青海春天业绩亏损股价却涨疯，近6万一瓶的听花酒是“智商税”还是真技术？

张照

2022-03-22 17:20:33

来源: 时代数据

近日，青海春天（600381）的股价涨疯了。

3月21日A股收市，青海春天（600381）以涨停价17.42元/股收盘，股价已连续4日涨停，市值也因此突破100亿元，达到102.27亿元。

据悉，公司已进军白酒快消领域。2022年1月5日，青海春天将旗下原有听花酒标准装系列产品升级提价至5860元一瓶，同时推出5.86万元一瓶的精品装“天价白酒”，单价远超众多一线品牌的高端酒售价，颇受市场争议。

据听花酒官网显示，听花酒的研发灵感来自青海春天董事长、总经理张雪峰梦中老君写下的一个字，并感叹，“听花酒，是上天给饮者的巨大恩惠”。

（截图来源：听花酒官网）

一时间，网上关于“天价”听花酒是“智商税”、“割韭菜”的评论随处可见。

对此，记者3月14日给青海春天方面发去了采访函，但截至发稿并未收到官方对采访问题的回应。

同时，记者致电青海春天董秘办，表明采访意图，对方表示已收到采访函，并转给相关部门，相关部门会联系记者。

曾经折翼极草，业绩开启下坡之路

青海春天药用资源科技股份有限公司（以下简称“青海春天”）前身为青海贤成矿业股份有限公司，由于不能偿还到期债务且资不抵债，原公司债权人2013年5月23日向西宁中院申请对原公司进行重整，后于2015年6月3日被青海春天借壳上市。

当时，青海春天的主要产品为控股子公司春天药用生产的极草牌冬虫夏草系列产品（冬虫夏草纯粉片、净制冬虫夏草及原草）。由于对生长环境的特殊要求，冬虫夏草还无法进行人工种植，只分布在青藏高原及周边地区，属于国家二级保护野生植物，为珍稀名贵中药材，是青海省的优势天然资源。

2014年7月18日，青海省食药监局发布《关于冬虫夏草纯粉片相关事宜的通知》（青食药监办﹝2014﹞53 号），将极草确认为“青海省综合开发利用优势资源的试点产品”。公司也因此赚得盆满钵满。2015年，青海春天营收达到14.02亿元，其中冬虫夏草纯粉片营收高达11.17亿元，占总营收比重近80%，毛利率高达55.21%。

但是，好景不长，正当青海春天借壳上市不久、准备在极草领域大干一场的时候，国家食药监总局叫停了冬虫夏草的试点。

2016年2月4日，国家食药监总局发布《关于冬虫夏草类产品的消费提示》，称长期食用冬虫夏草、冬虫夏草粉及纯粉片等产品会造成砷过量摄入，并可能在人体内蓄积，存在较高风险。2016年3月4日，国家食药监总局发布《关于停止冬虫夏草用于保健品试点工作的通知》；2016年3月31日，青海春天收到青海省食药监局《关于停止冬虫夏草纯粉片产品停止试点有关事宜的通知》。

自此，曾为公司贡献近八成营收的核心产品冬虫夏草纯粉片失去了唯一合法身份，极草也被保健品市场“除名”，公司业绩开始走下坡路，2016年的营收减少近半、归母净利润减少近三分之一。

收购西藏听花酒业切入白酒市场，但一直表现平平

2018年3月7日，折翼极草两年后的青海春天开始将目光瞄准白酒市场，以3385万元的价格全资收购了一家关联方西藏正库投资有限公司持有的西藏听花酒业有限公司（以下简称“西藏听花酒业”），正式进军白酒快消领域。

据评估报告显示，西藏听花酒业成立于2017年7月3日，该公司资产总额仅为386.91万元，2017年营业收入为0元、净亏损114.23万元。但是，西藏听花酒业与“凉露”系列白酒产品的主要生产商宜宾凉露酒业有限公司（以下简称“凉露酒业”）签有20年的全国独家代理权。

据天眼查显示，凉露酒业最早成立于2012年12月13日，原名为宜宾市润公坊酒业有限责任公司（以下简称“润公坊酒业”），起初经营项目为筹建酒厂，筹建期至2014年12月12日止；2015年1月14日，润公坊酒业经营项目才变更为白酒的生产和销售。2017年6月27日，李蓉全出资1470万元全资收购了润公坊酒业，润公坊酒业随后改名为凉露酒业。

据天眼查数据，李蓉全曾为广东极草药用资源科技有限公司股东、董事之一，后于2018年1月17日退出。据悉，广东极草药用资源科技有限公司曾在2015年12月30日收购青海春天旗下子公司深圳极草贸易有限公司100%股权。据青海春天2015年12月4日披露，广东极草药用资源科技有限公司是青海春天“控股子公司产品销售合作商”。

另一方面，青海春天控股股东西藏荣恩同为关联方西藏正库投资控股股东，间接持有西藏听花酒业100%股权。此次交易之后，西藏听花酒业及“凉露”系列白酒产品全国独家代理权顺利注入上市公司。

然而，“凉露”系列白酒产品的销售一直不温不火。据公司2018年年报显示，“目前‘凉露酒’刚进入市场，处于测试阶段，尚未形成规模销量”；据公司2019年年报显示，“快消品（酒水）业务板块也处于测试和发育期，未能形成规模效益”；据公司2020年年报显示，“酒水快消品板块业务目前规模较小、尚未能形成规模效益”。

到了2020年度，青海春天业绩出现借壳上市后首亏。据2020年年报显示，公司2020年营收仅为1.24亿元，较2015年的14.02亿元下降了91.16%；归母净亏损3.2亿元。

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（截图来源：同花顺iFinD）

对此，公司在2020年年报中表示，“公司受国内外经济环境波动和疫情突然爆发等外部环境不确定性因素的影响、部分对外投资产生较大亏损的影响、大健康业务板块的业务未完全恢复和计提部分资产减值准备等因素的影响，以及酒水快消品板块业务目前规模较小、尚未能形成规模效益等原因，经营业绩继续处于下滑的状态”。

凉露酒摇身一变，“包装”成定位高端的听花酒

与此同时，据公司2020年年报披露，公司已暂缓对线下渠道依赖性强的“凉露”系列酒产品、“火露果汁凉茶”的渠道开拓工作，并于2020年12月面对目标客户，开展“听花”系列高端商务酒的前期品鉴、测试工作。

记者发现，西藏听花酒业已于2020年11月4日变更为西藏春天酒业有限公司（以下简称“西藏春天酒业”）；而凉露酒业方面也相当配合地于2020年10月20日正式变更为听花酒业。目前，李蓉全依然是听花酒业的实际控制人，持有听花酒业90.25%股份。而西藏春天酒业也仅拥有听花酒业所生产“听花”系列酒的独家代理权。

然而记者还发现，如今听花酒业似乎仍然延用原凉露酒业时期申请的适用于凉露酒生产工艺方面的发明专利。

据听花酒官网显示，听花酒研发团队历时四年“创立白酒制化增益工艺，获得国家发明专利3项、正在审核中的发明专利6项”。

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（截图来源：听花酒官网）

但据记者查证，听花酒所属的宜宾听花酒业发展有限责任公司（以下简称“听花酒业”）仅具有发明专利3项及正在审核中的发明专利3项，并且还是由前公司宜宾凉露酒业有限公司（以下简称“凉露酒业”）于2018年1月24日申请，涉及“凉口型白酒及其制备方法”、“去除薄荷酒中薄荷味的方法”、“采用强化曲制备凉口型白酒的方法”等。

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（截图来源：SooPAT专利查询网站）

同时，记者还发现，就连听花酒酒瓶使用的外观专利都是延用原凉露酒业在2019年9月30日申请的酒瓶（凉露A）专利201930540487.6，仅听花酒的包装盒专利是听花酒业在2021年7月6日新申请的包装盒（听花）专利202130424018.5。

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（截图来源：SooPAT专利查询网站）

如此看来，售价高达5860元一瓶、甚至5.86万元一瓶“天价高端白酒”听花酒在发明方面与原“凉露”系列酒产品并没有多大变化，只是换了个外包装而已。

2021年业绩继续亏损，经营活动现金流早已为负

据公司2021年度业绩预亏暨风险提示公告显示，预计2021年度归母净亏损2.65亿元至3.25亿元，扣非后归母净亏损2.54亿元至3.08亿元。

对此，公司表示，“本次业绩预亏主要是受对外投资亏损、计提部分资产减值准备、以及中成药和酒水业务市场开拓，销售费用和管理费用增加所致”。此外，“公司预计2021年扣除非经常性损益前后的净利润均为负值，若最终经审计的公司2021年度扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入低于1亿元，按照规定公司将被实施退市风险警示”。

与此同时，青海春天的经营活动现金流量净额也大幅减少至负值，从2015年期末的8.32亿元减少至2018年期末的-1.84亿元。到2020年期末，公司已连续三年经营活动现金流为负值，且在2021年三季度仍为负值，这与公司营收下滑不无关系。

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（截图来源：同花顺iFinD）

一边股权高度质押，一边疯狂减持套现4.39亿

根据Wind数据，截至2021年12月21日，青海春天控股股东西藏荣恩及其一致行动人肖融共持有公司股份255877983股，占公司总股本的43.59%。其中，西藏荣恩、肖融分别质押1.51亿股、4014万股，分别占其持有股份的66.14%和70.72%，合计占总股本的32.58%。

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（截图来源：Wind）

另一方面，2020年10月27日，控股股东西藏荣恩开始所持股份解禁后的首次减持，将3300万无限售条件流通股（占公司总股本的5.62%）以协议转让的方式转让给红塔红土进取1号单一资产管理计划，套现约1.68亿元；2021年3月，西藏荣恩通过大宗交易的方式减持了1170万股（占公司总股本的1.99%），套现约0.74亿元。

2021年12月21日，西藏荣恩再将所持无限售条件流通股2935.32万股（占公司总股本的5.00%）以协议转让的方式转让给北京利福资本管理有限公司-利福锦意一号私募证券投资基金，套现约1.97亿元。截至目前，控股股东西藏荣恩已经累计套现约4.39亿元。