持续释放消费潜力 黄金周只是锦上添花

央行在2019年发布的《中国区域金融运行报告》中警示，居民杠杆率水平对消费增长的负面影响值得关注：控制人均可支配收入、社会融资规模等因素后，居民杠杆率（住户贷款余额/GDP）水平每上升1个百分点，社会零售品消费总额增速会下降0.3个百分点左右。

李鹏飞  特约评论员

中秋假期叠加国庆假期的超长黄金周即将到来。

“金九银十”是传统消费旺季。为促进消费，商务部出大招，于9月9日至10月8日组织开展2020年全国消费促进月活动。全国各省区市的179个重点城市、10万余家企业积极参与，涉及实体门店和线上商户200多万家。 

后疫情时代，经济的全面复苏有赖于消费潜力的持续释放。根据国家统计局数据，8月我国社会消费品零售总额增速年内首次转正。然而，考虑到今年1―8月社会消费品零售总额同比仍下降8.6%，消费前景有待观察。在此背景下，国家以黄金周为抓手，大力出招促进消费，当然是有积极意义的。

不过，商家的集中促销活动在多大程度上可将消费欲望充分转化为行动，这有待商榷。

积极主动的消费行为需要建立在对自身经济状况有充分安全感的基础之上。疫情之下，正因这一安全感未得到强有力的支撑，民众为防范风险被迫提高储蓄，消费也只好降级。

“金九银十”除了被认为是传统的消费旺季，也是传统楼市交易的旺季，虽然实际上近年来楼市“金九银十”的效应一直呈弱化趋势。但是，很多人忽略了，楼市交易与消费的兴旺程度在特定条件下呈现的是负相关的关系。

央行在2019年发布的《中国区域金融运行报告》中警示，居民杠杆率水平对消费增长的负面影响值得关注：控制人均可支配收入、社会融资规模等因素后，居民杠杆率（住户贷款余额/GDP）水平每上升1个百分点，社会零售品消费总额增速会下降0.3个百分点左右。

根据央行数据，截至2018年末，个人住房贷款余额为25.8万亿元，占住户部门债务余额的比例高达53.9%。

由此可见，个人住房贷款增长导致的居民杠杆率上升，在经济尚未充分振兴的情况下，会影响消费水平恢复和升级。

这种心态很容易理解，面对有限且不稳定的现金流，在优先顺序中，还房贷当然排名居首，旅行、娱乐等非必要消费则是能省则省。

疫情并未抑制民众的买房热情。根据国家金融与发展实验室发布的宏观杠杆率季报，今年上半年居民部门杠杆率上升3.9个百分点，由上年末的55.8%上升到59.7%。一、二季度分别上升1.9个和2.0个百分点，二季度增幅有所扩大。

该报告指出，居民杠杆率上升的主要原因在于房地产贷款需求的增长。房地产交易在经历了1―2月的低谷后，自3月快速恢复，二季度的商品房交易非常活跃，十大城市5月成交套数已超过去年同期，6月成交套数更是单月同比上升30%，尤其以二线城市的成交量为主。8月，40城新房成交同比增长16%，同比连续4个月增长。

杭州、深圳、东莞等多个城市重新加码楼市调控，打击投机的手段也越来越精准。然而，在货币政策总体宽松的情况下，实体经济活动吸纳信贷的能力又存在不足，资金流向楼市是宏观面上的大概率事件。

与此相应的，是持续升高的居民杠杆率，以及难以有效提振的居民消费水平。

可以预料，今年十一黄金周会迎来久违的消费高峰。然而，消费的全面、常态性恢复不是一个黄金周就能完成的。毕竟这大半年再怎么憋得慌，也没法在一周内把9个月没下的馆子吃回来、失去的票房补回来。

消费信心的找回，与经济安全感的建立相关，与楼市焦虑感的降低相关，与对经济发展前景的信心相关；至于“超长黄金周”“消费促进月”，是锦上添花的手段，而非雪中送炭的关键。

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