新柴股份超3成营收依赖关联客户杭叉集团,5亿合资项目未披露,经营独立性存疑

黄祐芊
2021-01-14 18:45:52

时代商学院研究员 黄祐芊

超3成营收依赖关联客户,与第三大供应商高达5亿元的合资项目在招股书中只字未提,这样的一家公司能成功登陆A股吗?

1月14日,浙江新柴股份有限公司(以下简称“新柴股份”)接受深交所上市委员会审核,拟在创业板上市。该公司本次IPO预计募资4.84亿元,用于关键零部件建设项目、生产线技改项目、研发中心升级改造项目建设。

时代商学院研究发现,报告期内,新柴股份销售区域高度集中,市场拓展恐遇瓶颈。同时,该公司主要产品平均售价逐年下滑,业绩对关联客户依赖较大。此外,该公司在招股书中并未披露与重要供应商的合作投资项目,其经营独立性存疑。

1月12日,针对上述问题,时代商学院向新柴股份发函询问,截至发稿,该公司尚未回复。

一、 靠关联客户拉动营收,业绩独立性存疑

新柴股份成立于2007年6月15日,主营业务为非道路用柴油发动机及相关零部件的研发、生产与销售,产品广泛应用于叉车、挖掘机等工程机械及其他领域。仇建平通过直接和间接方式合计持有新柴股份55.85%的股份,为该公司实际控制人。

2017—2020年上半年,新柴股份主营业务收入分别为16.52亿元、17.44亿元、18.77亿元、11.23亿元,基本以内销为主,外销收入占比不足0.5%。按销售区域看,新柴股份收入主要来自华东地区。报告期内,该地区销售收入占各期内销收入的比例分别为80.69%、80.98%、83.06%、84.12%,区域高度集中。

据中国工程机械工业协会工业车辆分会数据,2019年,叉车行业销售地区主要集中在华东、华南、华北等地,上述区域的制造业、交通运输业、仓储业等发展迅速,对叉车需求较大。

一般而言,产品销售区域集中度高,若未来该区域市场需求饱和,企业持续经营将受到挑战。那么,在需求市场分布广泛的背景下,新柴股份为何不进攻华南、华北等地,而“固守”一方?

时代商学院从该公司的产品售价、毛利率等方面发现了端倪。

柴油发动机作为新柴股份主要产品,2017—2020年上半年,该产品售价分别为7694.19元/台、7859.94元/台、7817.46元/台、7797.8元/台,自2019年起售价出现下滑。同时,新柴股份近年毛利率持续下跌,从2017年的15.11%跌至2020年上半年的12.57%。

新柴股份在招股书中坦言,公司主营产品始终面临市场竞争及客户要求降价的压力,如果公司无法保持已经取得的竞争优势及成本控制能力,则可能导致公司主营产品订单减少及毛利率下降。

值得注意的是,杭叉集团作为新柴股份的第一大客户,同时也是该公司的关联方,仇建平持股34.18%并实际控制杭叉集团。报告期内,新柴股份来自杭叉集团的销售收入占各期主营业务收入的比重近3成,且到2020年上半年,该比例涨至37.47%,依赖度较高,关联交易甚密。

二、 与供应商5亿合资项目未披露,经营独立性待考

新柴股份生产各类柴油发动机,需向外界购买油泵、机体、起动机、气缸盖等原材料。江苏永安动力机械有限公司(以下简称“永安动力”)作为专业生产叉车类柴油机气缸盖厂商,报告期内为新柴股份第三大供应商。

建湖县人民政府官网显示,新柴股份与永安动力合作共投了国V、国VI缸盖缸体研发生产基地项目,总投资金额为5亿元。其中,购置组件系性缸盖、缸体生产线10条,购置设备建设铝缸盖生产线4条,计划年产汽缸盖60万台、缸体20万台、铝缸盖20万台。该全自动生产线自2019年已正式投产。

不过,时代商学院在招股书中并未发现关于该项目的任何信息。高达5亿元的合资项目,且已在2019年投产,为何新柴股份在招股书中只字未提?这是否涉嫌信披违规?为何新柴股份要隐瞒此项投资?

时代商学院认为,企业为节约成本,与供应商合资投建项目,不仅有助于提升自身业绩,还能稳定合作关系,属于正常商业行为。然而,对比新柴股份向不同供应商的采购价格发现,永安动力的价格优势并不明显。

以型号55800000048为例,2017—2019年,新柴股份向永安动力的采购单价分别为483.26元/只、542.66元/只、527.48元/只,同期向其他供应商的采购单价均值分别为497.01元/只、523.74元/只、508.84元/只。


新柴股份为何要与不具价格优势的供应商合资扩建产能?其中是否涉及利益输送?新柴股份并未披露该合资项目,该公司的经营独立性几何?

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