债券配比创新高,22万亿险资布局背后:结构性行情下如何保收益?

刘星志
2021-10-12 09:11:46
来源: 时代周报
增配债券成为重要特征

今年以来,险资在权益配置上显得尤为谨慎,增配债券则成为重要特征。

银保监会官网9月26日发布的《保险业经营情况表》数据显示,截至今年8月末,保险业资金运用余额达22.24万亿,其中债券配置占比38.8%,较2020年末提升2.2个百分点,创下2016年以来新高。

从投资规模来看,截至今年8月末,保险业债券配置达8.64万亿,较2020年末增长7089亿;股票和证券投资基金2.72万亿,较2020年年末下降2626亿。

受新冠疫情及宏观经济周期等因素影响,全球经济前景充满不确定性。如何在低利率背景下获得稳定的投资收益,是目前保险公司面临的一大挑战。

权益市场波动,险资投资求稳

险资一向先谈风险,再谈投资。目前险资主要配置的资产包括债券、股票、证券投资基金、银行存款以及另类投资等其他投资。结合今年以来市场表现,众多险资对于投资更趋于谨慎的态度,这也符合了市场的预期。

权益市场部分,“核心资产”开始消化高估值,这加剧了险资对资产泡沫化的担忧。自年初以来,贵州茅台等“核心资产”冲高回落,不少险资机构下调了权益市场的收益预期,并逐步降低了配置比例。业内人士普遍认为,当前权益类市场以结构性行情为主,市场波动加剧,不利于大规模配置。

囿于长期性、大规模的特征,险资需要配置一定比例的另类资产。今年大宗交易市场上,险资频频出手,成为最活跃的买手之一。如今年6月初,和谐健康已出资90.6亿元收购北京SK大厦;平安人寿也于6月斥资330亿投资凯德。

保险资金负债期限较长,与房地产投资的资金期限相匹配,年内各大险企纷纷出手“扫货”不动产,一方面证明了不动产的长期投资价值,另一方面,也反映出了另类投资面临优质标的稀缺的“资产荒”。据银保监会数据,截至8月末,险资其他投资占比达37.1%,较去年末降低0.5个百分点。

此外,随着利率走低,银行存款等风险较低品种收益下降,险资相应减少了配置,截至八月末,险资持有银行存款占比11.8%,较去年末微降0.2个百分点。

股市风险大,另类投资资产荒,今年上半年,各大险企纷纷调整资产配置策略,将目光投向了债券。

上市险企中,中国平安上半年末配置债券占投资组合的比例高达49.6%;中国人寿今年把握利率阶段性高点,加大了长久期利率债的配置力度,尤其是高信用等级债券的配置力度。此外,爱心人寿等中型险企,年内也加大了对高信用等级债券的配置力度。

稳中求进,静待时机

有业内观点认为,险资增配债券,会面临着投资收益不及预期带来的资产负债错配风险。

但险资增持债券,也有自己的考量。强监管、低增速背景下,各大保险公司都更加强调“稳健经营”的重要性。

2018年以来,“防范化解金融风险”成为各大机构经营的关键词。目前,针对银行保险机构的监管已经深入到分支机构,据不完全统计,今年前三季度,银保监系统对保险业共开出974张罚单,共罚款2.22亿元。同时,受新冠疫情、车险综改、代理人清虚等影响,在负债端,整个保险业保费增速进一步放缓。

而在投资端,随着四季度市场风险偏好降低,险资配置资产更注重安全性、收益性和流动性的统一。征途投资高级合伙人王兆江向时代周报记者表示:“由于存在美联储提前收紧流动性的预期,险资增配债券主要考虑的是资产的风险收益比。”

此外,时代周报记者注意到,2021年2月18日,十年期国债收益率达到3.310%的阶段性高点。而上半年,不少险企大幅增持了国债。

以中国人保为例,其半年报显示,集团在上半年大幅增加国债与金融债配置比例,仅国债投资规模就增加了近3000亿,占总投资金额比例达13.8%,较2020年末提升3.5个百分点;而其股票投资占总投资比重仅为5.8%,较去年年末下降0.3个百分点。

值得注意的是,市场行情波动情况下,保险资金的调研和调仓需求明显增加。目前险资降低权益类资产配置并非“看空”股市,结构性行情为主背景下,不少险资选择“静待时机”。Wind数据显示,2021年前三季度,险资合计调研上市公司达4356次,同比增长38%。

爱心人寿相关负责人向时代周报记者表示:四季度经济仍面临下行压力。小范围疫情的爆发导致消费复苏始终慢于预期,在严控地产和城投背景下,地产和基建投资持续回落,同时,外需边际减弱,出口动能下滑的风险也需要关注。另一方面,能耗双控背景下,部分上游行业持续限产,国内PPI或仍将保持高位。同时,海外货币政策边际收紧和美债利率上行,也成为制约国内债市和股市的重要因素。综上,预计四季度债券市场仍将维持区间震荡的格局,股票市场以结构性行情为主,重点关注三季报超预期和年末估值切换带来的投资机会。

光大证券10月8日研报认为,长端利率虽短期承压,但未来仍有望实现上行,随着疫情逐渐恢复,消费及生产有望实现边际改善,权益市场有望回暖,叠加各险企房地产投资风险敞口缩窄,险资投资收益将进一步释放。


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