顶流私募重阳投资展望2022年：转守为攻结构牛

黄坤

2022-01-17 15:29:54

来源: 时代周报

王庆预计，未来3个月内，有利于新蓝筹表现

新年伊始，知名百亿级私募重阳投资在线上举行三场新年策略会，主题是“转守为攻结构牛”。

重阳投资董事长、首席经济学家王庆，重阳投资总裁汤进喜，重阳投资合伙人、联席首席投资官陈心和重阳投资合伙人、战略研究部主管寇志伟就2022年的宏观环境、市场前景和投资策略进行了分析和展望，并回答了投资者关心的疫情、地产、制造业等热点问题。

展望2022年，重阳投资判断，A股市场的机会大于风险，市场广度的增大、个股表现和估值的高度分化为投资者提供了充分的选股空间和安全边际。

在选股上，偏好调整充分的龙头公司和未被市场充分发掘的成长股。市场维持结构分化的同时，不排除出现指数性行情的可能。

A股公司盈利有望增长5%-10%

重阳投资对2022年经济和企业盈利的基本判断，概括起来就是：经济趋稳、活力增强、利润率回升。

在所有的经济周期规律中，房地产被称为“周期之母”。由于各项政策的持续收紧，2021年下半年以来房地产行业的销售、开工、投资等指标大幅下滑，但2021年四季度以来，房地产政策已经开始出现边际放松。

寇志伟预计，2022年房地产行业会逐步趋稳，稳是总量上的稳，结构上，行业会迎来重塑。企业层面，经营稳健的龙头房企会拿到更多信贷资源，而此前的高杠杆房企将面临去杠杆，整个行业会是一个转杠杆的过程。

投资层面，开发商的重心将从开工转向交付。在保交房政策和严格的预售资金监管下，开发商必须交房才能尽早拿到预售款，因此房地产施工和竣工增速将高于拿地和新开工增速。

寇志伟认为，疫情趋于改善，有助于增强经济活力。今年出口可能面临一定下行压力，但这也必将伴随着线下服务业的复苏，经济的内生活力将显著增强，收入分配结构也将大幅改善。

2021年，制造业企业喜忧交加。陈心预判，2022年，制造业被动局面大概率会反转，压制企业盈利的几个主要因素正在得到改善。一方面，国家保供稳价，煤价回落带动国内大宗商品价格走低，进而带动PPI和CPI剪刀差开始缩小；另一方面，全球海运瓶颈也在缓解。因此，2022年制造业盈利会比过去一年更值得期待。

综合上述宏观政策环境以及三个重要因素（即房地产、疫情和制造业的状况），重阳投资对2022年中国经济增长的总体预判是：“2022年中国经济有望实现5.0%-5.5%的恢复性增长，较2021年前三个季度0.2%-1.2%的环比增速对应的水平大幅提升。”

资本市场对更高频度的环比变化更敏感，王庆表示，A股上市公司盈利乐观情况下有望实现5%-10%的增长。

“上市公司的整体盈利走势应该是前低后高”，王庆认为，目前来看，美国和欧洲的总需求仍处于较高位置，大宗商品价格暂时不具备进一步大幅下跌的基础，所以2022年上半年，企业盈利改善力度可能还是偏弱的，但到下半年，随着国内政策发力、疫情可能消退等因素，企业盈利会有更好地增长。

正值市场底部利好低估值蓝筹

展望2022年，重阳投资判断，A股市场的机会大于风险，但仍以结构性分化为主要特征，结构性机会多于结构性风险，同时也有出现指数性行情的可能性。

首先，市场个股业绩和估值分化度较高，为投资者提供了前所未有的选股空间；其次，转型期中国经济和充满活力的上市公司，也为投资者提供了充足的价值发现契机；最后，当前投资者整体的偏悲观情绪，一定程度上也为市场提供了系统性的安全边际。

寇志伟表示，“在高度分化的状态下，市场不会整体性转熊，也就是市场‘向下有底’。”

“A股的估值底和政策底已经出现，现在或是市场底部区域，信用周期的拐点或在1月末出现。”王庆认为，当前市场环境处于流动性收缩和景气收缩，有利于“价值+防御”类，即低估值的“老蓝筹”股，如银行、地产、能源等。

王庆预计，“未来3个月内，流动性可能会得到改善，届时会有利于‘防御+成长’股的表现，也就是所谓‘新蓝筹’，经济转型之后新经济的主线，如消费、医药、科技互联网。它们跟经济景气有关系，但不那么明显，它们也有成长性，但成长性不会特别高。”

2022年具体投资方向上，陈心偏好两类机会：一类是调整充分的龙头公司。这些股票主要集中在金融、周期制造、消费、医药、互联网等领域，由于这类公司多为指数权重股，它们的上涨可能带来市场指数性的机会。

“受到经济下行预期和行业监管政策的影响，2021年白马股普遍跌幅较大，很多公司估值处于近年来甚至历史低位。在宏观政策转向稳增长的背景下，盈利预期、监管环境、流动性条件均对白马股有利。”陈心分析称。

另一类是未被市场充分挖掘的成长股。成长是股票市场永恒的主题，在经济下行的背景下成长更加稀缺。很多符合“专精特新”特征的成长股在2021年表现强劲。

王庆也表示，中国制造业转型升级是一个长期过程，仍然有大量潜在的成长型公司未被挖掘。除制造业外，消费、服务等其他领域的成长型公司同样值得关注，因为下行的市场环境往往更能检验公司的质地和增长潜力。

他提到重点关注四类股票：一是估值回到合理区间的优质白马股；二是短期受到事件性压制，A股市场稀缺的优质互联网龙头公司；三是估值来到历史低位，永续行业里的优质公司，如金融、周期制造；四是具备进口替代能力的先进制造业细分行业的龙头公司。