恒瑞医药上半年营收、净利增速下滑，股权激励计划能否再次奏效？

赵鹏宇

2020-08-02 11:15:39

来源: 时代财经

“大白马”恒瑞医药2020年上半年营收、净利润增速双双下滑，其中净利润增幅回落至10.34%。

有着“药中茅台”之称的恒瑞医药(SH:600276)上半年过得有些不顺心。

8月1日，恒瑞医药披露2020年半年度业绩。今年上半年，恒瑞医药实现营收113.09亿元，同比增长12.79%；净利润26.62亿元，同比增加10.34%。

图源：视觉中国

虽然营收仍保持稳定增长，但相较于2019年、2018年同期22.32%和29.19%的增速已经明显放缓。

恒瑞医药创建于1970年，2000年在上海证券交易所上市，是目前唯一一家市值超过5000亿元的A股医药生物上市公司，也是国内最大的抗肿瘤药、手术用药和造影剂的研究和生产基地之一。

不过，最近恒瑞医药“风波”不断。受旗下子公司“行贿门”事件、多位高管离职、合作方司太立工厂爆炸等不利消息影响，股价也连续多日走低。（点击查看时代财经相关报道：10倍牛股司太立遭遇黑天鹅，工厂爆炸殃及全球供应链，竞争对手一字涨停）

香颂资本董事沈萌8月1日对时代财经表示：“由于恒瑞医药体制机制等方面已较为成熟，近期的负面消息不会对业务本身造成太大冲击，更多还是反映在二级市场估值上。”

与半年报同时公布的还有一份2020年度限制性股票激励计划草案（下称“激励计划”）。

针对业绩增速放缓及股权激励计划等问题，时代财经8月1日分别联系恒瑞医药副总经理及公关处，但未得到正面回应。

营收、净利增速放缓

恒瑞医药的业绩一向“靓丽”，也是上市药企中少数能常年保持营收、净利润双增长的公司。

不过，今年上半年恒瑞医药的增速已经明显放缓。

2019年上半年，恒瑞医药实现营收100.26亿元，同比增幅29.19%；净利润为24.12亿元，同比增长26.32%。2018年同期，恒瑞医药的营收、净利润增幅分别为22.32%、21.38%，均高于2020上半年12.79%的营收增幅和10.43%净利润增幅。

图源：恒瑞医药半年报

事实上，在疫情期间，医院门诊数量、处方药销量等大幅下降，恒瑞医药一季度营收和净利润增速已经出现明显下滑，根据财报，一季度实现营收55.27亿，同比增长11.28%；净利润13.15亿，同比增长10.3%。

医药行业分析师、深圳中金华创基金管理有限公司董事长龚涛8月1日对时代财经表示，“疫情直接拉低了恒瑞医药一季度乃至半年内业绩。”

另一方面，恒瑞医药业绩增速的放缓也与逐年上涨的体量有关。

2010年上半年恒瑞营收仅18.69亿，今年同期这个数字已经来到113.09亿。在沈萌看来，随着企业体量越来越大，增速放缓已成必然。

不过，恒瑞医药在研发投入依旧亮眼。报告期内，恒瑞医药累计研发投入18.63亿元，同比增长25.56%，研发投入占销售收入的比重达16.48%。

随着研发资金不断注入，恒瑞医药创新药业务也取得新的进展。其中，新获得创新药制剂生产批件3个、仿制药制剂生产批件1个；创新药临床批件37个、3个品种的一致性评价批件、完成2种产品的一致性评价申报工作。

除此之外，PD-1 抗肿瘤重磅药物卡瑞利珠单抗又获批 3 大适应症，成为国产 PD-1 中获批适应症最多的品种。另有麻醉领域 1 类新药瑞马唑仑也获批新适应症。

公布股权激励计划

与半年报同时公布的还有一份2020年度限制性股票激励计划草案（下称“激励计划”）。

从激励计划来看，此次拟向激励对象授予的限制性股票总量不超过2573.60万股，约占激励计划公告时公司股本总额的0.4850%，授予价格为46.91元。

激励计划中，股票解除限售期需满足业绩考核指标，三次解除限售指标的业绩考核均为以2019年净利润为基数，2020年实现净利润较2019年增长率不低于20%、42%、67%。

事实上，恒瑞医药曾在2014年、2017年出台过类似的激励计划。

从历史数据来看，股权激励计划有效刺激了恒瑞医药的增长。2014年恒瑞医药营收为74.52亿元，到了2015年达到93.16亿元，同比增长25.01%。2017年激励计划出台后，2018年、2019年恒瑞医药的年营收增长率均在25%以上。

在沈萌看来，深度依赖人力资源的医药行业，利用股权激励的捆绑核心人员是保持增长的重要手段。但恒瑞医药现阶段想要再次依靠激励计划维持高增长，可能性不大。

此次拟激励人数为1302人，均为恒瑞医药董事、高级管理人员和关键岗位人员，总人数较2017年的573人增加了一倍多。

时代财经留意到，当前股价授予价格为46.91元/股，授予价格不低于计划公布前1个交易日及前120个交易日公司股票交易均价的50%。如果按照7月31日收盘价94.38元/股计算，此次授予价格相当于市价的49.7%，由此可见，此次激励计划无论是激励范围和力度都十分可观。

在龚涛看来，恒瑞医药选择将激励计划与业绩中报同时公布正是踩准业绩低点，使股权激励的目标更容易实现。

恒瑞医药“风波”不断

今年以来，恒瑞医药“风波”不断。

7月25日，恒瑞医药公告宣布蒋新华、孙辉、刘疆、李克俭四位高管因年龄原因集体辞职。

业内猜测认为，高管离任或是为了方便减持套现，因为证监会对上市公司高管有严格的限售期和比例限制，离职后，这一限制将大大放松。

值得一提的是，今年6月26日，孙辉、刘疆均以集中竞价交易方式减持公司股份。其中，孙辉减持4万股，套现355.78万元；刘疆减持10万股，套现869.35万元。减持后，两人目前分别持股177.02万股、144.88万股。按照恒瑞医药7月31日收盘价94.38元/股计算，上述四人合计持股总市值近5.5亿元。

7月29日，江苏省药监局印发公告称，拟注销江苏新晨医药有限公司（以下称“新晨医药”）《药品经营许可证》，而该公司正是恒瑞医药的全资营销公司，为恒瑞医药的麻醉、镇痛、呼吸及肝病领域的药品进行营销推广。

今年4月份，该公司卷入一起医生受贿案，恒瑞医药也深陷舆论风暴中。

据媒体报道，恒瑞医药近期开始对旗下销售公司“动刀”。其中，“行贿门”主角新晨医药已处于清算高风险状态；另一家主要销售公司江苏科信医药销售有限公司则被恒瑞从对外投资中移除。

恒瑞医药半年报显示，截至报告期末，新晨医药和科信医药仍在子公司行列，二者投资额期末余额分别为500万和900万。

在龚涛看来，贿赂“风波”对恒瑞医药影响有限，其销售体系依然稳固，目前公司销售费用依旧保持高速增长态势。

7月27日，造影剂原料药龙头司太立的碘海醇生产车间发生严重爆炸事故造成停产。而在两个月前，恒瑞医药与司太立就碘海醇注射液、碘帕醇注射液签署合作协议，由司太立独家供货，恒瑞负责相关产品的商业运作。

在龚涛看来，工厂爆炸停产会导致下半年碘海醇原料药的成本上升，“由于造影剂仅占恒瑞总收入的十分之一，对公司下半年业绩不会造成较大影响。”