有着“互联网家装行业第一股”之称的齐屹科技（01739.HK，下称齐家网），今年来股价再创新低。
截至9月14日收盘，齐家网股价报2.15港元，市值25.48亿港元；与上市时的发行价4.85港元相比，股价蒸发一半以上。
9月13日，香颂资本董事沈萌向时代周报记者表示，齐家网业绩不稳定无疑动摇了投资者的投资信心。
根据齐家网2020年年中业绩报显示，上半年，齐家网持续经营业务总收入3.1亿元，经调整后的净利润为687.1万元。虽未亏损，但总收入同比下滑15.4%，净利润下滑幅度更是高达 80.5%。
对于上半年的业绩下滑，齐家网解释称是受疫情影响所致。但回顾往年业绩，早在上市前，齐屹科技已经持续亏损三年，上市后业绩也仍未稳定。
9月11日，针对股价跳水、业绩滑坡以及未来经营计划等问题，时代周报记者致电齐家网，对方称目前不接受采访。
有业内分析认为，齐家网业绩下滑的背后，是平台管理的问题，也是对用户体验不够重视所致。
口碑下滑
创立之初，齐家网打着互联网＋解决家装问题的口号，一登场便深受资本宠爱。
公开资料显示，齐家网成立于2007年，最早是以信息撮合为切入点，从线上获取流量，再卖给传统的施工方。同年，齐家网引入苏州创投，2010年相继引入鼎晖、百度等，其中百度在齐家网C轮融资出资，目前为公司第二大股东。
借助互联网基因和资本的助推，互联网家装行业在2015年迎来风口元年，齐家网也在三年后踏着东风，搭上了IPO这艘巨轮。
2018年年中，在高盛和中信里昂证券联席保荐下，齐家网的主体齐屹科技在港交所主板上市，成为互联网家装行业第一股。
按GMV计算，齐家网彼时拥有25%以上的市场份额，是国内最大的互联网装修平台。
不过，在上市首日，齐家网的股价就跌破发行价，报收4.54港元，较发行价跌6.39%，上市不到一个月的时间，市值已蒸发五分之一。
股价挫跌的背后，是烧钱模式和连年亏损的窟窿。
招股书显示，2015—2017年，齐家网总收入分别为1.41亿元、3亿元、4.79亿元，但净利润的收入金额为-1.63亿、-1.54亿以及-1.09亿元，截至2017年底，其累计亏损金额达到了16.28亿元。
齐家网CEO邓华金在上市期间接受媒体采访时表示，家装O2O作为一个重型产业链的行业，烧钱极其重要，齐家网正在经历战略性亏损。
上市后的齐家网尽管摆脱了亏损的阴霾，但仍难弥补前期亏损缺口。
财报显示，2018年、2019年，齐家网经调整后归属于本公司权益持有人的净利润分别是5164万元、6221万元。
但需要注意的是，齐家网2019年应付账款达5.1亿元，同比增长34%，总负债约6.9亿元，增幅高达18.9%。据Wind数据显示，截至今年6月底，齐家网总负债为7.74亿元。
今年3月16日，邓华金签发了一封内部员工信，宣布管理层开始降薪。
一边是业绩颓靡，另一边，齐家网还面临着层出不穷的投诉纠纷案。
9月13日，据天眼查显示，齐家网的待开庭案件已经排到了今年11月，在此之前已有34条开庭公告。除此之外，自身风险也达到了225条，其中因装饰装修合同纠纷被他人或公司起诉不在少数，周边风险更是高达8622条。
时代周报记者在黑猫投诉平台上发现，欺诈消费者、合约装修企业跑路、严重违约不予退款等方面是消费者的主要投诉理由。
模式之殇
纠纷缠身显然无法吸引投资者，从一跌再跌的股价表现来看，齐家网正在失去资本市场的认可。
为了提振投资者信心，齐家网从去年6月份开始高频次回购股票。时代周报记者不完全统计，据东方财富在2019年8月底以及今年年中两次发布的统计数据显示，截至到6月15日，齐家网回购股票次数高达50余次。
但在齐家网启动回购程序的同时，股东却悄悄减持手中股票。公开数据统计，齐家网主体齐屹科技的执行董事兼总经理田源和监事高巍分别在6月21日、7月10日和9月16日进行大规模减持动作，合计金额超过5600万港元。
沈萌表示，目前齐家网确实在经营上出了问题。互联网可以无限延展市场空间，打破地域限制和信息瓶颈，极大丰富消费者选择，潜在机会充满想象空间；但齐家网反而因为过于追求触达消费者便利这一优势，导致其他方面发展受限。
其2020年中期业绩财报显示，平台业务、材料供应链业务、自营家装业务及建筑业务及其它，是齐家网的三大主营业务。
其中，作为核心业务的平台业务比重持续提升，据财报显示，2020年上半年，齐家网平台业务营收占总营收的66.7%。但在上市元年，齐家网平台业务营收占比为50%，两年时间里，该业务营收占比上升了15个百分点以上。
据了解，齐家网的平台业务主要是通过分享家装知识，将用户与供应商联系起来，以此链接B端与C端的服务，齐家网作为桥梁，输送提供大量用户给供应商。
9月11日，一位齐家网内部员工向时代周报记者透露，齐家网的变现通路很简单，就是花钱买流量，再卖流量，其实就是花钱获取用户，转卖给平台商户。
流量输送确实给齐家网带来了高毛利。齐家网平台业务的毛利率在今年上半年达到了94.3%。
但获取流量的成本越来越高，无形中增添了齐家网的资金压力。
前述员工介绍，齐家网的流量在APP上只是很小部分，吸引流量多在外部投放和内容转化，在推广上花了很多钱。
2019年财报显示，齐家网的营销费用高达4.06亿元，比2018年的3.03亿元暴涨34%，占全年总营收的50%。
平台业务的营销成本高企，但其余两项业务营收增长乏力，齐家网如何摆脱单一“中介”模式？
历年财报显示，自上市以来，齐家网自营家装业务及建筑业务及其它业务应收逐年下滑，从2018年的2.7亿元，下滑至2019年2.48亿元，占比也从2018年的42%，降至2019年的32%。
而材料供应链业务虽然在2019年实现一千万元的增幅，但营收占比却从未超过个位数。
有业内分析认为，齐家网没有平台的垄断性，主要靠营销导流，一旦断掉流量基本就没有业务；二是研发费用过低，新业务很难开展。
财报显示，2019年，齐家网的研发投入只有4546万元，相比之下，该年份的营销费用达到了研发费用的9倍之多。与此同时，齐家网自上市以来仅有一项技术专利，难破技术创新关卡。
“如果齐家网只是依靠流量营造噱头或圈钱，没有深入了解行业痛点，最后只能流于形式，长久下来将难以改变自身对行业认知不足的短板。”沈萌认为。
