时代投研 | 实体融资需求持续改善，银行业回暖趋势显著

孙一鸣

2020-09-16 10:32:21

来源: 时代商学院

时代商学院研究员孙一鸣

上周五（9月11日）晚，央行公布8月金融和社会融资统计数据报告。数据显示，8月社会融资规模增量为3.58万亿元，比去年同期多增1.39万亿元；8月末，人民币贷款余额为167.47万亿元，同比增长13%。

对于8月社会融资新增规模，此前市场预期为25850亿元，而前值为16900亿元。8月社会融资数据大超预期，缓解了市场对于货币政策转向的忧虑。

8月社会融资新增规模超预期的背后，地方政府大规模发债是主推手，此外，企业和居民信贷结构持续好转，企业中长期融资意愿在增强，居民消费和按揭市场信贷需求逐步复苏，银行基本面改善预期得到强化。

时代商学院认为，随着经济逐步复苏，未来货币政策宽松力度减弱，四季度货币政策将更加注重“精准导向”，以引导实体经济健康发展。

一、新增社融超预期，表外融资回正

初步统计，8月，社会融资新增规模为3.58万亿元，较2019年同期多增1.39万亿元，高于市场预期。其中，政府债券融资是推动8月社会融资大幅增长的主因。

数据显示，8月，对实体经济发放的人民币贷款增加1.42万亿元，同比多增1156亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加397亿元，同比多增644亿元，信贷新增规模基本符合市场预期。

债券融资方面，8月，地方发债迎来年内一个高峰期，当月政府债券净融资1.38万亿元，同比多增8729亿元，是社会融资新增规模超预期的主推手。主要原因在于，为确保2020年新增专项债额度3.55万亿元按期（10月前）发行完毕，8月地方专项债发行节奏加快。

依照Wind统计口径，2020年以来专项债共计发行3.5万亿元，净融资3.2万亿元，基本已完成全年额度，后续发行规模相对较小，预计未来对社会融资增速支撑作用有所减弱。此外，企业债券净融资3633亿元，同比多增249亿元，发行保持平稳态势。

需注意的是，8月信托和委托贷款仍呈现压降态势，但表外融资回正，未贴现承兑汇票、信托贷款和委托贷款三者合计同比新增710亿元，上月三者合计减少2649亿元。

具体来看，8月信托贷款同比减少316亿元（7月减少1367亿元）；委托贷款同比减少415亿元（7月减少152亿元）；未贴现银行承兑汇票同比新增1441亿元（7月减少1130亿元）。

时代商学院认为，由于资管新规延期一年，部分表内融资转为表外。其中，作为表外票据融资的主力，8月未贴现的银行承兑汇票新增1441亿元，较去年同期多增1284亿元，是非标融资回升的重要贡献力量。除了委托贷款新增规模仍遭大幅缩减外，信托贷款则有所回暖，预计与地产政策收紧有关，房地产企业加快融资节奏。

二、信贷结构持续改善，银行业经营压力缓解

随着新冠肺炎疫情防控得到有效控制，企业复产复工进度加快，工业增加值和企业订单持续回升，央行逆周期调节力度减缓，8月人民币贷款增加1.28万亿元，同比多增694亿元，贷款余额同比增长13%，增速与上月末持平。

从企业端看，企业中长期贷款增加7252亿元（上月增加5968亿元），较去年同期多增2967亿元；短期贷款增加47亿元（上月减少2421亿元），较去年同期多增402亿元，票据融资净减少1676亿元（上月减少1021亿元），较去年同期减少4102亿元。

可以看出，企业中长期贷款持续大增，且票据贴现减少，表明在金融系统让利1.5万亿元的背景下，企业融资结构在改善，中长期融资意愿在增强，投资积极性逐步恢复，经济活动复苏明显。

从居民端看，8月，个人短期贷款（消费贷）增加2844亿元（上月增加1510亿元），中长期贷款（按揭贷款）增加5571亿元（上月增加6067亿元）。短期贷款和中长期住房贷款持续增加，说明随着国内经济的逐步恢复，居民生活消费持续改善，居民购房意愿和需求逐步得到释放，经济企稳预期得到加强。

另外，8月，官方和财新制造业PMI指数分别回升至51%、53.1%，接近或创下年内新高，PMI新订单指数也恢复至52%，均验证了国内经济基本面持续好转。

时代商学院认为，无论是企业还是居民信贷，均体现出国内经济已逐步走出疫情带来的阴影，随着实体经济对信贷资金的需求逐步修复，预计未来银行的信贷投放节奏将有所放缓，且会更注重信贷结构的优化。

三、展望：四季度货币政策注重“精准导向”，优先关注区域性优质银行

8月的信贷增量符合预期，居民和企业信贷需求均呈改善趋势，随着经济的逐步向好，对商业银行资产质量的担忧将得到缓解。

考虑到经济逐渐恢复和地方发债高峰期已过，未来货币政策宽松力度减弱，四季度货币政策将更加注重“精准导向”，引导新增信贷重点流向制造业、中小微企业等实体经济，支持经济高质量发展。

时代商学院认为，在当前金融机构让利实体经济的低利率背景下，随着企业复工复产稳步推进以及居民收入恢复，消费信贷得到好转，四季度银行业业绩和资产质量将得到较大程度的好转。

此外，从上市银行的半年报看，收入端的韧性要普遍好于预期，尤其是城商行表现亮眼。银行与经济共荣辱，经济活跃度高的地区银行受冲击小，资产质量恶化程度低，业绩相对稳定，故可优先关注区域性的优质银行。

四、风险提示

经济复苏进展低于预期；疫情导致银行资产恶化程度超预期；监管政策收紧；中美贸易摩擦加剧。

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