估值泡沫频现 创业板退市制度难产

本报记者 毛瀚民 发自深圳

“创业板退市制度很难推出，未来也没有具体时间表。”12月1日晚，深交所总经理宋丽萍在《新财富》最佳分析师论坛上对时代周报记者表示。对于创业板退市制度为何难产，阻力何在，宋丽萍面露苦笑，没有回答。

2009年12月，深交所法律部人士对外界强调了创业板相对于主板“更严格”、“更市场化”的退市制度，退市股票不再像主板那样要求必须进入代办股份转让系统，更取消了完成重大资产重组后便可申请撤销退市风险警示的安排。

2010年全国“两会”期间，深交所理事长陈东升表示，该所已经草拟了建立有关创业板直接退市制度方案，并已提交给证监会，有望于年内推出。宋丽萍在今年3月中旬亦确认了上述消息，建议及早在创业板明确不同于主板的退市制度。半年过去，创业板的退市制度为何一推再推？消息人士对时代周报记者表示，所谓区别于主板中小板的直接退市制度眼下已经胎死腹中，创业板或将重演主板中小板借壳上市、资产重组、内幕交易猖獗的一幕幕游戏。而业绩平庸、上市爆炒、高管减持、天价估值的创业板泡沫已经初现其形。

退市制度难产苦衷

“创业板特点就是风险大，中报显示出来的业绩分化大，创业板退市制度作为一项创业板基本必备制度，不存在时机不时机的问题。而是应该标准在先，从创业板设定之初就应该具备的制度。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对时代周报记者表示。

对于深交所关于创业板退市制度的推出没有时间表一说，叶檀更是撰文表示，中国证券市场只进不出、消化不良，没有退市机制的结果是壳资源炒上了天，全体投资者染上赌徒色彩，以购买ST股为荣、以狂炒新股为荣。

“交易所考虑的是不要影响市场稳定，最主要还是交易所通常从自己的市场发展角度考虑，不可能在发展初期给创业板太多制约，可能到一定规模，淘汰机制会健全，出于这种考虑，交易所对退市制度的推出不积极；但从投资者角度看，尽快推出退市制度，更有利于投资者增强投资意识和风险规避意识。”广发证券一高层接受时代周报记者采访时表示。

此外，深交所旗下一位不愿透露姓名的研究人士对记者表示，通常的三类退市标准是“盈利情况不达标，股价交易不活跃，违背重大信息披露制度”，在不足周岁的创业板中很难真正对号入座，从时机角度讲，退市机制时机上交易所可以这样解读。

然而不少业内人士对此表示反对，作为制度没有时机不时机的问题，就像建一个房子，一开始整个体系都要完善好，时机不是退市制度拖延推出的理由。缺少了退市机制的创业板背后已经形成直投加保荐、超募高佣金、风投加审批等一系列利益链条。深交所严打内幕交易的“禁炒令”实行的人盯人防守制度，也被业内人士质疑。

此前有消息称,深交所已经向证监会递交了关于创业板直接退市制度的正式报告，创业板退市公司最快有可能在明年出现。上述消息导致9月1日创业板股票超过九成下跌。可见，只要市场正常了，疯狂的炒作也会恢复理性。

138倍估值泡沫之祸

12月8日，深交所公告称，星河生物、宋城股份和南方泵业9日登陆创业板。星河生物发行价36元，对应市盈率138.46倍；宋城股份发行价53元,对应市盈率103.92倍；南方泵业发行价37.8元,对应市盈率74.12倍。

12月6日，汤臣倍健、香雪制药、天舟文化等三只创业板新股进行网上申购。最高的汤臣倍健发行市盈率达到了惊人的115.29倍，香雪制药和天舟文化的发行市盈率也分别达到了82.9倍和84.15倍。

汤臣倍健以110元/股的发行价打破了创业板诞生以来的发行价纪录，这是创业板首只发行价过百元的新股。原计划只募集不到3亿元的汤臣倍健由此实际募资15亿元，超募4倍。汤臣倍健主营业务为膳食营养补充剂，其发行后的市盈率高达115.3倍。今年11月第二轮新股改革正式启动以来，已有3只股票冲到百倍以上市盈率高价。沃森生物以133.8倍的发行市盈率高调面市后，一举摘得A股最高发行市盈率之冠，几天后就被星河生物138.46倍的市盈率替代，这让不少投资者心惊肉跳。天价市盈率再次给寄希望于新股发行制度第二阶段的改革能给“三高”(高发行价、高市盈率和高超募)降温的散户们泼了一盆凉水。

有投资者直指沃森生物“贵得没道理”，“明目张胆地抢钱”。尽管公司在招股书中特别提醒“产品单一风险”，称“若现有疫苗产品销售出现不可预见的波动或新产品不能顺利上市，将给公司经营业绩带来较大影响”，但这并未影响机构、券商对其的追捧。有市场人士直指机构的不负责任，助长了上市公司的圈钱贪欲。

数据显示，目前创业板动态市盈率高达60倍以上，处于历史估值高寒区域。而当前沪深300指数的动态市盈率不足20倍。“流动性泛滥的市场预期，投机资金趁机发难，推升创业板人气进一步升温。此外也与基金、券商等机构投资者的炒作脱不了关系。”董登新对时代周报记者表示，在大盘股向下调整的过程中，创业板的袖珍股成了投机资金的避难所，过度炒作直接推高了其新股的发行市盈率。在证监会淡化新股IPO过程中的“窗口指导”后，询价对象报价无疑更放纵，新股发行价格与发行市盈率也呈现出芝麻开花节节高的态势。

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