登陆香港联交所十年 产业协同效应助中国联塑按下“加速键”

王欣
2020-06-24 15:24:12
数据显示,2010年6月23日,中国联塑登陆香港主板,以招股价的下限2.6港元定价,集资净额约18亿港元。截至6月19日收盘,中国联塑股价已达到10.9港元/股,增长达319%。

2020年6月23日是“中国管道龙头”中国联塑集团控股有限公司(下称:中国联塑,股票代码:02128.HK)在香港联交所上市10周年的纪念日。从2010年6月23日香港联交所的那一声钟响,到如今市值接近340亿港元,创立34年的中国联塑一直借助资本的力量,在以塑料管道系统业务为主营业务的同时,持续开拓建材家居业务和环保业务,实现拓宽集团的收入基础,并取得增长。

WechatIMG35.jpeg图片来源:中国联塑

数据显示,2010年6月23日,中国联塑登陆香港主板,以招股价的下限2.6港元定价,集资净额约18亿港元。截至6月19日收盘,中国联塑股价已达到10.9港元/股,增长达319%。

除了稳定增长的股价之外,随着利润的积累,竞争格局的不断优化,中国联塑整体派息率也在不断提升,目前已超30%。有分析认为,目前中国联塑的竞争格局、竞争优势等都尚且稳定,维持长期较高的现金分红额度也是大概率事件。

成长为行业龙头

1986年,中国联塑在广东顺德成立。1996年,公司注册了“联塑”商标,并凭借多年实力的累积,于2010年在香港联合交易所上市,当年中国联塑集团销量额为77.12亿元(人民币,下同)。

十年后,经过对市场的深耕,中国联塑已经成为中国建材家居领域产品体系最为齐全的生产商之一。与此同时,凭借着自身品牌、技术与产品等优势,中国联塑持续巩固着其行业龙头的地位。

目前,中国联塑已经实现全国性业务布局,在管道产品等多个塑料管道领域市场占有率位居行业第一。凭借着成熟的发展经营模式,中国联塑能够避开上游原料价格的影响,维持毛利率及净利率水平稳定,实现持续性规模化盈利。根据中国联塑于今年3月27日披露的最新财报,中国联塑2019年营收增加11.0%至263.45亿元。

这一切都离不开中国联塑对于市场的深耕细作,随着垂直领域的进一步细分,中国联塑集团,也紧跟时代步伐做到多元化的品牌产品业务。

作为中国大型建材家居产业集团,中国联塑已经形成了以管道产业为主,建材家居、环保、渠道与服务4大板块业务并行的业务布局。塑料管道作为主营业务,其产品广泛应用于家居装修,民用建筑,市政给水、排水、电力通信、燃气、消防、环境保护及农业、海洋养殖等领域。根据官方数据,中国联塑在全国拥有23个生产基地,分布于17个省份,产品种类逾万件。这样的规模,在整个建材家居行业屈指可数。

除此之外,行业领先的智能化规模生产也给中国联塑带来了不小的产能优势。

据了解,中国联塑通过使用工业机械手、机器人等各类自动化设备建立智能化无人车间,以及在物流信息、生产制造信息化建设等各方面持续建设投入,实现产品的智能制造。

其自动化、规模化生产系统在节省劳力的同时,“提质增效”的手段也极大地提升了产能效率。2019年,中国联塑塑料管道及管件生产年度设计产能由2018年262万吨扩至278万吨,产能使用率超88%。

如何夯实主业?

十年来,中国联塑将自身的品牌资源与产品优势发挥到极致,但同时,在消费升级、产业转型升级的拐点之下,中国联塑在未来如何夯实主业,也是外界关注的焦点之一。

WechatIMG34.jpeg图片来源:中国联塑

为此,中国联塑采取的策略颇为直接——持续扩大生产规模,提高生产自动化与智能化程度,改善生产效率。

中国联塑通过设备的自动化改造和信息化技术的应用,从原料输送、配料混合、挤出成型、无屑切割到自动化包装均实现了自动化生产。同时,随着国家在环保制造的要求与工业互联网的大力推进,中国联塑在自动化无人车间改造与升级方面也成果显著。中国联塑在年报中表示,智能化厂房与设备更新,提升信息化及智能化设备效率将成为集团继续发力的方向。

另一方面,不断完善国内生产基地的布局也和研发能提的提升也为中国联塑产能的提升提供了不小的支持。

2020年,中国联塑于福建、江西、浙江的在建新生产基地也将相继竣工或试产。中国联塑还透露,在未来,集团将继续拓展生产基地布局,并留意市场上潜在收购项目,为产能拓展提供支持。

在研发层面,根据官方数据,联塑集团目前拥有科研人员1000余名,和由博士、硕士、中高级工程师和行业顾问组成的研发团队。同时,其市政排水排污用大口径塑料管道系统、新型无毒 PVC 热稳定剂、秸秆木塑复合板材的研制等项目被列为“国家火炬计划项目”,聚乙烯缠绕结构壁管材 (A 型 ) 应用技术”等多个项目也被列为全国建设行业科技成果推广项目。

行业稳定的增长也成为中国联塑释放产能提升和研发成果的基础。

尽管我国房地产周期性下行加速,但由于管材的应用范围极广,且随着经济水平、人均收入水平的提升,管材业务还有扩展空间。以今年5月我国南方各地的大暴雨为例,全国多地城区出现水浸,许多市民出行受阻,而城市严重内涝的背后则是地下管网的不完善。

根据兴业证券建材团队的研究,仅国内各城市地下管网的改造和扩容,就有望推动国内塑料管道行业的上升。同时,今年两会政府工作报告也提出,新开工改造城镇老旧小区达到3.9万个,较去年增加一倍。

根据兴业证券的测算,目前全国老旧小区17万个,总建筑面积40亿平米,全国老旧小区改造需要塑料管道747万吨;综合管廊方面,未来综合管廊建成量预计达3300多公里。同时,地下综合管廊主要对PE管需求存在拉动,市场空间在106亿左右。

中信建投也在其近期发布的研报中表示:“今年需求受益于基建投资力度加大、地产竣工回升以及旧改增量,我们预计 2020 年塑料管道行业需求将受益于基建投资升温和复苏、地产竣工回升、以及老旧小区水路管气改造增量。虽然短期下游需求受疫情影响出现下滑,但我们判断全年来自基建、地产和老旧小区改造带动的塑料管道需求增速合计超过 9.5%。”

为了紧紧抓住这一行业红利,中国联塑采取的策略是持续保持着扩大生产规模,提高生产自动化与智能化的策略。中国联塑在其业绩报告中多次表示,规模经济效益对增长的贡献至关重要。

值得注意的是,新基建红利的悄然而至也将为中国联塑管道等业务带来不小的增益。

近年来,我国政府曾多次提及“新基建”一词,新基建一时间受到外界的广泛关注。

2018年中央经济工作会议上就提到了涉及工业互联网等领域的“新型基础建设”;2019年3月,政府工作报告中明确提出要加大城际交通、物流、市政、灾害防治、民用和通用航空等基础设施投资力度;2020年2月中央全面深化改革委员会第十二次会议表示,基础设施是社会发展的重要支撑,要以整体优化、协同融合为导向,统筹存量和增量,传统和新型基础设施发展,打造集约高效、经济适用、智能绿色、安全可靠的现代化基础设施体系……

有观点认为,新基建的影响对于产品及产能更有优势的行业领军企业的意义或将更大。

国泰君安证券就在此前发布的研报中分析表示,随着国家层面不断加码基建行业,寻找新增长点,作为国内工业上游的龙头企业,中国联塑渠道、服务能力相对完善与成熟,2020年也将因此受益。

很显然,新基建背景下的市政工程、轨道建设、地下管廊、海绵城市、清洁供暖的建设都给建材家居产业带来了稳定增长的需求,管道建设与防水材料有更大发展空间。上述规模宏大的基础设施工程,也将进一步推动城镇化及区域经济的发展,为中国联塑所在的行业带来庞大的市场。

产业协同效应日渐成熟

除了夯实管道业务之外,寻找新增量是中国联塑在近年来提及最多的关键词。

事实上,在消费升级变化、房地产与人口红利的拐点下,从产品品类、业务渠道到产品和平台,中国联塑都希望实现战略部署,满足市场的多元化需求,在继续占据市场领先位置的同时,实现多业务协同增长。

WechatIMG33.jpeg图片来源:中国联塑

据时代财经了解,中国联塑围绕着管材业务,逐步布局了有建材家居、环保、专业市场与平台四大业务。

中信建投也在其研报中分析称,联塑建材家居业务主要以直销模式开展,面向精装修工程,与大型地产商保持长期合作。因此,在精装修比例提升以及大型地产商集中度不断上升的过程中,中国联塑的建材家居业务紧随行业集采趋势,有望实现快速增长。

2017年,中国联塑开始布局渠道与服务业务,为中国家居建材生产商建立跨国平台,以展示其产品、促进产品的分销及零售,也将提供营销及品牌推广等配套服务。

中国联塑方面表示,渠道与服务业务盈利模式分为体验中心租金收入以及带动相关的仓储物流、配送、融资,同时这一业务还可以和原有的家居建材产业形成协同效应。

而环保业务需要较多塑料管道,也可以对中国联塑的主业形成拉动。如今,中国联塑已竞得多个大型项目,涉及市政污水、河涌治理、土壤修复、地下综合管廊、海绵城市、一体化净水设备等项目,这些项目都存在对塑料管道及管件的产品需求。

总体来看,中国联塑产业的多元化均围绕着管道这一主业进行布局,并以此整合形成完整的产业闭环。

联塑集团执行董事罗建峰对上述业务的规划与布局曾经有过这样的表述:“集团环保业务涵盖水处理、固体废弃物处置、废气治理、土壤修复、技术咨询及环境检测、科研等服务。环保需求长期稳定,可以对管道、建材、房地产等强经济周期性产业形成有力补充。”

按照建设银行的分析,目前中国塑料管管材行业仍然非常分散,但作为一个拥有18%至20%市场份额的强大生产商,中国联塑有着可以通过增加市场份额来延长自身利润成长期的强大能力。公司的海外扩张和不断增长的环保服务与塑料管材业务具有协同效应,并可能成为收入和收益的长期推动力。

在稳定主业的同时寻求产能的扩张和业务增量,这是中国联塑在未来发展规划中思考的重点之一。而在经济增速持续放缓、整个行业马太效应愈发明显的当下,中国联塑这家老牌管道巨头能够持续做出改变并获得稳定的业绩,背后则是凭借其多年来对市场时机和形势的敏锐捕捉,这也是其在百舸争流中达到如今引领地位的重要因素。

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