中科英泰毛利率大幅下滑，产品结构单一，市场竞争力存疑

黄楚婷

2021-01-19 19:26:14

来源: 时代商学院

时代商学院特约研究员黄楚婷

报告期内，受毛利率大幅下滑、产品结构单一等问题缠身，青岛中科英泰商用系统股份有限公司（以下简称“中科英泰”）能否顺利登陆科创板？

资料显示，中科英泰成立于2004年，主要产品为智能终端（包括智能交易终端、自主交易终端、智能秤和智能印章机）和应用软件（包括前台收银系统、商品识别软件、SaaS零售管理系统、农产品批发追溯系统和智能印章管理系统）。

2020年12月3日，中科英泰拟申请科创板上市。此次IPO，中科英泰拟募集资金4.95亿元。其中，3.95亿元投资于智能终端产品生产基地建设项目、研发建设项目、营销体系及信息化建设项目；1亿元用于补充流动资金。

受市场竞争影响，中科英泰产品毛利率存在一定的波动性风险。同时，该公司软件开发技术服务能力薄弱，超九成收入依赖销售设备，产品结构难以符合行业未来发展规律，其市场竞争能力存疑。

招股书显示，2017年至2019年，中英科泰主营业务毛利率分别为47.22%、40.12%、40.86%。由于受市场竞争影响，2018年，中科英泰毛利率同比下滑7.1个百分点。

从细分产品的毛利率看，2018年，中英科泰所有细分产品的毛利率较2017年均有所下降。可见，中科英泰在该年度受到了市场竞争的全面冲击。

2017年至2019年，中科英泰可比公司的毛利率均值分别为33.57%、32.46%、33.32%（具体可见下表）。可见，尽管毛利率水平有所降低，但中科英泰的毛利率仍长期远高于可比公司均值8个百分点左右。

招股书显示，石基信息（002153.SZ）的毛利率较高，主要是因为该公司除经营自主智能商用设备外，还主营软件开发技术服务。2019年年报显示，石基信息的软件服务收入占总收入的比例为56.12%。其中，酒店信息管理系统业务的毛利率为59.89%；社会餐饮信息管理系统业务的毛利率为69.91%；支付系统业务的毛利率为77.67%；商业流通管理系统业务的毛利率为65.74%；旅游休闲系统业务的毛利率为64.65%。

可见，石基信息的毛利率能够维持40%以上，主要是由软件开发技术服务所贡献。而中科英泰的收入仅9%%左右来自软件服务，其较高毛利率的合理性存疑。

此外，从智能商用终端行业的发展趋势看，行业集中度将不断提升，智能商用终端企业将从早期单一的设备供应商，发展为硬件设备和软件开发、运维服务于一体的整体解决方案商。

然而，中科英泰90%以上的收入均来自智能终端产品，其余9%左右的收入来自软件、技术服务及其他产品。可见，中科英泰仍是一家业务单一的设备供应商。

未来，如果中科英泰没有从根本上转变为硬件设备和软件开发、运维服务于一体的整体解决方案商，该公司将很可能受到市场竞争的较大冲击，毛利率水平将进一步出现下滑。

【严正声明】本文（报告）基于已公开的资料信息撰写，文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。文章版权归原作者及原出处所有，未经时代商学院授权，任何媒体、网站及其他公众平台不得引用、复制、转载、摘编或以其他任何方式使用上述内容。获得授权转载，仍须注明出处。（联系邮箱：sdshangxueyuan@sina.com）