比肩巴菲特的投资大师去世：管理耶鲁312亿美元基金 曾重仓格力等白马股

他在业界的影响，比肩巴菲特

耶鲁大学首席投资官大卫·斯文森于5月5日因癌症不治去世，享年67岁。5月6日，耶鲁大学在官网发布了这一消息。

作为机构投资的教父级人物，大卫·斯文森得到耶鲁大学校长彼得·萨洛维的极高评价。萨洛维认为，斯文森革新了机构投资的格局，投资思想在耶鲁之外都产生了深远影响。

在他的带领下，耶鲁大学捐赠基金规模现已超过300亿美元，过去20年，平均年回报率为9.9%，远高于其他大学及学院捐赠基金5.6%的平均年回报水平。大卫·斯文森的投资策略被业界称为“耶鲁模型”，并获得诸多知名大学和捐赠基金会的推崇。

领航集团创始人约翰·博格曾将大卫·斯文森称为“这个星球上仅有的几个投资天才之一”。摩根士丹利董事长巴顿·毕格斯也称大卫·斯文森是“世界上两位真正伟大的投资者之一”，另一位是巴菲特。

大卫·斯文森与中国也有渊源。耶鲁大学捐赠基金曾重仓格力电器、中联重科等多只白马股，多次位列上市公司前十大股东。高瓴资本创始人张磊则将大卫·史文森视作导师。实际上，耶鲁大学是高瓴资本的重要募资来源之一。5月7日凌晨，张磊发文向大卫·史文森致敬，称他是“传奇永不落幕”。

35年基金规模增长23倍

1954年1月，大卫·斯文森出生于美国威斯康星洲。父亲是威斯康星州大学里弗福尔斯校区的一名化学教授，母亲则是一名牧师。

1975年，斯文森到耶鲁大学攻读经济学博士。求学期间，斯文森曾在诺贝尔经济学奖得主詹姆斯·托宾、威廉·布雷纳德的指导下学习。詹姆斯·托宾是资产组合选择的开创者，这段学习经历也成为斯文森后来提出创新性多样化投资组合的基础。

1980年，大卫·斯文森在耶鲁大学获得经济学博士学位，此后在所罗门兄弟公司和雷曼兄弟公司工作。1985年，31岁的斯文森接受降薪，回到耶鲁大学接手管理尚且只有13亿美元规模的捐赠基金。捐赠资金是耶鲁大学的最大收入来源。然而，起初，斯文森并不受信任。

Kindred Capital高管、塔夫茨大学捐赠基金会前主席史蒂夫·加尔布雷斯（Steve Galbraith）表示，最初，耶鲁大学一些重量级的捐赠人并不信任斯文森，他们要求将捐款投向美国国债而非放在捐赠资金池中。

斯文森接手后，耶鲁大学捐赠基金的规模增长迅速。截至2020年6月，耶鲁大学捐赠基金的已增至312亿美元，较1985年增幅高达2300%。耶鲁大学捐赠基金的传奇表现，主要得益于投资策略的改变。

在斯文森之前，耶鲁大学捐赠基金主要投资美国国内股票和债券。斯文森接手后，通过引入海外股票、大宗商品等资产类别，同时配置私募股权等高收益低流动资产、量化对冲等新型产品，使耶鲁大学捐赠基金的资产配置日益多样化。这一投资策略沿用至今。

据2020年年报，截至2020年6月末，耶鲁大学捐赠基金对美国股票、债券和现金的配置比例仅为9.75%，而对外国股权等一系列资产的配置比例高达90.25%。耶鲁大学捐赠基金表示，外国股权投资使捐赠基金得以涉足全球经济，提供多样化投资，并有机会通过积极管理获得巨额回报。最近20年，耶鲁大学捐赠基金海外股票投资组合的平均年回报率为14.8%。

投资A股，曾重仓格力电器等“白马股”

以另类投资为导向的策略，意味着耶鲁大学捐赠基金更关注全球市场，而耶鲁大学捐赠基金也广泛涉足中国A股市场。

投资于中国A股市场的海外大学教育基金并不在少数，除了耶鲁大学之外，斯坦福大学、哥伦比亚大学、哈佛大学等学校都拥有投资A股市场的QFII资格。

时代周报记者梳理发现，耶鲁大学捐赠基金最初在A股三家上市公司上试水，它们分别是美的电器（旧称，000527.SZ）、宗申动力（001696.SZ）及广州友谊。

2006年，耶鲁大学捐赠基金以QFII的身份在四季度买入美的电器648.54万股，成本约12元/股。2007年年末，耶鲁大学持有美的电器股份增至1583万股。直到2010年，耶鲁大学持有美的电器4374.89万股。2011年一季度，美的电器达到高位141.49元/股（后复权）。二季度，耶鲁大学退出美的电器前十大股东之列。

2006年，耶鲁大学还现身宗申动力和广州友谊前十大股东，持股比例分别为1.90%和1.29%。然而，宗申动力和广州友谊未能留住耶鲁大学。次年，耶鲁大学就已不在上述两家上市公司的十大股东名单之中。

此后，耶鲁大学捐赠基金转战多只A股，多次现身中联重科、格力电器、上海机场、双汇发展、云南白药、深康佳A、中国国贸等上市公司的前十大股东名单。

与巴菲特一样，斯文森崇尚长期持有。他曾在耶鲁大学的《金融市场》公开课中表示，只有通过将投资延长至三年、四年乃至五年，才会出现大量的获利机会，沉迷于愚蠢的短线操作无法获得这些机会。

回顾耶鲁大学捐赠基金在A股市场上的操作，多只股票的持仓时间长达数年。美的电器从2006年介入、2011年退出股东名单，中间跨度约为5年；格力电器从2007年介入，到2016年退出前十大股东，时间跨度长达9年；中国国贸从2008年进入、2016年退出前十大股东名单，也跨越了8年之久。

如今，高瓴资本的张磊正在中国A股市场上延续着斯文森的理念。“斯文森教会了我很多东西，比如长期价值投资、机构投资、资产配置、对风险的理解等等。”张磊说，“在翻译《机构投资者的创新之路》时，我对投资有了很深的理解。”

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