“A+H”上市的性价比

陶短房
2020-08-27 11:15:59

特约评论员  陶短房

8月21日,彭博社率先独家援引消息人士信息报道,称阿里巴巴旗下的金融服务公司——蚂蚁集团,计划最早于10月在香港、上海两地同时上市,这一消息随后得到中国证监会官网证实。8月25日,蚂蚁集团分别向上交所科创板和香港联交所递交上市招股申请文件,

综合各方消息,若市况有利,蚂蚁集团此次IPO融资目标将超过2000亿元人民币,约合300亿美元。倘目标实现,这将成为全球迄今金额最大的一次IPO。业内人士估计,蚂蚁集团上市后总估值至少2250亿美元。倘如此,蚂蚁集团总市值将超过高盛和摩根士丹利之和,略低于VISA,成为全球市值最大的金融股之一。

出于海外上市手续简便、周期短等因素考虑,中资企业经过内部管理机制完善后,赴大中华区以外的海外上市,一度蔚然成风,被看作中国企业深入国际化的重要标志。蚂蚁集团母公司阿里巴巴曾于2014年9月19日在美上市,创下当时美国证券市场单次IPO融资总金额的纪录。

中概股在美风头一时无两。

直至2010年,以做空见长的浑水狙击中概股东方纸业成功,自此中概股在美国证券市场屡屡受挫。今年,瑞幸咖啡被爆财务造假,爱奇艺被指2019年营收严重夸大,遭到美国证券交易委员会(SEC)调查。

美国政府在收紧中概股政策。8月初,路透社称美国财长姆努钦(Steven Mnuchin)表示,来自中国和其它国家、不符合会计准则的公司,将在2021年底以前从美国证券市场被强制退市;美国财政部官网发布《关于保护美国投资者防范中国公司重大风险的报告》,针对包括中国在内的美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)无法实施检查的辖区,建议提高上市门槛,加强信息披露要求,强化投资风险提示。

这意味着,已在美国证券市场上市的中概股日子越过越难,日后打算赴美上市的也将面临门槛越来越高,收益/成本比不划算的问题。

有公司改弦更张,本着“此处不留爷自有留爷处”的原则,趁势回归大中华圈,以规避海外市场融资、再融资的高成本、高风险和不可预测性。

但蚂蚁集团的意义不同。其母公司6年前在美成功IPO,如今其选择在大中华圈IPO,采取“A+H”,即同时在内地和上海发行新股融资;此外,其体量巨大,倘目标实现,则一个“蚂蚁”的总市值相当于A股两个季度的新股上市总金额。

香港媒体援引国内公开数据称,今年1-7月,A股新股市场整体融资规模已近2900亿元人民币,一举超过去年全年总额(2820亿元人民币)。H股市场IPO在一度沉寂后再度兴旺,近期就有乐享互动、农夫山泉等多家公司将在港招股提上议事日程。

“A+H”模式之所以被圈内人士力推,既可回避海外市场的高风险,兼顾内地市场和香港市场的国际化,对中外资金兼收并蓄,还可将原本对其中任何单一市场显得“过胖”的IPO一分为二,便于市场承受和消化。

对于蚂蚁集团这样的市场资信纪录良好、对外形象不错的公司而言,“A+H”是当前不错的选择,可规避当前海外融资市场一系列不可预测的风险,满足融资和公司业务发展需要。

但是,除了少数攸关国计民生的行业、企业,绝大多数普通行业、企业,仍不应、也不必彻底放弃在海外市场IPO。毕竟,在人民币完全可自由兑换暂难实现,外汇出入中国受限的现实下,海外市场融资不失为吸引外资的主要途径。

“A+H”模式对部分中国公司尤其超大型公司是适用的,但并不能、也没必要成为海外上市的替代品。大型公司在充分考虑风险控制和财务规范前提下,仍可考虑海外上市;对于小型公司而言,“A+H”未免过于“奢侈”,只选A股或H股,也许性价比更高。

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