华新精科应收账款激增,毛利率持续下行

黄祐芊
2023-02-03 21:02:50
来源: 时代商学院精选
新能源汽车赛道又有一家公司冲击A股。

来源 | 时代商学院

作者 | 黄祐芊

编辑 | 孙一鸣


编者按:2月1日,证监会宣布,A股全面实行股票发行注册制改革正式启动。这标志着中国资本市场全面深化改革迈入了新阶段。

上交所表示,主板改革是全面实行注册制的重中之重。全面实行注册制下,主板定位突出大盘蓝筹特色,重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。

在主板注册制来临之际,时代商学院推出“资本市场改革新蓝图之主板注册制”系列报道,持续跟踪A股主板IPO企业,助力推进中国特色现代资本市场建设新征程。


导语

火热的新能源汽车赛道又有一家公司冲击A股,郭正平家族能否迎来财富盛宴?

1月13日,主营精密冲压产品的江阴华新精密科技股份有限公司(以下简称“华新精科”)向上交所提交IPO申报材料,计划在主板上市。该公司下游领域包括新能源汽车、工业工控、家用电器等。

据招股书,华新精科本次IPO计划募资7.12亿元,用于新能源汽车驱动电机铁芯扩建项目、精密冲压及模具研发中心项目、补充流动资金等。保荐机构为华泰联合证券,保荐代表人为王欣欣、蓝博靖。


应收账款激增

资料显示,华新精科成立于2002年8月,法定代表人为郭正平,其与郭云蓉、郭婉容通过直接或间接方式合计持有华新精科68.97%的股权,为该公司实际控制人。

自设立以来,华新精科专注于精密冲压领域产品的研发、生产和销售,产品主要为各类精密冲压铁芯及铁芯生产相关的精密冲压模具。经过20余年的发展,目前该公司已成为国内新能源汽车驱动电机铁芯、微特电机铁芯、电气设备铁芯等产品的供应商,客户包括法雷奥、台达电子、博世集团、比亚迪(002594.SZ)等。

据招股书,2019—2022年上半年(以下简称“报告期内”),华新精科的营业收入分别为3.68亿元、4.22亿元、8.46亿元、5.72亿元。其中,2020年、2021年的营业收入同比增速分别为14.78%、100.64%。

同期,华新精科的净利润分别为3610.87万元、4790.62万元、7262.62万元、5627.17万元。其中,2020年、2021年的净利润同比增速分别为32.7%、51.6%。

不过,伴随华新精科业绩增长的,还有激增的应收账款。

报告期各期末,华新精科的应收账款账面价值分别为1.15亿元、1.63亿元、3.21亿元、3.75亿元。其中,2020年末、2021年末的应收账款账面价值同比增速分别为41.54%、96.4%。

对比之下,2020年,该公司的应收账款同比增速远超同期营业收入同比增速,差距约为2.8倍

经计算,报告期各期,华新精科应收账款占当期营业收入的比重分别为31.43%、38.76%、37.94%、64.48%,整体呈上升趋势。

此外,2019—2021年,华新精科营业收入复合增长率为52%,而应收账款复合增长率高出营业收入复合增长率近15个百分点,达67%。

若应收账款无法及时收回,企业将发生大量坏账,从而影响该公司的营运资金周转。那么,华新精科的应收账款回收情况如何?

招股书披露,报告期内,华新精科的应收账款周转率分别为2.82次/年、2.66次/年、3.18次/年、1.53次/年;同行可比上市公司如震裕科技(300953.SZ)、信质集团(002664.SZ)、神力股份(603819.SH)、通达动力(002576.SZ)、隆盛科技(300680.SZ)的应收账款周转率均值则一直高于华新精科,分别为4.04次/年、4次/年、4.82次/年、2.24次/年。

一般而言,应收账款逐年快速增长,且周转率处于行业中下游水平,企业需适当提升各期的应收账款坏账准备计提比例。但报告期各期末,华新精科应收账款坏账准备计提比例却逐年下滑,分别为13.3%、10.99%、8.08%、6.52%。

值得一提的是,华新精科在招股书的“风险因素”章节中表示,如果宏观经济形势发生不利变化,对下游行业产生负面影响,或主要客户经营状况发生不利变化,均可能导致公司不能及时收回款项,进而对公司的经营业绩造成一定影响。


毛利率持续下滑

除应收账款激增、回款情况不及同行外,报告期内,华新精科的毛利率持续下跌,面临盈利能力逐步弱化的风险。

报告期内,华新精科的综合毛利率分别为21.88%、21.62%、17.73%、16.81%,呈逐年下滑态势。其中,精密冲压铁芯业务的毛利占比超九成,但毛利率跌幅较大,从2019年的24.95%跌至2021年的19.66%,下跌超5个百分点。2022年上半年,该业务的毛利率为18.73%,延续下跌趋势

细分至产品类别,华新精科精密冲压铁芯产品包括新能源汽车驱动电机铁芯、微特电机铁芯、电气设备铁芯、点火线圈铁芯、其他铁芯等。

其中,报告期内,新能源汽车驱动电机铁芯业务的毛利占比快速增长,从2019年的6.83%涨至2022年上半年的46.22%。不过,该业务的毛利率波动较大,分别为23.54%、28.05%、21.17%、17.08%,呈先升后降趋势。

华新精科电气设备铁芯、点火线圈铁芯的毛利占比分别从2019年的26.43%、39.99%下滑至2022年上半年的12.8%、19.05%,但上述两项业务的毛利率整体均呈下滑趋势,分别从2019年的16.77%、39.99%降至2022年上半年的14.63%、28.92%。

另外,微特电机铁芯的毛利占比则基本保持在20%左右,毛利率基本维持在19%~20%。

精密冲压模具为华新精科第二大业务,报告期内,该业务的毛利率则较为波动,分别为29.44%、29.54%、27.04%、32.76%。2022年上半年,其毛利率较2019年上涨约3个百分点,但毛利占比不足五成,贡献度较低,因此未能明显改善华新精科整体毛利率下跌的颓势。

对此,华新精科表示,公司精密冲压铁芯产品一般采取行业通行的成本加成定价模式,综合毛利率水平主要受原材料价格、细分产品结构、人工成本、市场竞争水平等因素的影响。假设其他因素不变,如原材料价格上涨,原材料成本占产品价格的比例上升,将导致公司毛利率水平下降。

此外,如果出现人工成本上升、行业竞争加剧、与客户签订价格年降条款等情形,将导致公司对主要客户的产品销售价格下降较快,抑或公司产品价格调整仍无法完全覆盖原材料价格上涨、人工成本上升等情形,进一步导致公司毛利率出现下降的风险。


参考资料

《江阴华新精密科技股份有限公司首次公开发行股票招股说明书》(申报稿).证监会

(全文2320字)


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