时代IPO周报 | 本周世华新材等24企上会,创业板占比近6成

黄祐芊
2020-07-13 15:55:55

时代商学院研究员 黄祐芊

【上周回顾】

一、4企顺利过会,科创板占比5成


上周(7月6—10日),A股合计有4家企业首发上会,过会率100%。其中,科创板有2家,分别为天能股份、奥来德;主板、中小板各有1家企业成功过会,分别为天禾农资、长鸿高科。

按行业划分,上述企业分别来自电气机械和器材制造业、专用设备制造业、零售业、化学原料和化学制品制造业。

按营收规模看,剔除未公布2019年财务数据的企业,天能股份2019年营业收入最高,达427.44亿元;其次是天禾农资,2019年营收规模达90.12亿元。奥来德营业收入最少,仅为3亿元左右。

二、9企首发募资48亿,占比3%

7月6—10日,合计有9家公司登陆A股,分别为锦盛新材、葫芦娃、云涌科技、中船汉光、国盾量子、酷特智能、迪威尔、中科星图、天智航。

9家企业合计募资48.42亿元,占全年(截至2020年7月10日)首发募资总额的比例约为3.32%。本周新上市企业募资金额较为均衡,其中最高为8.92亿元(中科星图),最低为2.08亿元(葫芦娃)。

按登陆板块看,上周合计有5家企业成功登陆科创板,分别为迪威尔、国盾量子、天智航、云涌科技、中科星图。创业板合计有3家新上市企业,分别为锦盛新材、酷特智能、中船汉光。葫芦娃则在上交所主板成功登陆。

按行业划分,上周属于计算机通信和其他电子设备制造业的新上市企业有2家,分别为国盾量子、中船汉光。软件和信息技术服务业的新上市企业同样有2家,分别为云涌科技、中科星图。迪威尔、天智航来自专用设备制造业,其他3家企业分别来自医药制造业(葫芦娃)、纺织服装、服饰业(酷特智能)、橡胶和塑料制品业(锦盛新材)。

截至2020年7月10日,今年A股合计有132家新上市企业,实际募资总额达1460.58亿元。其中,科创板新上市企业数量最多,达53家;创业板以34家新上市企业数量位居第二;主板和中小板新上市企业数量分别为28家、17家。

按行业划分,今年新上市企业中排名前五的行业分别为计算机、通信和其他电子设备制造业、专用设备制造业、医药制造业、软件和信息技术服务业、电气机械和器材制造业,分别有21家、17家、14家、14家和9家。

【本周概览】

一、创业板改革后首审开幕,14家企业排队上会


本周(7月13—17日),24家企业将首发上会。数量上看,本周上会企业较上周(4家)环比增长500%。

按登陆板块看,本周上会企业有14家来自创业板,分别为锋尚文化、龙利得、康泰医学、美畅新材、杰美特、蓝盾光电、爱美客、卡倍亿、大宏立、安克创新、圣元环保、回盛生物、艾克莱特、迦南智能。上述企业将成为创业板实行注册制改革后的首批上会企业。

其次,科创板本周有6家企业上会,分别为世华新材、科威尔、上纬新材、奕瑞光、芯海科技、蓝特光学。中小板和主板各有2家企业即将上会,其中 中天火箭、天元集团拟登陆中小板,厦门银行、杭州豪悦拟登陆主板。

按所属行业看,计算机通信和其他电子设备制造业排名第一,合计有5家企业本周上会。专用设备制造业并列第一,同时也有5家企业本周上会。此外,仪器仪表制造业、造纸及纸制品业分别有2家企业上会。

其余的企业分别来自非金属矿物制品业、医药制造业、文化艺术业、印刷和记录媒介复制业、货币金融服务、化学原料及化学制品制造业、铁路船舶、航空航天和其他运输设备制造业、汽车制造业、电气机械和器材制造业、生态保护和环境治理业。

保荐机构方面,中信建投证券合计为3家企业提供保荐服务,其次是华泰联合证券、中信证券、东兴证券、申万宏源证券、国泰君安证券、东莞证券、海通证券,分别各为2家企业提供保荐服务。

按营收规模看,剔除未公布2019年财务数据的企业(中天火箭),本周上会企业2019年营收规模超10亿元的企业有7家,其中最高的为安克创新,达66.55亿元。其次是厦门银行,2019年实现营业收入45.09亿元。杭州豪悦、上纬新材、美畅新材、艾克莱特、天元集团2019年实现营业收入分别达19.53亿元、13.49亿元、11.93亿元、11.29亿元、10.04亿元。

按地区划分,广东省、浙江省、安徽省排名前三,分别有4家、4家、3家。其中,广东省有3家来自深圳市,1家来自东莞市。注册地址为浙江省的本周上会企业有2家来自宁波市,杭州市、嘉兴市的各有1家。安徽省的分别为滁州市、合肥市、铜陵市,上述地区各有1家企业。

二、部分IPO企业风险提示

基于招股说明书,时代商学院整理了世华新材、奕瑞光、蓝特光学的主要风险点。

1.世华新材

(1) 对苹果公司及其产业链存在依赖的风险

报告期内公司用于苹果公司产品的收入占比较高,苹果公司经营情况对公司影响较大。苹果公司作为全球消费电子行业最优质的客户之一,其手机、手表、耳机等各类产品设备从产品设计、用户体验等方面广泛影响了消费电子行业。公司的主要产能均用以满足苹果公司不断增长的产品需求,从而使得公司的产品销售在客观上形成了对苹果公司的依赖。

由于苹果公司在全球范围聚集了众多优秀的厂商为其服务,并在多年的发展中形成了较为强大的苹果产业链体系,尽管公司近年来不断拓展下游客户范围,但其中大部分仍为苹果供应链厂商,公司对该部分客户所销售的产品最终应用于苹果公司终端产品的生产和制造环节。因此,公司对苹果公司及苹果产业链厂商存在依赖,并在可预见的将来仍将持续,具体包括:

A.公司产品主要应用于苹果终端产品的风险。公司的功能性材料主要应用于苹果终端产品的生产制造和产品之中,目前的应用范围主要包括手机、平板电脑等领域,若公司的产品未来不能继续保持应用终端的分散化及收入来源的多样化,在主要应用终端需求大幅下降的情况下,将使得公司未来经营业绩面临大幅波动的风险。

B.公司与苹果公司的合作模式变化的风险。公司与苹果公司合作模式为基于苹果公司新产品的材料需求、研发出满足其产品要求的功能性材料,并在整个过程中保持与苹果公司和产业链厂商的沟通与协作,直至产品获得苹果公司认证并成为指定物料,最终通过苹果产业链上的功能器件厂商取得量产订单并实现销售。在该合作模式下,公司与苹果公司建立了较强的黏性。如果苹果公司未来对合作模式作出重大改变,将大为削弱发行人面对市场新进入者的优势,从而有可能导致公司订单下降,对公司盈利能力产生重大不利影响。

C.苹果公司未来发展趋势变动的风险。若未来市场竞争进一步加剧,苹果公司无法保持现有在产品设计、用户体验、品牌声誉方面的优势,经营将会出现较大的、长期的不利变动,则苹果公司经营业绩将可能因此受到重大不利影响,从而影响到苹果产业链厂商对公司的订单需求,对公司的未来业绩造成重大不利影响。

(2) 公司业绩下滑的风险


报告期内,公司营业收入分别为2.34亿元、2.56亿元和2.41亿元,净利润分别为9325.76万元、5473.73万元和8158.42万元,扣除非经常性损益后的净利润分别为8743.73万元、8368.95万元和7340.19万元。报告期内,公司业绩出现了一定程度的下滑。

报告期内,公司产品主要应用于消费电子行业,由于消费电子终端产品消费热点转换较快,若下游客户的终端产品未能发生全面更新换代,及时满足消费者对于消费电子产品更新换代的需求,则下游客户产品市场需求将会出现波动,进而导致公司业绩波动的情形。

因此,若公司未能进一步拓展行业应用领域及产品线,当下游客户需求出现周期性波动时,公司订单需求将可能面临较大幅度波动的情况,同时公司还将面临人力成本投入持续上升、市场开拓支出增加、研发支出增长等不确定因素影响,从而使得公司面临经营业绩下滑的风险。

2.奕瑞光

(1)公司业绩波动的风险


报告期内,公司的营业收入分别为3.56亿元、4.39亿元和5.46亿元,扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为6878.44万元、6356.65万元和8525.06万元。报告期内,公司研发、生产、市场开拓等能力进一步快速提升,产品应用领域不断拓展,整体竞争力稳步提升。

如果未来发生市场竞争加剧、宏观经济景气度下行、国家产业政策变化或公司不能有效拓展国内外新客户等情形,将使公司面临一定的经营压力,公司存在业绩波动的风险。

(2)应收账款增长较快的风险

报告期各期末,公司应收账款余额分别为8559.81万元、1.52亿元和2.18亿元,占资产总额的比例分别为22.45%、30.88%和 31.25%。近年来公司业务发展良好,营业收入增长较快,公司对主要客户给予一定的信用期限,导致公司报告期内应收账款余额增长较快。

公司的客户多为国内外知名医疗器械生产厂商,财务实力较强、信用状况良好,公司应收账款的回款总体情况良好,应收账款发生坏账损失的可能性较小。同时,公司根据客户风险特征购买了信用保险,并按照谨慎性原则计提了坏账准备。

但是,随着公司为满足市场需求扩大经营规模,较高的应收账款余额会影响公司的资金周转,限制公司业务的快速发展。此外,若经济形势恶化或应收账款客户自身经营状况发生重大不利变化,将可能导致公司发生坏账损失,进而影响公司的利润水平。

(3)毛利率水平波动甚至下降的风险

报告期内,公司主营业务毛利率分别为51.72%、45.78%和49.93%,主要系客户结构、产品成本结构、太仓生产基地新投产及中美贸易摩擦等因素的影响,出现一定程度的波动。

公司产品毛利率对售价、产品结构、低毛利率产品的收入占比等因素变化较为敏感,如果未来下游客户需求下降、行业竞争加剧等可能导致产品价格下降;或者公司未能有效控制产品成本;或者低毛利率产品在产品结构中的收入占比进一步提高,不能排除公司毛利率水平波动甚至下降的可能性,给公司的经营带来一定风险。

3.蓝特光学

(1)公司业绩下滑的风险


2017—2019年,公司营业收入分别为4.1亿元、3.95亿元和3.34亿元,扣非归母净利润分别为1.66亿元、1.39亿元和1.09亿元,2018年营业收入、扣非归母净利润相比2017 年分别下降1539.64万元和2734.18万元,2019年营业收入、扣非归母净利润相比2018年分别下降6057.29万元和 3018.65万元。报告期内,公司业绩出现了下滑。

报告期内,公司产品最主要的应用领域为消费电子行业,由于主要消费电子终端客户产品更新换代具有一定的周期性特征,且近年来市场竞争愈发激烈,存在终端客户产品的需求波动带动公司业绩波动的情况,由此出现公司 2017 年业绩情况较好,而2018年、2019年又出现一定程度下滑的情形。同时,公司2018年以来增加固定资产投入较多,使得折旧费用上升,业绩受到一定不利影响。

若公司未能进一步拓展行业应用领域及产品线,当下游主要终端客户需求产品出现波动或设计方案发生重大变化时,公司订单需求将可能面临较大幅度波动的情况。同时,公司还将面临人力成本投入持续上升、市场开拓支出增加、研发支出增长等不确定因素影响,从而使得公司面临经营业绩下滑的风险。

(2) 主要客户较为集中的风险

2017—2019年,公司来自前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为81.37%、74.54%和68.17%,主要包括AMS集团、康宁集团、麦格纳集团、舜宇集团、昆明腾洋集团等行业内知名厂商,产品最终应用于苹果公司等知名企业的终端产品中。报告期内受主要产品应用领域和公司发展历史的影响,公司大部分业务来自于该等客户的订单需求,特别是第一大客户 AMS集团的订单量对公司影响较大。

目前,公司已经在有计划地拓展新的业务领域及下游客户,然而短期内,在来自主要客户的销售收入占比仍较高的情况下,若公司因产品开发能力、产品生产质量不符合主要客户要求,导致双方合作关系发生重大不利变化,或主要客户未来自身经营状况出现重大不利变化导致对公司的直接订单需求大幅下滑,均可能对公司的经营业绩产生重大不利影响。

(3)毛利率水平下降的风险

报告期内,公司综合毛利率分别为62.17%、55.53%和53.70%,虽略有下滑,但仍处于相对较高水平。未来行业景气度波动、现有产品竞争加剧、新技术更迭或新竞争者进入等因素可能使得公司面临更加复杂的经营环境,如果公司无法长期维持并加强在技术创新能力、工艺水平、生产管控等方面的竞争优势,发行人的毛利率可能下滑,导致发行人的营业利润有所下滑。

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