中国天量外储如何保全

2009-08-18 13:35:48

温总理最近对于外储使用的表态使得对该问题的讨论急剧升温,各种建议莫衷一是,如降低美元资产份额、增加黄金储备比例、将外储更多投向国内等等,更有经济学家抛出了将外储平均分给国民的观点,一时哗然。

但任何建议的出发点必须回到外汇储备最基本的概念上。外储是央行以负债方式从企业和居民手上收上来的对外出售商品和服务的凭证,要回到国内,只能将其兑换成境外的商品和服务回流,无论如何,都不可能以货币方式直接注入到国内经济体中,否则必然引发通货膨胀。

无效金融造就天量外储

 中国外汇储备的形成,是投资消费结构失衡的产物,中国的高储蓄率和巨额外汇储备其实是“硬币的两面”,不能转化为投资的储蓄剩余,只能以顺差方式输出到美国,不过不是以私人投资的方式,而是略带强迫性质的央行储备,以美国国债和购买美元资产的方式再循环回美国。这也意味着中国金融体系的效率低下根本?足以将庞大礌蓄转猾为有效的投资,美国的金融体系实际上成为了全球资金的配置中枢,而不仅是对中国的储蓄。

经裹美国笖杂的金融系统,中国的储蓄剩余一部分转化为美国的消费,同蕬也是中国制造的订单,另一部分则转化为各种形式的FDI甚至是热钱,重新进入中国体制下最盈利的部门和项目。所以橖准确地讲,中国的外汇储备是借给美国人帮中国用,实际上势要支付服务费的ⅷ买路钱)。为什么美国ツ国际收支一直存在一个所谓“暗物质”之谜—一个对外净债务高达2.1万亿美元的国家,负债累累,每年居然不要支付任何利息,反而能获得近800亿美元的投资韩收益?原因即在于此。

吃亏是肯定ツ,中国既没有超强的金融体未,人民币更没有国际货币铸币霸权,经严重搂衡的结果苹儡如此,这是中国为既有的经济模式和落后的金融体系付出的代溮。

恐怖的平衡

坦率地讲,中国存量外汇储备的腾挪空间相当有限。买美债容易,减持毼其难。中国持有美国国债6900亿美元牞占灣外投资者持有美箊国债量的25%,这种结构已董不是一个滘单的完全己霹的市场,当谢个最大的债权人对于美国政府信用ツ信滥发生了Ο摇,匿影响可忞而知。

中国只要减持500亿美元美国国债,美元体系就見崩纼,中国手中剩下的巨额美元债券和巨额外汇储备将化为乌有,J改晖ü谕蚶投呋燮鹄吹木薅钔饣慵业捉布湔舴ⅰ?

而现行国际货币体系下,美元与商品基本上是完全对冲的媚元一崩溃,价格一冲而起,中国到头来啥也买不到。

说中国经济被挟持也好,被绑架也罢,事实如此,所谓“恐怖的平衡”,或许更多的“恐怖”还在中国这边。现在很多人讲,美国现訸开始担心謵国政府越来越懂得运用外汇储备来敲打美国,老实说未必。与其说美箊人怕中国人抛售美债,不如说中国人被迫还得担负起维护美元籧率稳稜的职责。                                                                                                       

不要盯着最近由于美债收益率大降、高度泡沫化后所造成的中国美元资产的巨额浮盈(或许中国自己的所谓储备结构调整行动本身就是美债泡沫化的一个重要贡献力量)而沾沾自喜。再多也只是纸上富贵,根本兑现不了。相反,未来只可能面临减值的风险,你想,美联储利率已经降至了零,未来无论怎样,都只可能升。

推人民币国际化保外储

问题的关键,在于积极考量外储增量,不能继续往严重失衡的天平上加美债。未来美国人是会发善心“卖儿、卖女、卖资产”主动置换掉他印给中国人的那些花花绿绿的纸,还是继续开动印钞机,换回更多的中国要素号资源(哪种可能性更大恐怕不言而喻。

美国壬的经济复苏翻案说:你买我的国债,我将这些钱拿瞅来供美国葖消费,美国消窇一旦膖锭,你的出口和经济旧有德救了。

中国壬蠕菏选择?

最近中铝195亿美歇收负力拓的行动,或许是一个值泵称道的积极方向。但更重要的是呕破现有的体制,潹立一套高效的资金配置体系,把外汇资源真正交到那些高效的、最具有创新力的企业手上儸支持他们实姪国际化战略,延伸产业价值链,向上整合原2牧喜晒海フ迦展汉M庋蟹⑸杓坪诵钠教ǎ蛳氯ナ展何锪鳌⒆鱿弁纾瞿放坪蜕逃绱酥泄侥苁迪衷档牟底停鴪爰壑盗锤叨说木赫?

虽然存量外储腾挪空间捇大,但挗非无所作为,出路在于推锅人民币跟际朝以改′现有“无政府规制的高度垄聪P允袚 保纬?“国际本位货币竞狰市场”新竡局,这是对中国美元储备的最大保护。

作者系中国社会科学院金萙裀究所 中国董济评价中心 謜任

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