平循环具有枢纽作用。总体来看,创业板改革并试点注册制顺利落地,A股市场IPO在持续保持活跃的同时,市场资金供给较为充裕,兼顾了资金供求的平衡,并保持了市场的稳定和繁荣。

当前,国内资本市场正在发生深刻的结构性变化,从增量改革深化到存量改革有序推进,可以预见,未来注册制全面改革、投资者保护、常态化退市等各项资本市场基础性制度将日臻完善。同时,在不降低IPO审核标准的前提下,证券监管部门向市场释放积极信号,企业上市的积极性被激发,中小企业在融资方面的压力将得以缓解。

1.注册制改革有望扩围至中小板和主板

继科创板注册制改革试点平稳运行后,8月24日,创业板注册制改革尘埃落定,A股市场的注册制改革迈出了第二步。当前,资本市场改革全面加快,科创板、创业板注册制改革的良好实践,为下一步中小板和主板注册制改革奠定了基础。

不同的板块定位不同,科创板的定位是服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业,创业板旨在服务成长型创新创业企业,各个板块各有侧重、相互补充,形成多层次资本市场体系,增加市场包容度和覆盖面,支持更多优质公司在国内上市。

2.投资者保护等各项信披制度从严

信息披露制度是证券市场赖以存在和发展的基础,也是保护投资者利益的有力手段和武器。新证券法实施半年来,对资本市场违法违规行为的打击力度更大,违规者不但要承担严厉的行政处罚,还要承担欺诈发行、虚假信披等的民事赔偿责任,受到失信惩戒约束,涉嫌犯罪的将移送司法机关追究刑事责任。

与核准制相比,在多轮问询的制度安排下,注册制在理念市场化、标准全公开、过程全公开、结果可预期、审核透明化等方面有了很大变化,上市公司信息披露质量明显提升。要实现把上市公司的优胜劣汰交给市场,就必须加强信息披露制度的建设,维护投资者尤其是中小投资者的合法权益,营造出一个诚信守法的市场环境。

3.注册制下退市常态化

随着注册制改革正式落地,进一步建立完善的退市机制,加强对资本市场的净化已成当务之急。与国际其他市场相比,A股市场的退市比例仍然偏低,在注册制大面积铺开、企业IPO变得相对顺畅的同时,也需从严落实退市机制,做到有进有出,进一步促进市场的新陈代谢,确保市场长期健康发展。

在新的形势下,经营不善导致连年巨亏、信息披露存在重大问题、财务造假、产生严重及恶劣社会影响等上市公司,将会被实行强制退市。因此,企业要改革完善治理结构,全面提升创新能力和市场开拓能力,坚决防范道德风险,加快形成核心竞争优势,不断为经济发展注入新活力。

4.IPO融资向好趋势不改

目前,中国经济正处于不断恢复阶段,出现逐季向好的增长趋势,一季度大幅收缩,二季度快速恢复,三四季度经济增长预计将呈现更有活力的良好态势,在高质量发展轨道上和加快构建双循环新格局下,中国经济正稳健前行和不断升级。

从当前经济态势与融资环境看,下半年IPO企业的数量将依然同比大增,北京、江苏、广东、浙江四地的募资实力与其他地区已拉开差距,剔除京沪高铁对铁路运输业整体募资额的影响外,计算机通信和其他电子设备制造业、医药制造业、电气机械和器材制造业、专用设备制造业等行业的募集资金有望冲击年度前十。

5.高溢价现象将回归理性

科创板开创至今,已满一周年。市场对该板块的投资热情持续高走,新股上市当天股票溢价情况时有发生,未来或将成为常态。不过,长期来看,科创板高溢价现象将回归理性,资源将向优质企业过渡,基本面较差的企业将逐渐丧失估值溢价以及流动性,情况更甚者或将面临退市风险。

相比之下,得益于长达10余年的存量累计,投资者对创业板更为了解,改革后实行注册制的创业板新股上市表现将更稳健,“宽进宽出”将使得价值投资成为主流,尾部企业淘汰与出清速度提升,进一步促进资本市场的良性循环发展。

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