资本多与空

2010-02-21 04:00:41
经历了2009年那不大不小的牛市,2010年初的股指悬在一个左右为难、让人琢磨不透的地方。国内国外,政策面基本面资金面,都有太多的因素,可能对股市走向带来意想不到的冲击。利多方面,2010年实体经济将进一步复苏,外贸出口增长将转正,上市公司整体业绩增速向上修正;管理层将继续实施宽松的货币政策;此外,在人民币升值的预期下的热钱流入、老百姓存款活期化程度的提高,都将使股市资金供应面保持宽裕。利空方面,物价上涨、扩容压力、限售股解禁的压力等等又将令股市资金面趋紧,甚至可能出现恶化。去年被投资者热炒的创业板,已经成为高发行价、高发行市盈率、高募集资金的“三高”地带。要靠提高扩容速度来冷却。随着上市后第一份业绩的公布,市场的投资倾向开始分化。

创业板:从狂热回归理性

黄蒂娟

让资本市场闹哄哄的创业板,开板运行至今已满百日。其间,上市公司分成四批上市,数量累计达到50家,刚好具备了编制创业板指数所需的基础数量。

按照计划,创业板推出首年将会有200家公司上市。据私募投资公司清科集团推测,按照目前的上市进度,预计2010年平均每两周将有6家创业板企业上市。这意味着,2009年扩容属小打小闹,2010年创业板的扩容速度将会进入提速阶段。

成长的烦恼

证监会力促创业板加速扩容的背后,是为解决创业板成长面临的烦恼。

在市场投资者的轮番热炒下,创业板已经成为高发行价、高发行市盈率、高募集资金的“三高”地带。有数据显示,四批创业板公司的发行市盈率“高点”不断刷新。首批28家公司发行后平均市盈率为57倍;第二批挂牌的8家公司发行市盈率83.59倍,第三批挂牌的6家公司平均市盈率约为78.1倍;第四批8只创业板公司发行后市盈率达到最高88.62倍。

北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐感慨:“创业板现在市盈率高得惊人,我非常担心它会变成圈钱工具。”

面对创业板的“非理性”狂热,机构投资者选择回避在旁观望。一方面,监管层对基金投资创业板是谨慎的,担心创业板个股盘子小,经不起有资金优势的基金爆炒。同时,大部分基金公司,无论是私募还是公募,透过媒体表达对创业板的态度大多是敬而远之的。

“创业板股票的估值太疯狂,已经远超我们接受的范围。”一位机构投资者道出了大多同行的心声。机构投资者比较一致地认为,创业板上市初期的股票估值泡沫仍待消解。

正如武汉科技大学金融证券研究所所长董登新所言,一个被投资者反复轮炒,区区几十只股票市盈率被炒到平均百倍以上的创业板,已失去投资价值,完全沦为投机者赌博的天堂。

WIND统计的一个数据足以说明问题:在21日至5日的一周时间里,创业板50只个股日均换手率为10.52%,远远高于中小板的日均换手率的3.56%,更高于主板。创业板的“三高”和被反复轮炒,其中一个原因在于可供投资者选择的上市公司太少。因此,对于股市的扩容是迫切的。

如分析人士所言,创业板大扩容能够有助于市场恢复均衡。如果要让创业板尽快恢复理性,恢复市场均衡价,最好的办法就是让满足条件的创业公司上市,让投资者有更多的选择,让越来越多的保荐商挤入创业板市场,这才是恢复市场均衡价的唯一途径。

针对这个问题,中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏曾表示,加大创业板市场规模是解决“三高”的最好办法。要抑制高发行价及超额募资,创业板一定要先把规模冲上去,比如今年上市300-500家。

这并不是耸人听闻的夸张之言。美国创业板纳斯达克的成功经验让我们看到的是,它一年内既可上市500家公司,亦可退市300家公司甚至更多。

理性的回归

此外,市场有强烈的预期,对2010年创业板的加速扩容,将有助于市场实现理性回归。

尽管有研究人士提醒,寄望于通过扩容给创业板降温不大现实,创业板扩容并非彻底解决创业板“三高”问题的武器。但如西南证券总裁王珠林所分析,当这个市场规模加速扩大时,在供求关系作用下,投资者会逐步回归理性。具体而言,当进入创业板的资金跟不上市场的扩容速度,有限的资金不断在更多的股票上进行分配,市场整体估值就自然降温。

投资的分化

实际上,市场进入冷静期的端倪已经初显。21日,首批1.22亿限售股解禁上市,这无疑是给狂热的资本市场泼了冷水。就在这天,创业板超过八成的个股下跌,总市值缩水超过60亿。第一轮的配售股解禁潮,让不少创业板上市公司的估值开始回归。

而随着上市后第一份业绩的公布,市场的投资倾向开始分化。根据Wind咨询的数据,截至131日,50家创业板上市公司中,共有21家公司发布业绩公告。其中,增长幅度最高的鼎汉技术为165.41%。此外,包括世纪鼎利、神州泰岳、金龙机电在内的7家公司净利润同比增幅超过100%,增幅最低的也在15%-35%

有分析人士指出,目前创业板有高成长的股票开始企稳,未来可能还有上升空间,而一些成长性不高的股票则可能会出现下跌。据媒体报道的统计数据也显示,业绩公布之后,机构吸纳一些高成长性公司的态度积极,但低成长性的公司则出现被抛售现象。

有分析人士认为,随着创业板公司业绩逐渐公布,投资者将逐渐退却打新的狂热,从而步入掘金阶段。有机构甚至认为,创业板正在慢慢进入“大浪淘沙”阶段。如果说投资者对于上市初期进行的是全面炒作、不分优劣,那么现在的投资者则是更倾向于甄选,个股的成长性往往成为判断的关键。

值得注意的是,当越来越多公司上市,部分具备稀缺性的股票的优势正在逐步消退。

创业板上市公司势必会经受一轮大浪淘沙、优胜劣汰的洗礼。届时,投资者将会真正实现价值至上的理性回归。

 

 

A股:反复震荡

毛瀚民

2010年开局很惨,多只股票破发。上证指数跌破3000点大关,市场上悲观气氛蔓延。在2009年的大牛之后,A股面临一个新的价值中枢分水岭,这一年,世界、中国的经济走势都不明朗。A股将走出何种走势?

机构审慎乐观

已经过去的2009年股市大牛,很大部分原因在于政策推动,这也导致我国股市对政策的依赖性进一步加深。 

然而,2010年,中国经济的关键词是“再平衡”,在此过程中,政策是否会转向便成为影响股市的最重要因素。

对于A2010年的整体走势,唱多者占绝大多数。他们认为,中国经济在平衡过程中催生的投资机会将使得A股市场总体保持震荡向上的格局,上证综指将有望超过4000点。

多数机构在2010年的预测报告中传达出的是审慎乐观的态度,中金公司认为大盘未来12个月有1000点的上升空间,广发证券看到4100点,中信证券看到4500点,中信建投看到5000点。

综合来看,2010年行情的主旋律是“调结构”,将出现平衡震荡市的特征。“涨也涨不高、跌也跌不深”,上证指数可能在2600点到4500点区间反复展开震荡。 

资金供给观点分歧

随着货币政策的着力点由宽松转向适度,市场资金面将在明年如何演绎,引起股民们的高度关注。

目前,多数市场人士认为,虽然2010年经济政策将从应急状态的“积极和单向”转向平稳状态的“适度和灵活”。但对于A股而言,享受政策红利的本质没有改变。从机遇上看,2010年实体经济将进一步复苏,外贸出口增长将转正,上市公司整体业绩增速向上修正;另一方面管理层表示将继续实施宽松的货币政策;同时,在人民币升值的预期下会有热钱流入,老百姓存款活期化程度提高。使得股市资金供应面较为宽裕。

然而,也有业内人士认为,随着政策微妙转向,2010年货币的供给将有一定程度的下降。同时,经济回升和物价上涨的合力将使实体经济对资金的需求明显增加,在“一减一增”的挤压下,股市资金面明显趋紧,甚至可能出现恶化。 

融资压力继续加大

统计显示,2009AIPO融资数量和规模都出现大幅增长,实际融资总额达到1957.615亿元,同比增长了近一倍。

业内人士认为,扩容压力在2010年中将得到延续。

不久前,中央经济工作会议已经为2010年的中国资本市场定调:今年初,IPO发行已呈现出“初生牛犊”的态势。预计2010年上交所融资总额将是2009年的两倍多。规模最大的是农业银行,融资规模将达近千亿元人民币。

此外,2010年最大的压力来自限售股解禁。今年A股基本将进入全流通状态,随着减持压力的加大,对A股市场形成的负面影响也将被放大。

据统计,今年限售股解禁数量为3799.42亿股,是2009年解禁量的53.76%;解禁市值超过6万亿元,比2009年增加16%,占A股总市值的 25.62%。按解禁额度来计算,2010年为解禁的最高峰,而且涉及的上市公司多数属于高价股。与2008年和2009年上半年“大小非”唱绝对主角不同的是,2010年首发限售股成为限售股解禁的主要群体,占比达到78%。而这两部分解禁股减持的可能性较大。

此外,上市银行再融资、红筹回归、国际板等因素,也将给今年的证券市场带来大量的融资压力。

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