酉立智能净利润暴跌64%背后：深度依赖单一客户，海外市场占比超95%，募投项目延期半年

赖钧洪、韩迅

2026-09-03 18:58:31

来源: 时代商业研究院

酉立智能增收不增利，客户与海外依赖暗藏风险

来源|时代商业研究院

作者|赖钧洪、韩迅

编辑|韩迅

2026年8月7日，酉立智能（920007.BJ）交出上市一周年的首份半年成绩单：营业收入5.21亿元，同比增长8.32%；归母净利润2099.45万元，同比暴跌63.77%，盈利规模不足去年同期的四成。同日，该公司同步发布了募投项目延期公告，将原计划2026年8月完工的智能化改造项目推迟至2027年2月。

一边是增收不增利，一边是产能扩张不及预期。更令人担忧的是，酉立智能对海外市场的依赖度仍在持续攀升——2026年上半年境外收入占比已达95.82%，国内市场几乎被边缘化。

作为靠着绑定全球跟踪支架龙头Nextpower（NXT.O）一路冲上市的国家级专精特新“小巨人”，酉立智能曾在过去三年实现营收翻倍，被视为光伏零部件赛道的隐形黑马。

但上市一周年交出的业绩表现，却撕开了高速增长的外衣：依附龙头的增长模式，在行业上行期是最快的捷径之一；当行业增速换挡、价格战蔓延至上游零部件环节，这套曾经的增长密码，可能会反过来成为束缚企业的枷锁。

8月26日，就公司业绩波动与盈利质量、产品结构优化与第二曲线建设、客户结构与产业链议价能力、产能投放与全球化布局、公司治理与中长期战略发展等问题，时代商业研究院向酉立智能发送邮件并致电询问，但截至发稿未获回复。

成本与费用双升，主业盈利持续承压

2025年是酉立智能登陆北交所后的首个完整会计年度，全年营收10.31亿元、同比增长41.47%，但归母净利润仅同比增长1.80%，增收不增利的苗头已初步显现。进入2026年上半年，盈利端压力集中释放：营收较去年同期增加约0.40亿元，保持8.32%的温和增长；净利润却较去年同期减少约0.36亿元、同比暴跌63.77%。

对于利润的大幅回落，酉立智能在半年报中将其归结为两项费用端的因素。

其一为股权激励摊销推高管理费用。受2025年实施的限制性股票激励计划在本期确认股份支付费用影响，2026年上半年该公司管理费用达1606.43万元，同比增长103.59%，直接抬高了期间费用率。

其二为人民币升值引发汇兑损失，导致财务费用由盈转亏。由于酉立智能95.82%的收入来自境外且以美元结算，同时此前汇率对冲布局不足，2026年上半年财务费用从去年同期的净收益138.57万元转为净支出1525.92万元，同比波动幅度超12倍；其中，汇兑损失约1589.37万元，成为当期利润的最大单项减项。

但费用端的短期波动只是利润下滑的导火索，主营业务盈利能力的持续弱化，或是更根本的压力来源。

毛利率走势直观反映了主业盈利的承压态势。酉立智能综合毛利率已连续三年下行：2023年为18.49%，2024年微降至18.42%，2025年进一步滑落至15.16%；2026年上半年更是跌至13.26%，较去年同期回落4.64个百分点，三年累计下滑超5.2个百分点。

与此同时，成本端的上涨进一步挤压盈利空间。2026年上半年酉立智能营业成本同比增长14.44%，增速几乎是营收增速的两倍，成本涨幅显著跑赢收入增长，意味着该公司正以更高的成本代价换取有限的收入增量，盈利空间被持续蚕食。

现金流层面，酉立智能经营活动现金流表现明显改善。2026年上半年经营活动现金流净额达10771.47万元，较去年同期的2899.32万元大幅增长271.52%，主要与海外业务回款节奏优化、营运资金管理效率提升相关。现金流状况的改善，在一定程度上缓解了盈利下滑带来的资金压力。

深度绑定Nextpower：增长捷径与依附隐忧

成立于2017年的酉立智能，成立初期便锚定全球跟踪支架龙头Nextpower，凭借定制化配套能力切入其供应链体系，伴随客户需求扩张逐步成长。

根据招股书及年报数据，2023—2025年，酉立智能对Nextpower的销售额占比分别为61.67%、70.00%和61.97%，连续三年第一大客户占比维持在六成以上。2024年3月，双方签订为期10年的光伏跟踪支架核心零部件研发服务协议，合作绑定关系进一步深化。

在定价模式上，酉立智能对核心客户Nextpower采用“成本加成、市场导向”的定价方式，综合材料成本、制造成本及汇率等因素核定报价。作为全球跟踪支架市占率领先的龙头企业，Nextpower具备较强的议价话语权。在光伏行业持续降本的趋势下，下游的价格优化诉求会沿产业链向上游零部件环节传导，酉立智能在定价博弈中处于相对被动的位置，盈利空间相应面临持续的传导压力。

除此之外，酉立智能核心产线主要围绕Nextpower的产品规格定制建设，专用属性较强。若转产其他客户的产品，通常需要重新开模、调整产线工装与工序参数，会产生较高的转换成本与时间成本。这种供需格局下，下游客户切换供应商的灵活度相对更高，而上游供应商调整客户结构的难度更大，进一步放大了龙头客户的议价优势。

研发环节同样呈现鲜明的客户导向特征。这份为期10年的研发服务协议整体更多偏向客户导向的定制化开发模式。根据协议约定，酉立智能主要围绕Nextpower的新产品需求提供研发设计、模具开发、样品制造相关服务，研发需求大多来自客户侧，研发成果也优先适配客户的产品迭代节奏。

近年来，Nextpower为规避贸易壁垒、贴近终端市场，加速推进全球本地化生产：在美国本土布局产能，在墨西哥建设生产基地服务北美市场，2026年年初又与沙特阿卜纳扬控股成立合资公司，拓展中东及北非市场。

为匹配核心客户的全球布局，酉立智能也同步推进海外产能建设：2024年在泰国建厂，配套Nextpower的相关市场项目；2026年加大沙特子公司投入，服务中东区域需求。2026年半年报显示，该公司在建工程较去年年末增长761.36%，主要系沙特子公司相关投入增加所致。

整体而言，酉立智能的定价机制、研发方向、产线布局均深度适配核心客户需求。行业上行周期，深度绑定龙头的模式能快速释放增长红利；但当行业增速换挡、客户战略调整时，这种模式的抗风险短板也随之凸显。若后续行业出现成本优势更突出的新进入者，或是核心客户出于供应链安全考量引入第二供应商、分散采购份额，酉立智能的市场份额与业绩稳定性都将面临考验。

“借船出海”下国内市场逐步萎缩

半年报显示，酉立智能2026年上半年95.82%的收入来自境外市场。但从业务底层逻辑来看，这种高海外收入占比更多是绑定核心客户带来的被动出海结果，而非典型的自主全球化战略布局。

酉立智能境外销售高度依托Nextpower等核心大客户，产品最终落地于客户主导的各类光伏项目。目前自有海外销售团队布局有限，自主品牌影响力相对较弱，产品覆盖巴西、智利、澳大利亚等国家，本质上或是跟随核心客户的项目布局实现配套出货。

这种“借船出海”的模式优势在于起步阶段投入低、风险可控，但也使得酉立智能长期处于客户供应链的配套环节，独立的品牌认知度与市场掌控力相对不足。海外收入增长节奏与核心客户的采购策略高度相关，若核心客户调整采购规划或需求规模，酉立智能的海外业务体量可能受到相应影响。

与海外业务的发展态势形成对比的是，酉立智能国内市场拓展面临一定压力。半年报显示，酉立智能2026年上半年境内收入为2179.3万元，同比下降53.22%，收入占比降至4.18%；同时境内业务毛利率仅6.01%，显著低于境外业务13.57%的盈利水平。

除此之外，业务高度集中于海外市场，也让酉立智能面临一定的国际贸易政策不确定性。光伏行业是全球贸易摩擦的高发领域之一，美国、欧盟等主要市场均曾对中国光伏产品发起双反调查、加征关税等限制性贸易措施。

目前酉立智能产品通过配套核心客户的方式间接出口，一定程度上缓冲了部分关税风险，但伴随全球供应链持续重构，贸易壁垒仍存在升级的可能性。若主要出口地区出台相关限制性政策，或进一步提高本地化采购比例要求，该公司的海外业务可能受到相应冲击。

募投项目推进滞后，价值延伸布局不足

面对增长压力，酉立智能将产能扩张作为核心应对路径之一。据招股书披露，其IPO募集资金约2.7亿元，主要投向生产基地建设、智能化改造等项目。但从项目最新推进情况来看，产能扩张节奏与行业周期存在错配风险。

据酉立智能2026年8月7日发布的公告，受厂区布局调整、设备交付周期较长等因素影响，智能化改造及扩建项目达到预定可使用状态的时间，由原计划的2026年8月8日延后至2027年2月8日，整体延期半年。

除智能化改造项目已官宣延期外，其余两大募投项目推进节奏也相对平缓。据公告显示，截至6月末，广德光伏支架核心零部件生产基地、苏州生产研发基地项目的募集资金投入进度分别仅为4.68%、10.37%。

2024—2025年光伏行业处于高景气阶段，酉立智能产能持续偏紧、处于高负荷生产状态；随着一批新建产能计划在2027年陆续释放，叠加行业供给整体增加，新释放产能的实际消化情况有待观察。

值得注意的是，目前酉立智能的募投项目仍主要聚焦于传统光伏支架结构件赛道。这种单一领域内的规模化扩张，本质是对原有业务模式的延续，较难突破当前低毛利、高客户依赖的发展困局。

从行业发展趋势看，光伏支架正朝着智能化、大跨度、高可靠性方向演进，纯结构零部件环节的价值占比持续被压缩。若酉立智能仍停留在结构件制造环节，未来盈利空间或面临进一步收窄的压力。

核心观点

酉立智能的发展路径，是光伏产业链无数中小配套企业的典型缩影。凭借绑定行业龙头快速崛起，享受行业爆发的红利，也因此埋下依附式增长的隐患。随着行业增速换挡，这套曾推动企业高速增长的模式，开始逐步显现出其局限性。

短期来看，净利润同比大跌64%，直接受汇率波动、股权激励摊销等阶段性因素叠加影响；但从底层逻辑看，主营业务盈利能力持续走弱或是更核心的压力来源。在高度依赖单一核心客户的格局下，酉立智能定价话语权偏弱，叠加成本涨幅持续跑赢收入增速，综合毛利率已连续三年下行，盈利空间被不断挤压。

对于酉立智能而言，长期发展的核心命题并非单纯做大规模，而是实现从“头部客户专属配套商”向“具备独立竞争力的零部件服务商”的升级。若无法跳出原有业务的舒适区，真正在技术、市场两端建立自主能力，酉立智能的盈利韧性与长期成长空间或将持续受限。

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