IPO周报第46期 | 港交所拟引入SPAC上市机制，传统IPO模式或面临颠覆

时代商学院研究员 孙沐霖

【上周审核发行概况】

上周（9月13—17日），A股合计15家IPO企业上会接受审核，1家被否（海和药物），1家暂缓审议（才府玻璃），其余13家通过审核，过会率为86.67%。其中，创业板6家，分别为祥明智能、铭利达、金道科技、泰恩康、三博脑科、奥扬科技；科创板5家，分别为海和药物、华卓精科、必易微、长光华芯、影石创新；深交所主板3家分别为三羊马、运机股份、才府玻璃；上交所主板1家为黎明智造。

新股上市方面，上周A股合计有13家新股上市。其中，科创板4家、创业板6家，上交所主板3家。13家企业的平均中签率为0.0224%，首发市盈率均值为321.94倍。

【本周上会】

本周（9月20—24日），A股合计10家IPO企业上会接受审核，其中，科创板5家，分别为南网科技、亚虹医药、炬光科技、概伦电子、吉凯基因；创业板3家分别为凯格精机、欧圣电气、鲁华泓锦；上交所主板2家，分别为富佳实业、镇洋发展。

按营业收入规模看，这10家企业中，鲁华泓锦2020年的营业收入最高，为20.66亿元。该公司是一家专业从事高分子新材料研发、生产和销售的高新技术企业。目前，该公司主要产品主要包括碳五分离产品、碳五树脂、加氢树脂、碳九综合利用产品、异戊橡胶、叔丁胺、锂系弹性体等。

【每周热点】

1、【证监会扩大红筹企业在境内上市试点范围具有国家重大战略意义企业不受行业限制】

9月17日，证监会表示，经国务院批准，现公布《关于扩大红筹企业在境内上市试点范围的公告》（以下简称“公告”），自公布之日起施行。公告表示，一是除《国务院办公厅转发证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》（以下简称“《通知》”）明确的互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药行业外，属于新一代信息技术、新能源、新材料、新能源汽车、绿色环保、航空航天、海洋装备等高新技术产业和战略性新兴产业的红筹企业，纳入试点范围；

二是具有国家重大战略意义的红筹企业申请纳入试点，不受前述行业限制；

三是红筹企业申请纳入试点，应当符合《通知》《试点创新企业境内发行股票或存托凭证并上市监管工作实施办法》《关于创新试点红筹企业在境内上市相关安排的公告》等规定的其他条件。

2、【消息称吉利将启动沃尔沃上市计划：估值200亿美元】

9月16日，据媒体报道，浙江吉利控股集团正在与银行就其沃尔沃汽车部门在未来几周内上市进行深入讨论，预计将成为今年欧洲最大的首次公开募股（IPO）之一。消息人士称，沃尔沃汽车计划在斯德哥尔摩上市，目标估值为200亿美元，其中一位消息人士称上市时间定在9月底。

目前沃尔沃汽车拒绝置评。值得注意的是，早在今年4月份就有消息称，浙江吉利控股集团正在考虑重启子公司沃尔沃汽车的IPO计划，对该业务的估值可能在200亿美元左右（约合人民币1300亿元）。

对此吉利控股回应称，如之前在2021年2月24日对外宣布，沃尔沃汽车和吉利汽车将在保持各自独立公司架构的同时，持续专注于深化多领域的合作。

3、【港交所就建议在香港推行SPAC上市机制征询市场意见】

9月17日，港交所就SPAC(特殊目的收购公司)刊发咨询文件，以此向市场进行为期45天的咨询。未来若能成行，港交所将成为继韩国、马来西亚两国的交易所以及新加坡证券交易所之后，亚洲地区又一家引入SPAC上市制度的交易所。

港交所表示，香港引入SPAC上市制度与联交所的策略一致，让香港维持具竞争力的国际金融中心地位，继续吸引大中华及东南亚公司于香港上市，否则这些公司可能会透过SPAC并购交易于其他地方上市。

4、【天齐锂业：董事会同意公司发行H股股票并在香港联合交易所上市】

天齐锂业公告，公司董事会会议审议通过《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所有限公司主板上市的议案》，同意公司发行境外上市外资股（H股）股票并申请在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市。

5、【监管层进一步规范“对赌协议”】

9月15日，对于市场传闻称，创业板在审IPO项目陆续接到“清理”对赌协议的通知，要求针对发行人作为对赌义务人的安排必须不可撤销终止。有媒体从知情人士处确认了这一消息，且该人士透露，根据发行部安排，各板块都将执行这一口径。

有市场人士认为，公司申报IPO前清理对赌协议是监管的一贯要求，此次，监管明确要求发行人和股东补签对赌协议自始无效的文件，是为了强化信息披露中会计处理的一致性问题，让公司信披更加准确。而且，一般来说，投资人都是与股东签署对赌协议，与发行人签署的比较少。即使有，大多在IPO申报前已经处理，预计对当前在审IPO项目影响不大。

6、【郎酒股份未受地震影响，IPO正在推进中】

9月16日凌晨，泸州发生6.0级地震，目前正在冲击IPO的郎酒部分基地也在泸州，有媒体记者在郎酒泸州基地现场获悉，该公司未受影响。该公司总经理付饶也向媒体表示，郎酒股份生产经营正常，同时宣布公司将向泸县地震灾区捐赠1000万元。（21世纪经济报道）

7、【乐乐茶辟谣赴港上市传闻：暂无明确计划，具体上市时间、地点及融资金额待定】

9月13日，多家媒体报道称，茶饮连锁品牌“乐乐茶”正与银行商讨，最快于明年在香港上市，拟通过IPO融资3亿至5亿美元。

对此，乐乐茶方面回应表示，公司现阶段聚焦业务发展，暂无明确上市计划。据了解，公司对相关股东也同步了这一说法，并表示，具体上市时间、上市地点、融资金额待定。

8、【证监会就北交所改革向社会公开征求意见】

9月17日，证监会起草了北京证券交易所发行上市、再融资、持续监管相关的11件内容与格式准则，现向社会公开征求意见。在总体平移精选层相关规定的基础上，突出北京证券交易所服务创新型中小企业的特色，对北京证券交易所上市公司招股说明书、募集说明书、发行情况报告书、年度报告、中期报告、权益变动报告书、收购报告书、重组报告书等信息披露文件的披露内容和格式提出明确要求。在规则起草过程中，坚持压实责任、突出重点、繁简适中、充分授权的原则，全面提高北京证券交易所上市公司信息披露的针对性、有效性和可读性，并努力降低中小企业的信息披露成本，着力构建一套契合中小企业发展阶段和成长规律的信息披露规则体系。

【每周观察】港交所拟引入SPAC上市机制，传统IPO模式或面临颠覆

上周，港交所刊发文件，就建议在香港推行SPAC上市机制征询市场意见，为期45天。值得注意的是，若此举成行，港交所将成为继韩国、马来西亚两国的交易所以及新加坡证券交易所之后，亚洲地区又一家引入SPAC上市制度的交易所。

与传统的IPO不同，SPAC（Special Purpose Acquisition Company）即“特殊目的并购公司”，又被叫做“空白支票公司”，是由共同基金、对冲基金等募集资金组建上市的“空壳公司”，该公司只有现金，没有实业和资产，成立的使命就是寻找一家有高成长发展前景的非上市公司（标的公司），与其合并，使其获得融资并上市。

近年来，SPAC在美国资本市场上发展势头愈发迅猛。数据显示，若将SPAC纳入美股IPO的统计中，2020年美股SPAC上市公司达248家，占当年美股IPO的51.67%，募资总额高达834亿美元，占美股IPO总规模的52.13%；2021年上半年，美股IPO募资总额达1879亿美元，而SPAC占比高达60.24%。

时代商学院认为，SPAC制度对传统的IPO模式形成了颠覆性挑战。与传统IPO相比，SPAC将极大简化企业上市的时间流程，也无需支付占IPO费用大头的承销费，上市门槛与成本较低；与借壳上市相比，也没有法律风险和债务问题。港交所决定引入这一制度，将吸引更多的公司赴港上市。今年以来，港交所IPO热度显著提高，前8月IPO集资额同比上升81%，若SPAC模式正式推行，港交所对国内及东南亚地区拟IPO企业的吸引力将进一步提升。

值得注意的是，SPAC模式存在“弱监管”的问题，投资者风险较高，因此港交所咨询文件的建议规则比美国更为严格，将仅限专业投资者认购和买卖，散户不具备资格。