斗鱼虎牙大合并尘埃落定?垄断审查、业务协同都是坎

王亮
2020-08-11 18:35:21
华东政法大学竞争法研究中心执行主任翟巍对时代财经表示,按照《反垄断法》,斗鱼和虎牙需要自行申报反垄断审查,而无论自行申报与否,监管部门都应当主动性与前置性地介入。

VCG111294738015.jpg来源:视觉中国

8月10日,斗鱼公布2020年第二季度财报之时,与虎牙的合并消息也似乎尘埃落定。

这是斗鱼连续六个季度盈利,也是业绩扭亏为盈后净利润最突飞猛进的一个季度,其营收和净利润再次创下新高。

同日晚间盘前,斗鱼发布公告称,收到腾讯发出的合并斗鱼和虎牙的不具约束力的初步建议书。建议斗鱼与虎牙以换股的方式进行合并,虎牙或其子公司将通过换股交易收购斗鱼的全部流通普通股(包括由美国存托股代表的普通股),斗鱼的股东将获得约定数量的虎牙新发行的A类普通股,以换取他们各自的斗鱼股份。

在当晚的财报电话会议里,斗鱼创始人兼CEO陈少杰回应称,刚收到腾讯的建议书,还没来得及评估相关细节,也没有做出任何决定。他透露,腾讯已经把游戏直播作为一个比较重要的战略,这对斗鱼未来的发展是最好的。而斗鱼也一直和腾讯的游戏中台以及其他项目进行合作,中台建设方面已经有了一些新的探索。

此外,斗鱼正在与腾讯探索未来可能落实的各项新的任务、方案,例如常设的游戏直播入口等等。“如果这些能够得到普遍落实,我认为可以促进移动端的数量增长,进一步提高市场的渗透率。”陈少杰说。

而在8月11日上午,虎牙CEO董荣杰对内发布公开信,就腾讯发出的建议书表示,公司董事会尚未做出任何决定,将谨慎审阅和评估这一提议,并会做出对公司、股东,以及同事们最优的选择。

业内关注到的是,巨头之间的合并可能会带来直播行业寡头垄断的格局。华东政法大学竞争法研究中心执行主任翟巍对时代财经表示,按照《反垄断法》,斗鱼和虎牙需要自行申报反垄断审查,而无论自行申报与否,监管部门都应当主动性与前置性地介入。

增长高于预期

财报显示,第二季度斗鱼总营收达到25.08亿元,同比增长33.9%;毛利润达到5.23亿元,同比增长73.7%;非美国通用会计准则下实现净利润3.23亿元,同比增长513.7%。皆高于彭博一致预期。

这源于斗鱼的付费用户数、ARPPU(每付费用户平均收益)的增长,以及品牌影响力提升等多重因素驱动。财报显示,二季度斗鱼在优化主播运营管理效率、提升平台商业化效率,以及完善电竞、娱乐等多元化内容生态方面加大了投入。

具体来看,营收构成中,9成以上的收入来自直播,直播收入从2019年同期的17.08亿元增至23.20亿元,增长了35.8%。广告和其他收入从2019年同期的1.64亿元增至1.88亿元,增长14.5%。

关于直播收入增长的主要驱动因素,斗鱼副总裁曹昊介绍,通过分区的精细化运营,各分区的变现效率提升,尤其是有些分区的变现能力在本季度持续增强。如平台加强了直播内容的多元化建设,提升了非游戏分区的变现效率和收入贡献;持续增加中腰主播的变现效率;以周为单位的日常活动,配合二季度大型的营销活动,也促进了收入的提升。

二季度,斗鱼总付费用户数达到760万,同比增长13.4%,每用户付费金额提升至305元;斗鱼整体MAU(月活用户)为1.65亿,继续保持行业领先,同比增长2%,扭转了一季度同比下滑的趋势;移动端 MAU达到 5840万,同比增长15.4%。

斗鱼官方表示,其用户的增长也与斗鱼深耕电竞产业链的动作有关。游戏内容方面,斗鱼持续签约行业优质游戏主播,覆盖行业内顶级赛事。数据显示,斗鱼第二季度累计直播王者荣耀KPL职业联赛203场,较第一季度直播场次增加712%,观看人次高达2.4亿。报告期内,斗鱼签约了TES战队、OMG战队、T1战队、首尔王朝战队等顶级电竞战队。

值得一提的是,斗鱼本季度的销售和营销费用为人民币1.421亿元,虽同比下滑15.3%,但环比有所上升。陈少杰解释,斗鱼销售费用主要包括人员的一些人力成本,以及其他的找推广、线上线下的活动,还有电竞战队的赞助等一些品牌宣传。

在二季度,由于赛事逐步恢复,斗鱼增加了对赛事宣传的投入,也增加了对一些具有影响力的电竞战队的赞助,以及渠道内的获客推广投入。

“因为我们长期看好电竞产业的发展,所以会在电竞相关活动和战队战术上继续增加投入。同时随着我们产品升级,流量转化效率的提升,我们也计划增强渠道推广。所以未来的销售费用绝对值还会保持稳定的增长,但销售费用占收入的比重我们认为会持续优化。”陈少杰说。

在反映企业盈利能力的毛利率指标上,斗鱼本季度持续改善,为20.8%,与上一季度基本持平。这主要是因为斗鱼的经营成本继续得到较好的控制,包含主播签约及赛事版权等在内的收入成本Q2为19.85亿元,增速放缓至26%。

斗鱼预计,2020年第三季度总净营收将达到26.4亿元至26.8亿元,同比增长42.1%至44.2%。

受财报披露影响,美东时间8月10日,斗鱼开盘涨4.44%,报15.96股/美元,虎牙开盘涨3.11%,报27.44股/美元;但收盘时,斗鱼、虎牙双双跳水转跌,斗鱼跌8.51%,报13.97股/美元,虎牙跌9.83%,报24.04股/美元。

扶持腰部主播,寻找新的商业模式

对于新游戏招募主播,斗鱼一般有两种方式,一种是平台会首先挖掘和引导类似的游戏分区的优质主播,在新游戏分区进行直播,这样可以快速地保证新的游戏分区的内容质量,从而通过优质的内容吸引更多新增用户。

另一种,是平台通过合作的游戏类公会,进行大批量新主播招募,保证分区有足够的内容供给,给用户更多的内容选择,而各个主播在新游戏直播过程中,运营人员会逐步发掘潜在的优秀主播,并提供相应的资源扶持,培养他们成为新分区的头部或者腰部主播。

这也是斗鱼的“去头部主播”战略,减少对头部主播的依赖,着力于对中腰部主播进行挖掘和培养,通过中腰部主播推动直播内容生态的多元化,才能保证平台的内容和流量。

对于斗鱼在未来内容方面的计划,曹昊表示,未来在游戏方面,将继续加强英雄联盟以及其他电竞游戏的投入,还会特别关注新爆款游戏的出现,挖掘更多适合直播的游戏品类。

过去,斗鱼过于依赖游戏直播收入的营收结构单一问题被诟病。如今,在非游戏板块,斗鱼将继续丰富内容生态,提供美食、生活、秀场、户外、二次元等多个板块,用不同内容满足用户的不同需求。

在创新方面,斗鱼开始尝试转型,寻找新的商业模式。比如去年10月上线的语音聊天,其流水方面保持了稳定的增长趋势,进一步提高了平台的运营效率。

从中长期来看,斗鱼还为云游戏部署做准备。云游戏发行相关之外,广告业务也逐渐成熟,之后也将成为斗鱼主要的变现发力点之一。

在出海业务方面,斗鱼曾在包括括东南亚、拉美、印度等都有一些海外方面的投入,但因为付费和用户习惯不是很好,因此保持了对这些市场的运营,减少了相应的投入。

陈少杰表示,斗鱼很重视日本市场,从去年第二季度开始就开始涉足。比如斗鱼旗下直播平台Mildom于去年9月底上线,第三方咨询机构在今年6月发布的日本游戏直播市场调查报告显示,Mildom在移动端的下载量、用户量以及用户活跃度都已在日本游戏直播市场保持前列。

陈少杰称,之所以重视日本市场,是因为日本整体的游戏市场规模仅次于美国和中国,对于手游的消费能力和手游玩家的倾向性比较强,手游消费能力大概是欧美国家的两倍以上,但其发展处于早期阶段,这与其游戏市场规模并不相符,因此有很大的市场潜力。

合并或进行反垄断审查

从今年3月底起,业内便传出腾讯促成斗鱼、虎牙合并的消息。截至目前,腾讯拥有斗鱼38%的股份,是斗鱼第一大股东;拥有虎牙约36.9%股权,和50.9%的总投票权。腾讯掌握了两家游戏直播平台的命运。

8月10日消息,腾讯已经与欢聚集团和虎牙CEO董荣杰达成协议,腾讯将从欢聚时代购买虎牙3000万股B类普通股,从董荣杰处购买100万股虎牙B类普通股,该交易将在9月9日之前完成,届时,腾讯在虎牙的持股比例将达到51%,投票权将达到70.4%。斗鱼管理团队持股比例不变。

从斗鱼和虎牙的财报来看,二者数据越来越接近。在上一季度斗鱼全力追赶虎牙,总营收不断拉近,净利润在2020年一季度超过虎牙。

分析认为,腾讯促成两家合并无疑是要实现游戏直播利益最大化,合并不仅能通过游戏直播来为自家电竞产业引流,还能够抵御新入局游戏直播的B站和快手。而对于斗鱼和虎牙来说,两家流量变成一家,减少平台之间主播资源的竞争,也减少了两者之间的内耗。对腾讯来说,也能打通整条直播产业链的全布局。

互联网分析师丁道师对时代财经表示,斗鱼与虎牙的合并,将对行业的议价能力有所提升,也更掌握话语权,同时也可以减少不必要的一些竞争,形成合力,扩充双方的内容资源库,以及进一步探索多元化发展可能性。

易观游戏分析师廖旭华指出,两家合并,一方面可以优化运营效率,统一战略方向;另一方面可以作为一个整体,加强和腾讯游戏电竞业务的战略协同。

但合并之路并非易事,法律界人士观察到,斗鱼与虎牙的合并还要经过《反垄断法》的审查。国务院关于经营者集中的申报标准之一为“参与集中的所有经营者上年度的全球营业额合计超过100亿元,并且至少两个经营者在中国境内营业额均超过4亿元”,如符合即需要事先申报。

据财报数据,虎牙2019年总营收为83.75亿元,斗鱼2019年总营收则为72.8亿元。西南政法大学民商法学院副教授曹伟在《21世纪经济报道》撰文认为,斗鱼和虎牙的业务收入无疑已经远超上述标准。这意味着,斗鱼和虎牙的此次合并必须向商务部进行经营者集中申报。

艾瑞咨询数据显示,2019年中国游戏直播行业营收达208.1亿元,虎牙和斗鱼分别占据40.25%和35%的市场份额。曹伟认为,斗鱼和虎牙合并后或已达到市场支配地位,应当接受《反垄断法》的严格检视。

翟巍对时代财经解释,按照流程,应当由国家市场监督管理总局主动介入审查,应该对合并事宜采取非常审慎的态度,严格分析两家合并对竞争可能造成的限制影响,然后再作出是否批准的决定。如果总局能批准,还需要后续的观察才可以合并。而如果没有批准,合并将不得实施。

“从维护市场竞争机制和公共利益的角度考虑,前置性和严格性的审查,是最符合公共利益的。”翟巍举例称,前几年滴滴和优步中国合并时,交由国家市场监督管理总局审查,到现在还没有最终的定论,但是两个企业合并已经很长时间了。他表示,这源于执法机关的执法效率不高,而对互联网产业的反垄断监管,也采取一种过度包容的态度。

丁道师表示,要出现一些新的势力来制衡这两个平台,比如说快手和B站,这样的话,底部的议价能力才得到一个平衡,不断地博弈,才不会被某几个巨头所垄断。

《新京报》报道称,斗鱼和虎牙双方合并的方式是内容打通,但两个团队独立运营,品牌也将继续保留。届时,用户可以同时通过一个平台看到两家的主播,但用户的账户体系是否打通尚不可知。在交易过程中,虎牙背后的欢聚集团会转让一部分股份,降低控制权。如果收购交易达成,斗鱼高管团队将成为新公司高管团队。接近交易的人士透露,最快年内可以完成。

截至发稿,斗鱼市值为44.35亿美元,虎牙为52.77亿美元,粗略估算,两者一旦合并,将成为市值近100亿美元的直播巨头。

艾瑞咨询发布的《2020年中国游戏直播行业研究报告》显示,预计在2021年中国游戏直播市场规模将扩张至接近400亿元。此报告也显示,游戏直播用户的增速正逐渐下滑,从2018年的18.2%或将降至2021年的7.2%。艾瑞咨询分析师认为,2019年以来,没有新的独立游戏直播平台成立,说明游戏直播行业已逐渐趋于饱和。

这意味着,即便合并后,斗鱼和虎牙也将面临着发展挑战。廖旭华称,在业务上的新挑战可能在于与腾讯游戏和电竞的协同,因为两家在之前作为相对独立的主体在运营,之后如何融入腾讯文娱体系,对于团队来说是一个不小的新挑战。

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