嘉实基金总经理经雷：根植中国本土市场 持续升级核心能力

环境（Environ-mental）、社会责任（Social）、与公司治理（Governance），这是国际上现在主流的投资理念之一。嘉实是国内较早一批将ESG理念落实到实践，并率先推动ESG本土化的中资基金公司。

时代周报记者  苏长春  发自北京

成立于1999年3月的嘉实基金，是国内最早成立的十家基金公司之一，至今管理规模已突破1.1万亿元。今年，这家无论是管理规模还是投资业绩都位居行业前列的资产管理机构，率先在业内启动了一场围绕能力聚焦的投研战略升级。这被视为是面对资本市场新变化而作出的迅捷响应。

日前，嘉实基金总经理经雷接受了时代周报记者的专访。他表示，“我们预判，中长期我国资本市场仍将以结构性机会为主，资管机构要想为投资人持续获得丰厚回报，就要有更聚焦的投研能力，更深度的基本面研究。”

中国市场机会是结构性的

时代周报：你认为当下中国资本市场呈现出哪些新变化？ 

经雷：资本市场的新变化可以从三方面来理解，首先，是中国资本市场已进入新的阶段。未来中国市场的机会不是整体性的，而是结构性的。如果把眼光下沉到结构，则可以看到动能在转换，产业在变迁，行业在更迭，行业中的龙头公司会强者恒强。

其次，是投资人的特征与需求上。中国资产管理市场个人客户机构化，机构客户专业化，对投资能力的门槛要求更高。客户不再需要全能的主动管理能力，而是期待某一策略方向的卓越性，资产可配置性，以及投资业绩的可持续性。

最后是投资方法的革新上，AI、数字化正在为投资生产与服务进行新的赋能。

时代周报：资本市场的结构性特征在行业分布上有哪些具体表现？嘉实基金是怎样抓住结构性机会的？

经雷：这些具备未来成长性的机会，主要集中在四个方向：第一，是科技，科技要素对于宏观经济、行业领域，以及公司主体产生的影响越来越凸显；第二，是以医疗及医药为核心的大健康，主要是围绕老龄化趋势及生活水平不断提高而展开的；第三，是消费，现在消费越发变得精细化，从一个消费概念转变为消费理念，并且最终体现在消费行为这个层面；第四是先进制造。

嘉实其实很早就开始布局这些高成长方向。2017―2019年，以申万28个一级行业为标准，嘉实基金过去3年连续超配的有11个行业。电子、计算机、医药生物、食品饮料、家用电器等5个行业连续3年相对标准行业配置比例实现超配。这种超配是嘉实对结构化方向的前置努力，即电子与计算机行业代表的科技方向，医药生物行业代表的大健康方向，食品医疗和家用电器代表的大消费方向。

权益资产中长期持续占优

时代周报：嘉实基金为何选择从股票投资能力开始本次的投研战略升级？

经雷：目前在股票投资能力升级方面，我们已打造了包括成长、价值、平衡、科技、医药、消费、制造七个大方向共12个“投资战队”。

我们认为权益资产在未来大财富管理时代会持续占优。一方面，资管新规下，银行理财打破刚兑、实现净值化等趋势，使得公募权益产品优势进一步凸显；另一方面，随着权益类资产对投资者资产配置业绩贡献度的整体上升，客户对该类资产的配置偏好也进一步上升。

时间的复利、扎实的基本面研究与绩优团队的努力，共同组成了权益产品持续兑现回报的基础。放大时间维度，回报增长的速度或许更高，譬如嘉实增长成立17年增长近26倍。

所以，我们升级，首先选择精品股票，目的就是从居民家庭资产配置与财富增长出发，为投资人创造更多财富增长机会。

中资基金公司更具优势

时代周报：与国际资管机构相比，中资基金公司在哪些方面具有优势？ 

经雷：国内机构在深入人群、习惯、政策和日常社会氛围等不同层面的研究会更本土化。

基于对中国市场更深度的认知，嘉实对行业的追踪与投资，会在不同阶段因时、因地考虑细分领域的差异和排序变化。譬如，科技、医药、消费、制造这些大的方向上，嘉实延伸了将近40个一级行业的深度研究与追踪；而到了二级行业差不多还有100个细分子行业。

另外一个例子就是ESG，环境（Environmental）、社会责任（Social）、与公司治理（Governance），这是国际上现在主流的投资理念之一。它在中国的落地与本土化，中资基金公司相对更有优势。

时代周报：嘉实基金内部引入ESG整合的理念是什么？如何推动ESG的本土化？

经雷：嘉实是国内最早一批加入联合国责任投资原则组织（UN PRI）的中资基金公司，并于今年在衡量公司层面ESG管理水平的“战略与治理”模块，获得首批最高的A+评定。嘉实也是国内较早一批将ESG理念落到实处，并率先推动ESG本土化的中资基金公司。

2018年年初，嘉实基金设立了ESG研究部，建立起嘉实特色的ESG研究框架、智能数据系统和ESG投研决策流程。

随后，2019年11月，作为ESG投资中国化策略的先行先试，中证嘉实沪深300ESG领先指数发布。这一指数的核心是依据嘉实自主研发的ESG评分，从各行业中筛选出ESG表现方面领先的公司构成，突出了用ESG标准进行选股的能力。

今年7月，嘉实基金ESG投资的本土化取得突破性一步，在国内率先上线了业内首个ESG评分体系。该评分体系建立在丰富的本土数据源和深度结构化基础之上，从我国市场发展阶段和信息披露特点出发，定性和定量地研究ESG因子对投资收益和风险的影响，并基于中国投资逻辑精选ESG议题和指标，制定和提供针对上市公司的ESG评价标准。目前，嘉实ESG评分可覆盖3800多只A股公司自2017年1月起的月度评分，能有效满足多方面ESG投资研究和决策的需求。

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