正业设计高度依赖黑龙江省,家族企业色彩浓重

杨志鸿
2020-08-05 17:22:10
来源: 时代商学院

时代商学院研究员 杨志鸿

正业设计股份有限公司(以下简称“正业设计”)主要从事农业工程及水利等其他涉农工程的全过程工程咨询服务,业务主要集中在农业综合开发生态工程及灌溉排涝工程等的工程咨询服务。

近期,正业设计创业板上市申请已获深交所受理。

值得留意的是,正业设计报告期内客户高度集中于黑龙江省内,其营业收入90%以上皆来自该省,若黑龙江省减少对农业、水利领域的投入,或者市场竞争加剧,或会对其经营业绩产生不利影响。

【企业档案】


正业设计的前身是正业勘测设计集团有限公司,成立于2002年8月,注册地位于黑龙江。注册资本为219万元,其中实物出资209万元。由范国连、杜振宇及王景贵共同成立,王景贵持股26.94%。2017年12月,该公司由有限公司变更为股份有限公司,股权结构也发生了较大变化,股份公司成立时杜振宇与范国连持股比例合计上升至98.98%,杜姣朴持股1.02%。

截至招股说明书签署日,正业设计的控股股东为杜振宇,实际控制人为杜姣朴与杜振宇。杜振宇与范国连为夫妻关系,杜姣朴为杜振宇和范国连之女。该公司的股权结构图如下:


正业设计IPO基本信息如下:


一、营收高度依赖黑龙江省

招股书显示,2017—2019年,正业设计的营业收入分别为11445.4万元、12534.62万元、16205.18万元。2018年、2019年同比增速分别为9.7%、29.18%。整体呈增长的趋势。

但研究发现,正业设计的营业收入主要来源于黑龙江省内,报告期内占各年营业总收入的比重分别为99.49%、98.70%、91.54%,来源于该经营区域的收入十分集中。其中,该公司的主要客户是黑龙江省鸭绿河农场、抚远市田间配套工程建设办公室、同江市临江灌区工程建设管理办公室、同江市青龙山灌区(同江区)工程建设办公室、同江市三村灌区田间配套工程建设办公室、龙江县水利工程建设管理处及佳木斯市新时代城市基础设施建设投资(集团)有限公司。

可见,下游客户多为政府单位下设单位及事业单位。客户主要位于同江市及佳木斯市。值得一提的是,该公司的多位高管及董事曾在相关事业单位、政府下属部门任职。

比如,该公司总经理杜振宇曾就职于黑龙江省第六地质勘查院、佳木斯市永红区龙宇钻井队;范国连曾就职于佳木斯市三江钻井公司;安瑞强曾就职于黑龙江农垦勘测设计研究院任科研处长;董事张灿和曾就职于黑龙江省东方市政建设集团公司及佳木斯市市政设计研究院。

另外,2017—2019年,正业设计的销售费用率分别为1.95%、1.93%、2.1%;而同行业可比公司均值分别为2.22%、2.11%、2.48%,均高于正业设计。可见,该公司在市场开拓上的投入相对较少。

正业设计是否会加大省外市场的开拓力度?正业设计向时代商学院回复称,受基础设施建设相关行业特点影响,公司所从事的农业工程及水利等其他涉农工程的勘察设计地域性特征明显,主要集中于黑龙江省内。同时,公司积极拓展省外业务,2019年公司省外业务收入占比由1.3%上升至8.46%。

不过,目前正业设计的营收依然高度依赖黑龙江省。若黑龙江省减少对农业、水利领域的投入,或者黑龙江地区农业工程及水利等其他涉农工程的工程咨询服务市场竞争加剧,恐将对正业设计的业绩产生不利影响。

二、家族经营色彩浓重,独立董事独立性存疑

招股书显示,2017—2019年,正业设计的主营业务毛利率分别为60.91%、58.93%、57.88%;而同行可比上市公司的毛利率分别为47.43%、48.01%、46.74%。正业设计的毛利率远高于同行业平均水平,具体原因是什么?

正业设计在招股书中称,原因主要有三个。第一,由于下游行业不同,建筑行业毛利率普遍低于其他行业,而石油化工行业毛利率普遍偏高,公司主营业务毛利率与石油化工行业、电力工程行业工程咨询业务毛利率相近;第二,公司拥有较高等级的业务资质的市场,竞争优势更为显著,市场议价能力更高;第三,公司所在地区的工资水平较低,公司人工成本相对较低,因此,公司成本相对较低,毛利率较高。

但时代商学院认为,石油化工行业与正业设计面对的农业行业和水利行业并不具可比性,作为其毛利率较高的理由并不充足。另外,正业设计在采用招投标获取项目时,其议价能力也应相对有限。更重要的是,正业设计称设计行业是人才和知识密集型行业,人力薪酬成本较高,这与其称人工成本相对较低相悖。

招股书显示,正业设计2019年末应付职工薪酬1380.84万元,共有员工276人,其中,董事、监事、高级管理人员及其他核心人员等12人从该公司合计就领取了薪酬近587万元。若剔除以上董事、监事、高级管理人员及其他核心人员的影响,该公司人均薪酬仅3万元。

另外,正业设计家族式经营色彩浓重。杜振宇、范国连及其女儿杜姣朴合计持有该公司近92%的股份。此外,范国志、辛雨、张大江、李金柱等股东也与杜振宇、范国连存在亲戚关系。值得一提的是,杜振宇一家均具有澳大利亚的永久居留权。


时代商学院认为,正业设计的实际控制人对该公司具有绝对的控制权,因此,该公司在制定战略决策或利益分配时或存在着“一言堂”的问题。另外,独立董事在上市公司的作用主要是发表自身独立意见,防止控制股东及管理层的内部控制,损害公司整体利益,因此对其独立性要求较高。

然而,时代商学院发现,该公司独立董事柳桂梅、孙德福与实际控制人及控股股东杜振宇都曾在黑龙江省第六地质勘察院工作过,为同事关系。柳桂梅与孙德福还曾共同在黑龙江省第三地质大队任职,三人互为同事。因此,该公司独立董事是否具有真正的独立性存疑,其中小股东的利益也易受侵害。

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