金鹰重工董事曾涉嫌贪污受贿，九成营收与国铁集团深度捆绑，经营独立性存疑

孙沐霖

2021-04-28 09:31:43

来源: 时代商学院

时代商学院研究员孙沐霖

一家自始至终“浸淫”在铁路系统里的企业，其经营独立性何在？

3月25日，金鹰重型工程机械股份有限公司（以下简称“金鹰重工”）通过创业板上市审议。但过会不是终点，面对自身较大的经营独立性问题，金鹰重工能否最终拿到批文成功上市，仍要打上一个问号。

时代商学院研究发现，金鹰重工控股股东武汉局集团曾经委派的董事涉嫌贪污受贿，而目前控股股东的财务处处长、审计处处长仍在金鹰重工任职，2017—2020年上半年，金鹰重工部分银行账户被控股股东实施资金归集，金额超10亿元，其财务独立性存疑。此外，金鹰重工九成营业收入来自实控人国铁集团，关联销售毛利率与非关联方销售差异巨大，业务独立性存疑。

3月31日，时代商学院就相关问题向金鹰重工发函询问，但截至发稿该公司仍未回复。

一、董事曾涉嫌贪污受贿，财务独立性存疑

出身于铁路系统，服务于铁路系统，这就是金鹰重工的底色。

金鹰重工的原名为金鹰重型工程机械有限公司（以下简称“金鹰有限”），系由全民所有制企业襄樊轨道车辆工厂改制设立，2000年，在国有企业改制浪潮下，襄樊金鹰轨道车辆有限责任公司应运而生，后变更为金鹰有限。

自成立以来，金鹰重工主要从事轨道工程装备产品的研发、生产、销售与维修业务，其主要产品包括大型养路机械、轨道车辆及接触网作业车等。

目前，控股股东中国铁路武汉局集团有限公司（以下简称“武汉局集团”）持有金鹰重工80%的股份，而中国国家铁路集团有限公司（以下简称“国铁集团”）通过武汉局集团、设计集团、铁科院集团这3家公司合计持有金鹰重工100%股份，为金鹰重工实控人。

2019年，在铁路系统反腐的“重拳”之下，金鹰重工曾经的董事张霁欣落马。

张霁欣是武汉局集团向金鹰重工委派的董事，2018年6月至2019年5月任职于金鹰重工。

2019年9月25日，武汉市纪委监委通报，中国铁路武汉局集团有限公司党委委员、董事、副总经理张霁欣涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家监委驻中国国家铁路集团有限公司纪检监察组纪律审查和武汉市监委监察调查。

2020年7月24日，武汉检察院发布消息表示，被告人张霁欣在任中国铁路武汉局集团有限公司党委委员、董事、副总经理等职务期间，利用职务上的便利贪污公款，数额特别巨大；索取和非法收受他人财物，数额巨大，依法应当以贪污罪、受贿罪追究其刑事责任。

尽管控股股东武汉局集团曾经委派的董事张霁欣存在重大污点，金鹰重工依旧没有在经营上与武汉局集团“划清界限”。直至目前，金鹰重工仍有2名高管来自武汉局集团，分别为武汉局集团财务处处长、财务部（收入部）主任王齐常和审计处处长、审计部主任王书群，上述2人分别在金鹰重工担任监事会主席和董事一职。

此外，报告期内，金鹰重工还存在部分银行账户被控股股东武汉局集团实施资金归集的情形，资金归集的金额分别为1.7亿元、1.83亿元、4.02亿元和4.05亿元，其财务独立性存疑。

深交所上市委在金鹰重工两轮问询函中均对金鹰重工的独立性进行质疑，要求金鹰重工补充披露报告期内资金归集的具体存放情况、未对所有资金账户进行统一管理的原因，资金池归集的合法合规性，是否存在以资金归集为由的非经营性资金占用，是否存在利益输送情形，是否严重损害发行人财务独立性，避免关联方资金占用的应对措施等。

对于资金归集的问题，金鹰重工表示，报告期内不存在以资金归集为由的非经营性资金占用，不存在利益输送情形，资金归集未严重损害公司财务独立性。尽管金鹰重工对于影响其财务独立性的问题都一一进行否认，但其业务独立性问题依然迷雾重重。

二、九成营收依赖国铁集团，关联销售毛利率差异大，业务独立性存疑

国铁集团及其下属公司一直以来都是金鹰重工的第一大客户。

如按同一控制口径统计，2017—2020年上半年，金鹰重工向国铁集团及其下属公司销售商品及提供劳务的收入金额分别为12.39亿元、15.24亿元、22.38亿元和7.68亿元，占主营业务收入的比例分别为82.98%、82.38%、93.4%和91.93%。可见金鹰重工的业务严重依赖国铁集团。

若并非按同一控制口径统计，金鹰重工的客户集中度依然高居不下，报告期内，其来自前五大客户的主营业务收入占比分别为40.7%、55.93%、80.71%和75.43%。

对此，金鹰重工表示，客户集中度较高主要系铁路行业的特殊性及国铁集团在中国铁路运营管理活动中占据主导地位所致。但由于客户集中度高，金鹰重工的议价能力就会受到一定限制。

报告期内，金鹰重工的主营业务毛利率分别为18.71%、17.05%、16.38%和19.77%，同行可比公司如铁建装备（1786.HK）、中车时代电气（3898.HK）、中国中车（601766.SH）、今创车辆（江苏今创车辆有限公司）的平均毛利率分别为28.1%、25.15%、27.97%和31.1%，远高于金鹰重工的毛利率水平约10个百分点，如图表1所示。

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金鹰重工表示，公司主营业务毛利率低于可比上市公司平均水平，主要系各公司处于轨道交通装备不同的细分领域，在行业竞争环境、产品类型及业务结构方面存在明显差异所致。上述可比公司中，仅铁建装备与公司处于同一细分领域。与铁建装备相比，公司毛利率略低，主要系公司与铁建装备在产品类型与业务结构、生产组织方式差异及销售定价策略等方面存在差异所致。

时代商学院认为，金鹰重工这样的解释似乎在混淆视听，毛利率水平为何与同行存在如此大的差距，更深层的原因或在于其过分依赖关联交易，丧失了议价权。

时代商学院查阅相关资料发现，金鹰重工关联方与非关联方销售毛利率存在巨大差异。报告期内，金鹰重工的关联方销售毛利率分别为25.11%、17.54%、18.64%和24.41%，非关联方销售毛利率分别为20.56%、28.02%、22.91%和11.4%，两者的毛利率走势大相径庭，如图表2所示。

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值得一提的是，业内公司的销售订单一般通过招投标或竞争性谈判取得，而金鹰重工与国铁集团的关联销售主要是通过非招标方式获得。

此外，国铁集团及其下属公司也是金鹰重工2019年的第一大供应商和2017年的第三大供应商，销售金额分别为3.32亿元和7649万元。金鹰重工也表示，未来其与国铁集团的关联交易仍将持续，甚至可能持续增加。

【参考文献】

金鹰重型工程机械股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书.深交所；

关于金鹰重型工程机械股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的审核问询函的回复.深交所；

关于金鹰重型工程机械股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的第二轮审核问询函的回复.深交所

中国铁路武汉局集团副总经理张霁欣接受审查调查.人民网；

权威发布：武汉市人民检察院依法对张霁欣涉嫌贪污、受贿案提起公诉.武汉检查

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