日发纺机国内销售滑坡，坏账风险加剧

杨志鸿

2020-08-12 10:24:25

来源: 时代商学院

时代商学院研究员杨志鸿

浙江日发纺织机械股份有限公司（以下简称“日发纺机”）主要从事成套纺织装备的研发、生产与销售，目前已拥有了多个国内、国外重要纺织工业集聚地的客户。

公开资料显示，日发纺机的创业板上市申请近日已获深交所受理。

近年来，日发纺机的营业收入实现了稳步提升，但随着我国劳动力成本增加，纺织企业呈现出往东南亚、南亚等国家和地区转移的趋势，日发纺机从境内获取的收入正在逐年递减。而进行境外拓展又将面临较强的竞争对手，若其产品和技术不能及时适应市场需求、具备更强竞争力，其业绩恐遭不利影响。另外，日发纺机的应收账款账龄相对较长，其营运资金面临着一定压力。

就以上问题，时代商学院7月6日向日发纺机发函询问，但截至发稿尚未收到回复。

【企业档案】

日发纺机的前身为浙江日发加捻设备有限公司，成立于2002年1月，注册资本为2000万元。其中，浙江日发控股集团有限公司（以下简称“日发集团”）出资800万元、俞海云出资500万元、陈红出资300万元、魏旭峰出资200万元、杨鑫忠出资200万元。截至招股书签署日，日发纺机的控股股东为日发集团，实际控制人为吴捷、吴良定、吴楠及陈爱莲。吴捷及吴楠为吴良定子女，陈爱莲为吴良定之妻。该公司的股权结构图如下：

日发纺机IPO基本信息如下：

一、纺织业现转移趋势，国内销售收入下滑

近年来，日发纺机在主营业务收入上实现了稳步提升。招股书显示，2017—2019年，该公司的主营业务收入分别为137427.06万元、142718.18万元和165747.66万元。日发纺机称，收入上升主要原因在于下游纺织行业的周期性回暖，导致纺织生产设备的购置需求增加所致。

从日发纺机的收入来源来看，可分为境内收入与境外收入。2017—2019年，该公司从境内获取的收入分别为126941.94万元、123260.67万元、122963.11万元；从境外获取的收入分别为10485.12万元、19457.51万元、42784.56万元。

可见，日发纺机从境内获取的收入正在逐年递减，2017年占主营业务收入为92.37%，而2019年仅占74.19%，下降了近18个百分点。同时需要留意的是，日发纺机称其产品主要以内销为主，主要集中于江苏、山东、浙江等纺织业发达地区。但报告期内，来自江苏与山东的销售收入下滑幅度也最大。

可见，国内市场对日发纺机所生产的产品需求正在减少。日发纺机也坦承，近年来，随着我国劳动力成本增加，纺织企业呈现出往东南亚、南亚等国家和地区转移的趋势。因此，该公司未来来自国内的收入或将进一步下滑。

从日发纺机报告期内的前五大客户情况也能看出，自2018年起，该公司的境外大客户比重较大。2019年，Hoorain High-Tech FabricsLimited（孟加拉）为其第一大客户。而第二大客户——中国恒天集团有限公司及其所属企业并不是该企业的终端客户，日发纺机主要通过该客户向境外进行销售。

虽境外收入一定程度上弥补了日发纺机国内业绩的下滑，但国外纺机行业受宏观经济政策、行业技术更迭等因素的影响更大，欧洲、日本等地的纺机制造商具有较强竞争力，因此，若日发纺机的产品和技术无法适应市场需求、具备更强竞争力，其经营业绩恐受不利影响。

二、应收账款账龄较长，曾存“转贷”行为

招股书显示，2017—2019年，日发纺机的应收账款余额分别为53028.4万元、42669.78万元和40413.09万元，年均占当期营业收入的比重近30%。日发纺机坦承，对于产品内销，主要采用“定金及提及款—余款信用期内支付”的销售结算模式，一般给予客户不超过12个月的信用期，发货前收款比例主要为30%—60%。

但时代商学院留意到，2017—2019年，日发纺机一年以上的应收账款分别为22.24%、23.66%和20.14%，占比在20%以上，可见该公司的部分客户回款周期并不在其给予的信用期内，回款速度相对较慢，由此也导致日发纺机发生坏账损失的风险相对较大。

报告期各期末，日发纺机应收账款计提的坏账准备已分别达到8047.21万元、6993.98万元和6599.11万元，占应收账款账面余额的比例分别为15.18%、16.39%和16.33%。在当前外部需求不明朗的背景下，若下游客户经营情况发生重大不利变化，日发纺机或将面临坏账进一步增加的风险。

值得一提的是，由于应收账款回收速度较慢，日发纺机的营运资金较为紧张，短期借款年均保持在2.9亿元以上。资产负债率也保持在较高的水平，存在着一定的财务风险。2017年，该公司为了维持日常生产经营的资金周转，甚至出现通过供应商取得银行贷款的不规范行为，涉及金额达1.35亿元。

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