金沃精工五成收入来自境外，资产负债率高企

杨志鸿

2020-08-11 09:52:20

来源: 时代商学院

时代商学院研究员杨志鸿

浙江金沃精工股份有限公司（以下简称“金沃精工”）是集轴承套圈研发、生产、销售于一体的专业化制造公司，产品应用领域广泛涉及交通运输、工程机械、家用电器、冶金等国民经济各行各业。目前，该公司已成为舍弗勒（Schaeffler）、斯凯孚（SKF）、恩斯克（NSK）、恩梯恩（NTN）、捷太格特（JTEKT）等知名企业的合格供应商。

近期，金沃精工创业板上市申请已获受理。

报告期内，金沃精工的销售收入五成来自境外。而舍弗勒为该公司的最大客户，若舍弗勒因经营调整而减少对该公司生产的产品需求，该公司业绩恐遭较大影响。另外，金沃精工的资产负债率偏高，财务风险也相对较高。

7月22日，时代商学院就以上问题向金沃精工发函询问，但截至发稿未收到回复。

【企业档案】

金沃精工的前身为衢州金沃精工机械有限公司，于2011年6月成立，由胡福光、杨伟、方幸欢、郑小军和叶建阳共同发起成立，注册资本为1000万元，2018年10月变更为股份有限公司。截至招股说明书签署日，该公司的控股股东及实际控制人为郑立成、杨伟、赵国权、郑小军、叶建阳五人，合计持有该公司81.73%的股份并签署了《一致行动人协议》。该公司的股权结构如下图：

金沃精工IPO基本信息如下：

一、境外收入占比大，贸易摩擦影响业绩

招股书显示，2017—2019年，金沃精工的营业收入分别为41926.03万元、54436.94万元、57187.95万元，主要收入都来源于轴承圈产品的销售和加工服务。其中，球类所贡献的收入最高，报告期内占主营业务收入的比重分别为66.46%、64.32%、56.82%。

主要创收产品——球类贡献的收入占比逐年降低，特别是2019年的销售额较2018年下降了2618.63万元，究竟是什么原因？

金沃精工坦承，原因之一是客户舍弗勒（宁夏）有限公司自2017年开始投产新的球类轴承产品，2019年上半年其根据自身经营情况决定停止相关产品的生产，公司作为其轴承套圈产品的供应商受到影响；另一个原因是2019年舍弗勒印度工厂受到其下游汽车产业链销售下滑因素影响，削减了部分球类产品的订单规模。

可见，金沃精工受舍弗勒的需求影响较大。另外，2017—2019年，该公司的境外收入占比分别为54.2%、56.48%和55.58%。而境外销售的主要客户即为舍弗勒同一控制之境外企业、斯凯孚同一控制之境外企业。两者合计贡献境外收入99.90%以上。其中，由舍弗勒同一控制之境外企业带来的收入更是年均占金沃精工境外收入的比重在60%以上。这更加印证了舍弗勒的需求对金沃精工业绩的影响程度。若舍弗勒经营状况恶化或进行了业务调整，恐对金沃精工产生重大不利影响。

另值得留意的是，金沃精工的前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为96.83%、96.48%和95.02%，客户集中度较高，经营风险十分集中，再加上境外市场实施限制进口和推动制造业回流的贸易保护政策开始抬头，预期或导致国际市场需求发生重大变化，综合作用下，将对金沃精工的经营业绩造成重大不利影响。

二、资产负债率高于同业，偿债风险高

招股书显示，2017—2019年，金沃精工的资产负债率分别为76.15%、55.13%、48.15%。而同行可比公司五洲新春的资产负债率则分别为25.81%、39.93%、41.43%。该公司的偿债能力相对较弱。

可见，金沃精工的资产负债率近年来有所下降，但依然远高于同行可比公司。研究发现，金沃精工的流动负债较多，2017年、2018年均处于99%以上，2019年才有所降低，但也保持在88.16%。

其中，金沃精工的短期借款、应付票据及应付账款占比最多，报告期内分别为67%、94.49%和91.76%，2017年虽然占比低，但该年度的其他应付款较多，主要是涌耀投资、涌原投资的过桥借款6,000.00万元，实则同样为短期负债。

从金沃精工2017—2019年短期借款、应付票据及应付账款余额来看，金沃精工的短期借款分别为7178.35万元、9769.3万元、6958.97万元；应付票据分别为3007.00万元、4318.00万元和4371.00万元；应付账款分别为6680.17万元、7993.62万元和6889.61万元。

而报告期内，金沃精工能及时动用的货币资金、交易性金融资产合计年均为3500万元左右，虽然应收账款余额较多，但客户若因特殊情况延迟支付将导致该公司的资金周转出现较大问题。未来随着金沃精工的经营规模的扩大，应收账款绝对金额可能会进一步增加，应收账款管理的难度将会加大，如果该公司采取的收款措施不力或客户信用发生变化，应收账款发生坏账的风险将加大，将对该公司生产经营产生一定影响。

特别是，时代商学院留意到金沃精工的存货也较多，报告期内，存货账面价值分别为8764.22万元、10924.59万元和10770.74万元，占当期总资产的比例分别为26.38%、25.60%和23.03%，存货金额相对较大，占资产总额的比重也较高。一定程度上也占用了部分营运资金。

另值一提的是，金沃精工在报告期内进行了大量的投资活动，2018年，该公司购买土地支付现金2631.19万元；2019年，对其设备进行了更新投入，并投资建设了新厂房，占用大部分资金。若付出的投入与预期产生的回收金额不能匹配，同时较高的短期负债需及时偿还，恐会加大该公司的短期财务风险，从而对该公司的经营形成不利影响。

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