“鸿海系门徒”逆袭富士康，立讯精密王来胜：涨跌皆纸上富贵，市值越高当家越难

王媛

2020-07-28 16:24:21

来源: 时代周报

如果你在2010年的9月上市伊始便买入10万元立讯精密（002475.SZ）股票，并持有至今，那你的10万会猛涨65倍至650万，这个投资回报率几乎冠绝A股上市公司。

与之对应的，立讯精密这十年，年营收规模从10亿级别增长至2019年的625亿，成长速度堪称配得上股价的涨幅，放眼整个A股亦鲜有对手。

这个远离聚光灯、看似不起眼的代工厂再也难藏锋芒。从汕头市澄海区莲下镇槐泽村走出来的女掌门人王来春、与自家兄弟王来胜一起创业、从“打工妹”到“女首富”的低调造富故事，同样愈发吸引外界窥探。

截至7月28日收盘，立讯精密收涨6.21%，市值为3907亿，超过鸿海在A股的上市公司工业富联（601138.SH）2824亿的市值，也超过A股知名大白马格力电器（000651.SZ）3427亿的总市值。同日，富士康母公司鸿海（2317.TW）收盘市值则为10869亿新台币，约合2600亿人民币。

值得细品的是，立讯精密这位“中小板一哥”最近动作频频，收购纬创昆山工厂一举更是展露了其切入iPhone整机代工，进一步拓展事业版图的雄心。

这个故事最具戏剧性的看点在于，鸿海系一手扶植起来的小老弟，转眼间完成了对老大哥的逆袭。

甚至，开始打起前者最为核心的iPhone组装蛋糕的主意，外媒连日来的报道都直呼，“郭台铭很震惊”。

基于与郭台铭众所周知的渊源，立讯精密此番大有与富士康掰手腕的架势，两虎相争会否引致关系生变？立讯精密野心的边界，是否意在成为另一个“鸿海”？更引外界关切的话题是，立讯究竟贵吗？这只70倍牛股，还有多大的想象空间？

7月27日，时代周报记者独家连线了立讯精密副董事长王来胜。王来胜向时代周报记者回应称：“在商言商，（跟鸿海）大家各做各的生意，每个人的路子不一样。立讯这几年的发展是横向性的发展，做人可以低调，但谋事却要高调。例如立讯去年的研发费用就达到43.8亿元，跟净利润在一样的水平，为的就是走好自己的路。”

抢富士康饭碗

7月17日晚，一纸拟与大股东联手现金收购江苏纬创及昆山纬新的公告，透露了立讯精密这位“中小板一哥”一举切入iPhone代工版图的宏愿。

5天后，立讯精密实控人之一、副董事长王来胜挥挥衣袖，一举减持总股本1.85%的股权，套现近70亿的公告发出。这种A股VIP级别的减持手笔，自然吸引了资本市场的重大关注。

王来胜向时代周报记者确认，减持一方面主要也是有新标的购买需要，且收购系大股东主导，意欲体外培育而上市公司不并表，后者大概出资6亿。

实际上，当前全球手握iPhone组装业务的主要有鸿海、和硕与纬创三家。台上唱戏的全是台企，单鸿海就占去7成份额，一家独大；而和硕、纬创份额大概在2成及5%左右。

有知情人士向时代周报记者透露，此次资产出售方昆山纬新最近三年来日子并不好过，处于微利状态，急需转型的同时，也有调整资产结构和变现诉求。而近年来在AirPods、Apple Watch等组装业务上不断崛起且表现出色的立讯精密，亦有意继续跨入手机组装市场，从关键器件到整机代工形成全产业链一条龙的整合，由此促成此番交易。

招商电子研报指出，台资组装厂近年来在新品研发、投资意愿和配合效率上逐渐退步，与耳机、手表、平板一样，苹果意欲引入大陆厂商作为供应链鲢鱼来提效；而立讯凭借优秀的管理和自动化能力，以及在耳机、手表组装上的成功经验，有望明显提升纬创份额（长线2成以上）并改善其盈利能力。

值得一提的是，王来胜的上述大宗交易，接盘方主要为台湾纬创以及台湾和硕等产业资本，还有长线看好立讯的机构资金。其中，台湾纬创所动用的资金，甚至高达30亿，另一iPhone代工商和硕则是继续增持立讯。

也就是说，台系资本们，换了一个获利似乎更为直接的手法，继续参与到立讯精密的代工造富之路中，足见前者对立讯在苹果产业链趋势的看好。

“首富兄妹”养成记

强劲的股票涨势下，2020年7月15日，立讯精密的总市值一度触及4269亿的新高位置，持续坐稳中小板一哥宝座。

实控人王来春、王来胜这对兄妹，也分别凭20.55%、20.65%的持股比例，身家合计突破1759亿。王来春也在今年年初的《2020胡润全球白手起家女富豪榜》中，问鼎潮汕女首富。

早在1988年，21岁的潮汕“打工妹”王来春便成为郭台铭来深建厂所招的第一批女工。

据王来春同村人士向时代周报记者回忆，当年“初代富士康”挑人，首选必是澄海、潮州、陆丰这三地。因为上述潮汕地区的女性擅长绣花，而“绣花工”意味着勤劳、心细，这是初代富士康最为看重的女工品质。

一个“工”字，向下沉就是“干”，往上升就是“主”。此后十年，王来春通过异于常人的刻苦、自律和努力，从基层一直干到富士康工厂的最高级别——课长，深获老板郭台铭的赏识。十年的打工经历，包括在富士康所学的管理模式，都成为王来春后来创业的基础。

实际上，从吃点鸿海系委托业务的残羹剩饭，到直接与顶级台系精密制造企业分庭抗礼，立讯这十年的发展不可谓不迅猛。

但除了早年发迹脉络，王来春多年来几乎低调得没有任何江湖传说，外界对这个新首富亦所知甚少。

有熟悉王来春的潮汕商会人士向时代周报记者谈到，王来春待人热情，同乡都亲切地称其为大姐。而且“工作狂”王来春一心拼事业，但私下生活作风和打扮却极为质朴，以至于身上都没有一丝女老板、女首富的影子，甚至像个工人多过老板。

该潮汕商会人士分享了这样一个段子：“早些年王来春有一次作为重要嘉宾赴京参加活动，但入座许久会议仍未开始。王忍不住问工作人员，为什么还不开场。对方给出的回答是‘还在等王来春’。”

听多了“夫妻店”、“父子兵”，立讯精密的生意属于比较少见的“兄妹档”。王家兄妹关系极为相亲相惜，上市以来以基本“对半分”的持股比例分享公司财富。

据上述商会知情人士透露，王来春主要专注公司战略和操盘事务，而王来胜则更多地负责各种外联事务、关系维护，也是公司的关键先生。王家还有另一个鲜为人知且未曾出现在上市公司公开文件中的兄弟王来喜，早期负责很多后勤工作。

王来胜比王来春大三岁，微信名为“二哥”，代表家中排行老二，但这个再简单不过的称谓，既是个角色，也是个标签。用王来胜的话说，自己是半路出家，使命是帮助妹妹创业而来。

王来胜向时代周报记者表示，由于王来春素来低调，对于外界的争议、褒贬，“从来不反驳，也从来不解释”。

就比如，立讯精密与郭台铭的真实交情其实并没有外界刻画的那么传神，也并非大众所知所传的那些版本，早期更多的帮扶实际上则是来自于郭台铭的胞弟——正崴集团的郭台强。郭家两兄弟性格迥异，而后者才是王家兄妹所真正感念的，但这属于另外一个故事了。

“对我来说，股价多少，市值多少，都只是纸上富贵而已。外界不知道，市值越大，当家反而越辛苦，大家每天都累得要吐血，忙得像条狗。” 面对首富封号，王来胜向时代周报记者笑言道。

争议十年70倍牛股，立讯贵吗？

回顾过往十年，从单一连接器业务起家，到成长为消费电子领域的大佬，甚至打败顶级台系玩家，一通操盘“猛如虎”下来，立讯精密的高增长以及背后的发展逻辑，的确不可小觑。

其营收规模从2010年的10.11亿增长至去年的625.16亿，扩大了62倍；净利润水平从2010年的1.29亿，增长至2019年的49.27亿，也有近40倍的增长。

股价方面，其2010年上市发行价为28.8元/股，取今年7月13日新高收盘价算，后复权股价达2023元/股，也就是说，短短10年时间，股价猛涨了70倍。单是从今年算起，立讯股价也涨了82%。

也就不难理解，立讯精密是怎么成为仅次于贵州茅台（600519.SH）的基金第二大重仓股了。截至今年二季度，立讯精密机构持股数达1096家，持股市值超过542亿。

对于众多的投资者而言，最关心的话题，莫过于眼下93倍PE的立讯精密，到底还有没有空间了？

值得一提的是，除了收购台资纬创方面资产，业界还盛传立讯有意吃下另一家做金属机壳的台企苹果供应商可成科技。

对于潜在标的与收购预期，王来胜无意向时代周报记者具体确认。但其坦言，有利的收购肯定还会陆续有来。

毕竟，披在立讯身上的，除了70倍牛股的光环，还有“并购狂人”、“资本高手”等名号，只不过其从未主动对外分享过并购心得罢了。

最初只能依靠连接器营生的立讯精密，十年并购路走下来，相继通过昆山联滔电子、科尔通讯、福建源光电装、珠海双赢柔软电路、苏州美特、美律电子等标的，一一拿下切入苹果产业链、华为供应链的船票，打下了汽车电子、声学领域的江山，产业边界在不断拓宽。

目前，立讯主营业务拓展到消费电子、电脑互联、汽车互联、通讯互联等几大板块。

王来胜向时代周报记者复盘道：“十年来立讯所有的收购，几乎没有产生多少商誉，非常务实。而对所收购企业，或强化业务，或意在拓展新领域，都能产生较强的协同和回报。” 王来胜颇为兴奋地谈到：“这得益于立讯内部实力强悍的投资团队，个个目光精准，都是谈判高手，对不少企业都有起死回生、点石成金的功力。”

王来胜口中的这支精英部队，包括现任董秘黄大伟、第一任董秘丁远达，还有历任财务总监、投资总监等人，这些骨干大都来自台湾，精通电子产业，均在公司任职多年。

除了优秀的并购能力持续为公司拓宽边界之外，外界对于立讯精密的良好预期，还在于苹果的挑剔和选择。苹果要扶植它，形成对富士康的牵制，这也是苹果惯有的伎俩。

“最无情是苹果家，它只会跟你讲效率、成本和利益，不会跟你讲感情，明明白白的优胜劣汰。从这个角度上讲，这个供应链上制造能力、成本控制、微创新能力综合而言最优秀的标的，苹果已经帮你选出来了。”有产业人士向时代周报记者评论称。

以近年来苹果畅销的品类Airpods而言，立讯是最能打也是最令库克满意的合作商。用库克的话说，“这个超一流的工厂将了不起的精良工艺和创新融入Airpods的制造”，立讯由此斩获Airpods最大代工份额。

2020年第一季度，疫情黑天鹅重创多个行业。但立讯精密业绩却未受影响，不降反增，较上年同期增长83%至165亿元，净利润同比增长59.4%至9.82亿元，正是源于TWS耳机的订单火爆。

其对于半年报更给出40%-60%的净利润增幅预计。

事实上，过去两年智能手机遭遇销售寒冬，5G手机的换机潮需求被业界急切寄望将带来一缕阳光，而消费电子领域未来也将更大受益于可穿戴设备需求的强劲增长。

Counterpoint Research数据显示，2019年全球TWS耳机市场规模达1.2亿部，预计2020年将达2.3亿部，同比增长90%。

潜力巨大的行业前景就摆在眼前，同时凭自身本事拿充足订单在手，心中自然不慌。整体而言，AirPods、Apple Watch以及接下来的iPhone等业务将继续成为立讯精密未来一两年营收增长的核心。而只要业务上能继续维持高速增长，立讯就并不太担心股价方面的问题。

至于是否以鸿海为追赶目标，王来胜向时代周报记者谦逊表示：“这样说不确切，鸿海体系很大，我们离鸿海还很远。但上市十年，立讯始终坚持一个信条，把事做好，就一定能得到市场的承认。”

据王来胜表述，用“佛系”王来春的话讲则是：“不讲故事的公司才会有故事。”