美联储降息 25 基点落地！机构：年内或还会降息数次，港股资产受重视

金子莘

2025-09-18 10:12:50

来源: 时代财经

预防式降息下，股优于债，港股上涨弹性较高衰退风险仍相对可控。

时隔九个月，美联储重启降息，宣布降息25个基点（与市场预期一致），本轮降息周期已累计降息125个基点。

联邦公开市场委员会（FOMC）声明前，CME“美联储观察”的数据显示，美联储维持利率不变的概率为0%，降息25个基点的概率为93.7%，降息50个基点的概率为6.3%。

美国总统特朗普近日持续在社交平台发声，施压美联储应“大幅快速降息”，甚至明确要求幅度应“超出预期”，这些言论为后续降息幅度增添更多不确定性。

美联储此次降息前，加拿大央行于当地时间9月17日率先宣布将隔夜拆借利率目标下调25个基点，由2.75%降至2.50%，相应地，银行利率调整为2.75%，存款利率为2.45%。而美联储降息后，阿联酋也将基准利率下调25个基点至4.15%，卡塔尔央行将贷款利率下调25个基点至4.85%。业内认为，此次美联储降息或将引发全球央行降息潮。

来源于图虫创意

降息25个基点，符合市场预期

本次降息幅度与市场预期一致，降息25个基点。美联储主席鲍威尔在讲话中提到，失业率仍处于低位，但已有上升趋势；通胀最近有所上升，仍略微偏高。

当地时间9月17日，FOMC货币政策会议纪要显示，美联储决定将联邦基金利率目标区间，下调至4.00%-4.25%之间。这是美联储自2024年12月以来的首次降息。

美国近几个月新增就业远低于预期让美联储终于采取降息措施。此前市场预计，此次下调之后，今年十月底和十二月初的最后两次美联储政策会议可能还会进行类似幅度的降息。FOMC声明后，美国利率期货预期美联储在10月降息可能性为94%，而在声明前这一概率为71.6%。上述数据均表示，对于美联储的持续降息，市场均有预期。

市场押注2025年联储还将降息数次。从FOMC声明前的美联储利率预测数据来看，美联储10月累计降息25个基点的概率为25.6%，累计降息50个基点的概率为69.8%，累计降息75个基点的概率为4.6%。美联储12月累计降息25个基点的概率为1.7%，累计降息50个基点的概率为28.6%，累计降息75个基点的概率为65.4%，累计降息100个基点的概率为4.3%。

金融机构也上调了降息的预期，与该行此前预测的按季度降息的路径相比，节奏明显加快。摩根士丹利经济学家Michael Gapen等人在报告中指出，他们现在预计美联储将在10月、12月和明年1月连续四次会议上分别降息25个基点。

若该预测兑现，美联储的联邦基金利率目标区间将在明年1月达到约3.375%，这一水平与多数美联储官员依据长期“点阵图”估算的中性利率上限相符。

降息消息公布后，美股短线拉升，中国资产持续走强，金龙指数涨超2%。美联储决议公布后，现货黄金刷新纪录高位至3704美元/盎司，年内累涨超40%。美元指数盘中直线跳水，跌至2022年2月以来最低水平，美国10年期国债收益率回落至4%以下。

预防式降息下，港股资产受重视

业内的共识是，此次美联储降息仍然延续去年的预防式降息节奏。从过往8轮美联储降息的历史经验来看，通常预防式降息开启后，对股票资产总体利好、港股弹性尤为值得关注，债券涨幅大概率边际收窄，弱美元格局通常迎来反转。

方正证券认为，预防式降息下，股优于债，港股上涨弹性较高衰退风险仍相对可控。方正证券观察降息后半年各类资产收益率发现，降息落地后通常利好股票资产且收益率显著高于降息前。

从其统计的降息半年后的收益率观察来看，美股（9.4%）、欧股（9.2%）、日股（21.1%）、新兴市场股票（7.8%）、港股（32.2%）均取得较好收益，其中美股受益于估值扩张和经济韧性，而非美市场尤其是港股在流动性宽松中同样取得较好收益。

尽管本轮降息周期仍被定义为预防性降息，但浦银国际策略团队认为，本轮预防性降息仍与过去两轮周期（1995年7月至1996年1月，2019年8月至10月）有较大不同，主要体现在经济增长背景、通胀情况、利率、各类资产所处的价格区间或是全球地缘政治关系等方面。

据浦银国际梳理，从2024年9月本轮周期首次降息后资产的绝对回报来看，股票>大宗商品>外汇>债券，降息后一天，波动率大幅下降，恒生科技和纳斯达克指数领涨股市，降息后一个月，波动率企稳，中国市场（包括A股、港股）大幅跑赢美股、日股、欧股等。

但对于本次预防性降息情况与前两次略有不同，该团队还提到，当前市场对美国经济衰退的担忧有所升温，如果经济走弱甚至陷入衰退，美联储降息的幅度和力度可能会加大，也会影响各类资产的走势。接下来，仍需要紧密追踪经济数据以更加辩证地预判各类资产未来的演绎。

民生证券也提示了需警惕后续宽松预期修正引发的资产波动风险，当前市场核心矛盾在于宽松定价的动量过强——政治压力与非农走弱推动市场押注美联储采取过度宽松的路径，这种极端押注下，依赖线性外推的市场预期对数据波动将更敏感。一旦通胀上行或非农数据逆转等反向信号出现，宽松预期的修正可能显著放大资产波动。

对于近期逐步走高的人民币对美元汇价，东方金诚首席宏观分析师王青向时代财经表示，“市场对年底前美联储还可能有进一步较大幅度降息的预期升温，美元显著下行。这给包括人民币在内的非美货币带来较强的被动升值动能。”

王青进一步指出，另外，近期国内股市保持强势，外资加速流入。这在带动结汇需求增加的同时，也在改善汇市情绪。最后，近期人民币中间价继续在偏强方向调控。综合各类影响因素，其判断短期内人民币还会处于偏强运行状态，接下来要重点关注降息后的美元走势。