中国版达芬奇上市前两日暴涨700%,天智航未来持续性存疑

冯珊珊
2020-07-10 19:04:46
天智航被认为是最有可能成长为中国版“达芬奇”的公司。

7月7日,北京天智航医疗科技股份有限公司(天智航,688277.SH)在科创板上市,开盘价70元。今日收盘,公司股价99.49元。

“天智航上市暴涨的原因,首先作为国内第一家真正意义上的手术机器人公司,这个概念是非常独特的。人工智能➕医疗,大家对它的期望比较高。而且,这几天正好赶上牛市的风口,所以股价涨得很高。但是,持续性不好说。在目前这个市场状况下,价位肯定是高估了的,后面可能还是会有回落。”资深投资人钱立明10日向时代财经表示。

国内手术机器人“一哥”

“恭喜天张总和智航团队,中国第一家骨科手术机器人科创板成功IPO,天智航是本人第七家IPO,也是在2015年投资的第一个早期创新项目,当时估值3个多亿,目前市值将近300亿。”天智航上市当日,公司的一位早期投资人在朋友圈表达了自己满满的喜悦。

7月7日,北京天智航医疗科技股份有限公司(天智航,688277.SH)在科创板上市,开盘价70元,较发行价(12.04元)上涨481.4%;收盘价为86元,较发行价上涨614.29%,市值达到359.86亿元。这也刷新了科创板上市首日涨幅纪录。7月8日收盘,报104.27元/股,上涨21.24%,总市值达436.31亿元。两日累计较发行价上涨766%。9日、10日,天智航股价开始震荡回落。截至今日收盘,公司股价99.49元。

“天智航前两天股价暴涨是有一定原因的。首先作为国内第一家真正意义上的手术机器人公司,这个概念是非常独特的。在医疗行业,尤其是骨科这个领域,手术的强度比较大,风险也会比较大,需要人工操作的医生有非常丰富的经验。如果可以用手术机器人来代替的话,这个市场其实是非常有前景的。”钱立明表示。

钱立明认为,相比人工手术,机器人手术存在明显的优势,“比如机器人手术比人工手术的精确度会更高,而且用机器人做手术,一般都是微创,对患者在复原各方面都有好处。”

从行业整体发展环境看,随着老龄化现象日益严重,医疗康复、助老助残等需求供不应求,显著提升医疗效率的医疗机器人是缓解供需不平的有效途径之一。

根据中国社会管理研究院的一项研究,至2020年,中国半失能老人将达到6852-7590万,失能老人达到599-674万,养老护理员岗位则应达到657-731万,而目前持证的养老护理员仅为5万余人。

目前,天智航的业务主要涵盖骨科手术机器人、手术中心专业工程、配套设备与耗材、技术服务四个方面。2017年至2019年,公司实现营收分别为7329.47万元、12672.20万元、22956.42万元;实现归属于母公司所有者的净利润分别为2166.95万元、-85.60万元、-3095.78万元。

招股书显示,骨科手术导航定位机器人是天智航的核心产品。2019年,骨科手术导航定位机器人的营收占公司总营收的95.15%。

为了提前布局前沿技术,天智航持续加大研发投入。2017年-2019年,天智航研发费用占营业收入的比重分别为30.42%、32.74%、33.55%。

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天智航表示,此次登陆科创板募集的资金,主要用于骨科手术机器人技术研发、骨科手术机器人运营中心建设、营销体系建设、骨科手术机器人配套手术耗材、手术工具扩建、国际化能力建设等方面。

股价还能飞多久?

在圈内,天智航被认为是最有可能成长为中国版“达芬奇”的公司。达芬奇手术机器人是目前全球最成功及应用最广泛的手术机器人,代表着当今手术机器人最高水平。

2000年,达芬奇手术机器人母体直觉外科在纳斯达克上市。上市以来,直觉外科收入和利润持续增长。2019年,公司营业收入达44.78亿美元,同比增长20.25%,十年复合增长率达15.6%;2019年,公司扣非后归母净利润达13.79亿美元,同比增长22.29%,十年复合增长率达20.0%。目前,公司市值超580亿美元。

无论从市值,技术创新,还是商业模式方面,天智航与直觉外科都存在巨大差距。
技术创新方面,虽然两者都是手术机器人题材,但是细分有区别。据悉,手术机器人主要可分成两类,第一类是辅助医生完成手术操作的“主从机器人”,它如同“提线木偶”一般,医生可以通过操作台控制机械臂完成手术,直觉外科公司(ISRG)的“达芬奇”手术系统就是典型的主从机器人;第二类则是导航机器人,它能够为外科医生规划手术路径,主要应用在“神经外科”、“脊柱外科”、“关节外科”等领域,天智航的“天玑”骨科机器人就是其中之一。

另外,达芬奇机器人适用范围也非常广泛,可用于普外科、泌尿科、心血管外科、胸外科、妇科、五官科、小儿外科等。

商业模式方面,直觉外科是典型的“剃须刀”模式,收入来源主要包括三个部分:达芬奇系统(即达芬奇机器人)的销售、达芬奇服务的销售、达芬奇耗材的销售。其中,一半以上是来自配套设备及耗材业务收入。相比之下,目前天智航95%的营收来自于其骨科手术机器人产品,与达芬奇差距明显。

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“通用型手术机器人在医疗上有较大应用前景,但是其开发难度比较大,不能一哄而上,而是有专业团队,长期耐心地技术研发,持续提升性能和质量。这是需要5到10年积累的行业。”一位医疗行业投资大咖10日向时代财经表示。

虽然我国手术机器人产业有着广阔的市场空间,但面临诸多发展障碍。首先是医生和医院的接受度还有待提升。其次是在骨科手术机器人设备价格昂贵,使用成本较高,目前尚未纳入医保。除此以外,医院购买手术机器人需要取得省级卫健委的配置许可。

“这几年,手术机器人的发展是比较快的,但主要的挑战在于,当下大家对手术机器人的接受程度还不是很高。机器人做手术,前期需要进行很长时间的准备。另外,对医生来说,也需要具备一定的技能要求,有一些医生可能操作不了。”钱立明表示。

2017年至2019年,天智航分别完成16台、20台和41台骨科手术导航定位机器人的收入确认。报告期内,在核心产品尚未被市场接受的情况下,骨科手术导航定位机器人的平均产能利用率仅为17.22%,平均产销率仅为70.23%。

“手术机器人还有待于进一步优化,比如让医生的操作更加简便,让前期的准备时间更加短一些,让操作的精度更高一些。”钱立明表示。

此外,天智航2019年归母净利润大幅下滑、手术机器人售价高昂、政府扶持政策可能取消等,都对其未来发展空间提出了挑战。中国版达芬奇到底能走多远?

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