IPO观察第56期 | 审核趋严，千企排队，聚焦信披和内控

徐墨

2022-07-13 10:29:10

来源: 时代商学院

来源 | 时代商学院

作者 | 徐墨

编辑 | 孙一鸣

上会审核

1. 整体概况：上会企业同比增加15家，过会率下滑1.81%

据Wind统计，2022年上半年，A股上会企业共有257家，其中通过审核的有228家（含二次上会），通过率为89.06%，有15家企业未通过审核，8家企业被取消审核，6家企业被暂缓表决。

对比2021年上半年，上会企业数量同比增加16家，过会率下滑1.81个百分点。

从板块分布来看，创业板和科创板上会企业数量最多，分别有90家和70家；深证主板、上证主板分别有37家、28家；北证有31家。对比可见， IPO企业更倾向实施注册制的创业板和科创板，仅今年上半年，创业板的数量已是两个主板之和的1.38倍。

2022年上半年，上会被否企业有15家，分别为博隆技术、亚洲渔港、环洋股份、恒茂高科、兴禾股份、北农大、电旗股份、九州风神、大丰农商行、木业股份、珊溪水利、青蛙泵业、红星美羚、中健康桥、湖山股份。具体如下图所示。

值得注意的是，从板块分布来看，2022年上半年，在上会被否的15家企业中，创业板数量较多，有7家；上证主板、深证主板各有5家、3家；科创板今年以来没有出现上会企业被否的情况。

2. 被否原因：主板关注关联交易及盈利能力，创业板关注信披及内控

根据证监会官网发布的会议审核结果公告及深交所发布的终止审核通知，时代商学院分别整理了沪深主板及创业板上会被否企业的审核关注要点，具体如图表4、图表5所示。

从图表4可以看到，2022年上半年，沪深主板上会被否原因多与关联方及关联交易、持续盈利能力、内部控制相关。其中，中健康桥属于二次上会被否，曾于今年5月12日被暂缓表决。

与主板上市审核要点相比，创业板对IPO企业的持续盈利能力关注度较低。结合图表5可以看到，2022年上半年，创业板上会被否原因多与内部控制有效性有关。

而内部控制有效性往往又跟信息披露的充分性及合理性联系在一起。根据深交所发布的终止审核决定，亚洲渔港被否原因之一是未能充分说明与重要子公司管理、主要代工厂采购等事项相关的内部控制制度是否被有效执行；北农大则存在重要子公司负责人与发行人客户之间异常资金往来等会计基础不规范、内部控制不健全的情形；上市委在九州风神被否原因中也提到“关于外销收入增长及原材料采购成本的合理性等信息披露不够充分、合理，报告期内发行人内部控制制度未能得到有效执行”；红星美羚则因未对一笔“居间协商借款”事项进行充分、合理、准确披露而被质疑相关内部控制制度未得到有效执行，最终被予以终止审核。

此外，值得注意的是，上述七家被否的创业板IPO企业中，亚洲渔港、恒茂高科、北农大、红星美羚这四家企业均经历过现场督导/检查。据易董统计，截至5月末，去年至今共有20个IPO项目在问询函中提到关于现场督导的相关内容。其中，今年以来有16个IPO项目被现场督导，显著高于去年全年（4个）。

新股发行

1. 整体概况：募资金额同比上涨45.77%，破发率高达23.98%

Wind显示，按上市日统计，2022年上半年，共有171只新股发行，同比减少88家。

从募资金额来看，这171只新股募资总额为3119.37亿元，比去年同期（2139.94亿元）增加了45.77%。

其中，募资金额前十的企业分别为中国移动（519.81亿元）、中国海油（322.92亿元）、晶科能源（100亿元）、翱捷科技-U（68.83亿元）、纳芯微（58.11亿元）、三一重能（56.11亿元）、腾远钴业（54.78亿元）、软通动力（46.3亿元）、中无人机（43.67亿元）。

从上市首日股价表现来看，这171只新股中，上市首日收盘价跌破发行价的有41只，破发率高达23.98%。相较之下，2021年上半年仅有4只新股破发，破发率仅有1.54%。这意味着，2022年上半年，新股破发率同比上涨了22.44个百分点。

其中，上市首日股价跌幅前十的企业分别为亚虹医药-U、翱捷科技-U、迈威生物-U、思林杰、普源精电-U、唯捷创芯-U、海创药业-U、安达智能、中一科技、赛微微电。

2. 板块分布：创业板以68家居首，深证主板垫底

从板块分布来看，2022年上半年的171只新股中，按数量排列，依次是创业板（68只）、科创板（54只）、北证（19只）、上证主板（16只）、深证主板（14只）。其中，创业板和科创板新股数量占比合计高达72%。

3. 地域分布：江苏反超广东摘冠

从省级行政区分布来看，2022年上半年的171家新股中，按数量排列，排名前十依次是江苏省（34家）、广东省（31家）、浙江省（20家）、北京市（34家）、上海市（14家）、山东省（9家）、四川省（8家）、安徽省（4家）、福建省（4家）、陕西省（4家）。

对比2021年上半年，排名前九的省份没有变化，仅广东与江苏、北京与上海的排名位置分别发生了对调。值得一提的是，在新股数量总体下滑的情况下，2022年上半年北京新股数量同比持平。

4. 行业分布：计算机通信电子设备制造业稳居首位

从行业（证监会行业）分布来看，2022年上半年，计算机、通信和其他电子设备制造业的新股最多，共有25家。

除此之外，按数量排列，排在第二至第十的行业分别为软件和信息技术服务行业（21家）、电气机械和器材制造业（13家）、通用设备制造业（12家）、医药制造业（12家）、专用设备制造业（12家）、化学原料和化学制品制造业（8家）、汽车制造业（6家）、橡胶和塑料制品业（6家）、仪器仪表制造业（6家）。

对比2021年上半年，如图表8所示，计算机、通信和其他电子设备制造业新股数量同样稳居首位。值得注意的是，在多数行业上市企业数量同比发生下滑时，软件和信息技术服务业新股数量大幅上升，从13家增加到21家。与之相反的是专用设备制造业，新股数量减少了15家。

保荐机构：中信证券保荐数遥遥领先，国信证券3单直接被否

据Wind统计，2022年上半年上会的257家企业中，保荐机构共有51家。

从保荐数量来看，中信证券以23家上会企业高居榜首。第二名和第三名分别是中信建投证券（18家）、国泰君安证券（17家）。此外，今年上半年上会公司数在10家以上的保荐机构还有海通证券（15家）、中金公司（14家）、国金证券（14家）、民生证券（13家）、华泰联合证券（12家）、国信证券（12家）、安信证券（12家），具体如下图所示。

结合上会企业的过会情况来看，中信证券是IPO项目过会数最多的保荐机构，有23家，过会率为100%。除了中信证券，过会率达到100%的保荐机构还有25家，其中保荐企业过会数在5家以上的有海通证券、中金公司、东方证券、东吴证券、中泰证券。2022年上半年IPO项目过会率达到100%的保荐机构如下图所示。

另外，2022年上半年，IPO项目过会率为0的保荐机构有中天国富证券、东北证券、国融证券、华创证券、华西证券。其中，中天国富证券有两个IPO项目上会，其余四家券商各有一个IPO项目上会。

此外，财通证券、东兴证券、西部证券、银河证券等4家保荐机构2022年上半年IPO项目过会率均没有超过60%。具体如图表14所示。

由图表11，从IPO项目被否数量上看，国信证券和西部证券IPO项目上会未通过的数量最多，各有3家IPO公司上会未获通过。其中，在今年上半年国信证券保荐的12家上会企业中，博隆技术、亚洲渔港、兴禾股份等3家企业直接被否。

时代观察：上半年新股发行节奏放缓，IPO排队企业突破1000家

今年上半年，上会审核方面，上会企业数量同比略有增加，过会率则小幅下跌，整体基本保持稳定。其中，主板上会企业审核关注点主要在关联方及关联交易、持续盈利能力、内部控制等方面，创业板上会被否企业问题大多出在信息披露不充分造成的内部控制有效性上。

新股发行方面，今年上半年，新股发行节奏明显放缓，尤其是在4月新股接连破发之下，5月仅有12家企业上市。不过，同期新股募资总额大幅提升，突破3000亿元，这主要是与中国移动、中国海油这两个“巨无霸”上市有关。

从新股分布来看，上半年171只新股中，七成是创业板、科创板企业。另外，新股主要集中在江苏省、广东省两个省份，与去年同期保持一致；计算机通信电子设备制造业新股数量依旧稳居首位，软件和信息技术服务业新股数量大幅上升，跃居第二。

尽管2020年注册制实施以来每年均有数百家企业上市，但IPO排队数量仍居高不下。今年6月，全市场又有逾440家IPO企业申请获得受理。其中，创业板新受理的家数最多，近140家。北交所也新受理近百家IPO企业。

据Wind统计，截至7月11日，沪深市场、北交所共有1089家IPO排队企业（包括辅导备案终止、问询阶段、中止审查等发行前阶段），数量已突破1000家，为历史罕见，这对于监管层而言是一个不小的审核压力。

5月底，国务院发布的《关于印发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知》指出，科学合理把握首次公开发行股票并上市（IPO）和再融资常态化，提高资本市场融资效率；支持内地企业在香港上市，依法依规推进符合条件的平台企业赴境外上市。

在上述背景下，预计下半年A股IPO将稳步推进，新股发行有望提速。与此同时，新股破发极有可能成为常态，这将对中介机构新股定价的合理性及审慎性提出更高的要求。

参考资料

《创业板IPO最怕现场督导？去年来现场督导项目终止率达44%，沪深交所严抓“一督即撤”》.财联社

《2022年下半年A股市场投资策略报告》.英大证券

（全文5530字）