斗鱼虎牙合并悬念终落定 腾讯游戏直播能否高枕无忧？

在腾讯撮合之下，斗鱼(DOYU.NASDAQ)虎牙(HUYA.NYSE)合并案终于“官宣”。

10月12日晚，斗鱼、虎牙发公告称，正式接受大股东腾讯提出的合并邀约，进行战略合并。

根据合并协议，合并流程将分“两步走”：腾讯先将以总价5亿美元将“企鹅电竞”游戏直播业务转让给斗鱼；斗鱼与企鹅电竞合并后，再与虎牙按照市值进行1：1合并，新公司由腾讯控股。同时，斗鱼将成为虎牙私有全资子公司，并将从纳斯达克退市。

若合并完成，新公司将采取联席CEO制度，斗鱼CEO陈少杰和虎牙CEO董荣杰将共同出任联席CEO，陈少杰加入新公司董事会。此外，斗鱼和虎牙的产品和品牌将保持相对独立运营。

在社交媒体上，有认证为斗鱼员工的账号透露，“公司组织架构大改，需求裁减过半，立项也很难通过了”。

10月13日，斗鱼相关负责人回应时代周报记者称，斗鱼和虎牙的产品和品牌将保持相对独立运营，管理层保持稳定。

同日，虎牙相关负责人向时代周报记者表示，有关合并一事，以公告内容为准。

截至发稿，两家公司市值目前较为接近，虎牙略高于斗鱼，合并后新公司市值预计将超过百亿美元。

从2015年左右的“百播大战”到“鱼虎对峙”，游戏直播行业在短短几年时间里经历了天翻地覆的变化和洗牌。在残酷竞争下，昔日独角兽——龙珠直播、熊猫直播倒下、触手TV停服。如今，随着腾讯主导两家巨头合并，游戏直播赛道迎来了新变局。

寡头同质化竞争

从已知信息来看，对于虎牙和斗鱼的合并，腾讯谋划已久。

2018年3月，腾讯几乎同时向斗鱼、虎牙两家投资。3月6日，斗鱼刚宣布完成来自腾讯独家的6.3亿美元融资，仅一天后，虎牙就宣布获得腾讯约4.616亿美元的B轮投资。

腾讯在投资虎牙的同时，还获得了一项权利——投资完成的第二年和第三年之间，可以逐步通过市场公开价格购买虎牙直播剩余股份，最多达到50.1%的控股权。

今年8月，斗鱼前中层管理人员刘辉（化名）向时代周报记者透露，在斗鱼上市前的2、3个月，腾讯曾向斗鱼提出合并方案，但当时斗鱼CEO陈少杰一心推动斗鱼上市，没有接受腾讯的邀约。

刘辉还透露，到2019年底，腾讯推动两家公司合并的意愿已经很明确。原因是斗鱼虎牙战况胶着，日常高价争抢签约主播、购买电竞赛事版权等耗费成本高昂。而彼时腾讯已是虎牙最大股东，且拥有斗鱼三分之一股权。

极光大数据显示，截至今年7月，斗鱼和虎牙的月均日活用户均已突破千万大关，但月均日活和渗透率皆呈下降趋势，而且两者重合率高达31.6%。今年以来，两家公司营收增速放缓。

合并一事在今年8月才得到实质性进展，外界猜测是受到疫情等原因的拖延。8月10日，腾讯向虎牙和斗鱼发布初步的非约束性提案，提议虎牙和斗鱼根据适用法律进行换股合并。

目前，腾讯与欢聚集团(YY.NASDAQ)、虎牙的收购股份交易已完成，腾讯在虎牙的持股比例已达到51%，投票权比例70.4%。斗鱼虎牙合并后，腾讯预计将获得新公司67.5%的投票权。

“对于腾讯来说，两大寡头同质化竞争没有什么好处，反而是内耗。”10月13日，长期关注直播行业的资深从业人士彭超告诉时代周报记者，推动虎牙斗鱼合并，腾讯不仅能将资源浪费减少到最低，还能集中精力应付来自快手、B站(BILI.NASDAQ)新兴平台的挑战。

“这也是腾讯在当前市场环境下的最优选择。”彭超表示。

仍面临强大对手

《2020年中国游戏直播行业研究报告》指出，2019年中国游戏直播行业营收达208.1亿元，虎牙和斗鱼的市场份额分别为40.25%和35%。

从目前市场份额看，斗鱼与虎牙合并后的新公司将在游戏直播领域占据绝对主导权，但不容忽视的是，B站、快手、抖音等玩家正在加大游戏直播投入，试图抢占更多市场份额。

今年ChinaJoy期间，快手游戏公布了一组数据：截止到今年5月，快手游戏直播MAU（月活跃用户量）超过2.2亿，游戏短视频MAU突破3亿。

据上市公司财报，2020年二季度，虎牙、斗鱼MAU分别为1.68亿、1.65亿，不仅与快手有明显差距，也低于B站的1.72亿；移动端MAU的差距则更明显，虎牙为7560万，斗鱼为5840万，B站则有1.53亿。

B站近两年则接连斥巨资押注直播，以重金签下当红主播来增强其在游戏直播领域的竞争力。

继高价拿下英雄联盟全球总决赛中国地区的独家转播权后，日前，B站又宣布，获得中国大陆地区2020—2022年连续三年的英雄联盟全球赛事独家直播版权，持续加注在游戏直播赛道的砝码。

今年3月，两家头部游戏直播MVN小象互娱与大鹅文化合并，大鹅文化三位创始人离任后宣布加入B站，任职直播事业部。

此前，曾参与知名游戏直播平台的泛娱乐投资人吴波（化名）向时代周报记者表示，斗鱼虎牙合并成功，并不意味着腾讯可以高枕无忧。

“虽然体量看上去大、市值涨了，但能否跟快手抗衡，很难说。两家平台用户、产品有一定的重合，关键还是如何打差异化，扩大用户规模。”吴波说道。

在彭超看来，快手游戏直播的用户群体虽然与斗鱼虎牙有一定差异，但不妨碍其成为斗鱼虎牙有力的竞争对手。“在流量为王的逻辑下，快手拥有这么大的用户体量并且还在高速增长中，变现只是迟早的问题，这样的局面足以让腾讯忧心。”彭超说道。

外部威胁犹存，两大平台还面临如何与腾讯互娱之间展开战略协同、业务协同等系列问题，前路考验不少。